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黄石市(铁山区、阳新县、黄石港区、大冶市、西塞山区、下陆区)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、根河市、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、牙克石市、扎兰屯市、鄂伦春自治旗)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、黄平县、三穗县、凯里市、台江县、剑河县、岑巩县、天柱县、锦屏县、从江县、榕江县、黎平县、雷山县、麻江县、施秉县、镇远县)

蚌埠市(淮上区、龙子湖区、五河县、蚌山区、禹会区、怀远县、固镇县)  黄冈市(麻城市、浠水县、武穴市、黄梅县、黄州区、英山县、团风县、罗田县、红安县、蕲春县)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

六安市(舒城县、霍山县、金寨县、霍邱县、金安区、叶集区、裕安区)

香港特别行政区新乡市(牧野区、红旗区、卫辉市、原阳县、卫滨区、新乡县、封丘县、延津县、凤泉区、长垣市、辉县市、获嘉县)

呼和浩特市(赛罕区、和林格尔县、托克托县、回民区、土默特左旗、玉泉区、新城区、武川县、清水河县)  佛山市(禅城区、高明区、顺德区、南海区、三水区)

朔州市(山阴县、平鲁区、右玉县、怀仁市、应县、朔城区)

铁岭市(清河区、开原市、西丰县、银州区、调兵山市、铁岭县、昌图县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗)

济源市

东莞市

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县、磴口县、临河区)

晋中市(太谷区、榆社县、和顺县、介休市、祁县、榆次区、左权县、寿阳县、平遥县、昔阳县、灵石县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、巴东县、来凤县、宣恩县、恩施市、建始县、利川市)

甘南藏族自治州(夏河县、卓尼县、迭部县、玛曲县、碌曲县、临潭县、舟曲县、合作市)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、瓮安县、荔波县、罗甸县、都匀市、三都水族自治县、平塘县、福泉市、独山县、惠水县、龙里县、长顺县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、梁河县、陇川县、芒市)

鹤壁市(山城区、淇滨区、浚县、鹤山区、淇县)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、南江县、通江县)

三沙市(南沙区、西沙区)

台州市(路桥区、仙居县、三门县、天台县、温岭市、临海市、玉环市、椒江区、黄岩区)

昭通市(永善县、绥江县、盐津县、鲁甸县、镇雄县、彝良县、大关县、威信县、水富市、昭阳区、巧家县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

阿勒泰地区(布尔津县、福海县、阿勒泰市、哈巴河县、富蕴县、青河县、吉木乃县)

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襄阳市(宜城市、枣阳市、保康县、樊城区、谷城县、襄州区、南漳县、老河口市、襄城区)

唐山市(开平区、迁西县、玉田县、曹妃甸区、滦南县、丰南区、迁安市、乐亭县、路北区、遵化市、路南区、古冶区、丰润区、滦州市)

娄底市(双峰县、冷水江市、涟源市、新化县、娄星区)

邯郸市(馆陶县、邯山区、永年区、武安市、涉县、峰峰矿区、复兴区、广平县、大名县、丛台区、临漳县、肥乡区、鸡泽县、磁县、曲周县、邱县、成安县、魏县)  红河哈尼族彝族自治州(红河县、开远市、蒙自市、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、建水县、元阳县、绿春县、屏边苗族自治县、个旧市、河口瑶族自治县、泸西县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市)

昌都市(类乌齐县、左贡县、江达县、洛隆县、丁青县、边坝县、贡觉县、察雅县、八宿县、芒康县、卡若区)

通化市(辉南县、二道江区、集安市、梅河口市、东昌区、通化县、柳河县)张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

桂林市(资源县、七星区、叠彩区、恭城瑶族自治县、平乐县、全州县、雁山区、象山区、灌阳县、荔浦市、秀峰区、阳朔县、临桂区、灵川县、龙胜各族自治县、永福县、兴安县)  上海市(虹口区、静安区、青浦区、杨浦区、宝山区、嘉定区、崇明区、徐汇区、黄浦区、长宁区、浦东新区、奉贤区、松江区、金山区、普陀区、闵行区)

淮南市(八公山区、凤台县、潘集区、大通区、田家庵区、谢家集区、寿县)

南昌市(南昌县、红谷滩区、东湖区、新建区、进贤县、青山湖区、西湖区、青云谱区、安义县)

阜新市(彰武县、海州区、太平区、细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区)定西市(通渭县、临洮县、陇西县、渭源县、安定区、岷县、漳县)

梧州市(万秀区、长洲区、蒙山县、藤县、苍梧县、龙圩区、岑溪市)

盐城市(阜宁县、东台市、建湖县、大丰区、响水县、射阳县、滨海县、亭湖区、盐都区)

抚州市(乐安县、崇仁县、金溪县、黎川县、资溪县、广昌县、南城县、宜黄县、南丰县、临川区、东乡区)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、钟山县、八步区)

承德市(滦平县、宽城满族自治县、兴隆县、平泉市、双滦区、双桥区、围场满族蒙古族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、承德县)

丽江市(华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县)

洛阳市(汝阳县、栾川县、瀍河回族区、偃师区、洛龙区、西工区、老城区、嵩县、涧西区、洛宁县、宜阳县、新安县、伊川县、孟津区)

北京市(东城区、通州区、海淀区、密云区、平谷区、昌平区、西城区、丰台区、朝阳区、延庆区、顺义区、房山区、大兴区、门头沟区、怀柔区、石景山区)

马鞍山市(含山县、当涂县、博望区、雨山区、和县、花山区)

常德市(鼎城区、临澧县、澧县、汉寿县、津市市、石门县、桃源县、武陵区、安乡县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县、玉门市、肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

肇庆市(封开县、怀集县、德庆县、端州区、高要区、鼎湖区、广宁县、四会市)

常州市(金坛区、新北区、溧阳市、天宁区、钟楼区、武进区)

淮安市(涟水县、洪泽区、淮阴区、淮安区、金湖县、清江浦区、盱眙县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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