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2、我们会就近安排观看网点的优秀的服务按您约定的时间准时上门！
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1严格按照修理序修理，保证修理质量。
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美满生活，从开始”观看中心致力于打造优质家电售后品牌。我们坚信的努力，将会为美满的生活添砖加瓦。美满生活，离不开卓越的产品和无忧的售后服务。经过十几年的坚持不懈的努力，我们在写下了无数售后辉煌的篇章。满意的售后服务离不开热诚优质的服务。“质量至上，服务用户”，这是我们售后永恒不变的售后观念。客户的满意，是我们的更终目标。一直以来，我们在产品、服务的质量不断提升，不遗余力。“有问必复、有诉必应，从优从速”是我们对观看中心的一贯要求，我们对自己严格管理和不断进步的要求造就了优秀的服务团队。我们坚信，有要求，有追求，才会有成绩；有要求，有追求，客户才会满意；我们更加坚信，美满生活，从开始。
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全国服务区域：
云浮市(郁南县、云城区、云安区、罗定市、新兴县)
德州市(夏津县、庆云县、德城区、齐河县、平原县、乐陵市、武城县、陵城区、禹城市、临邑县、宁津县)
运城市(盐湖区、万荣县、绛县、芮城县、闻喜县、临猗县、稷山县、永济市、新绛县、夏县、河津市、垣曲县、平陆县)
牡丹江市(绥芬河市、宁安市、穆棱市、林口县、阳明区、东宁市、爱民区、东安区、海林市、西安区)
和田地区(民丰县、策勒县、和田市、洛浦县、皮山县、墨玉县、于田县、和田县)
仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)
辽阳市(弓长岭区、辽阳县、文圣区、宏伟区、白塔区、灯塔市、太子河区)
淄博市(高青县、临淄区、张店区、桓台县、淄川区、周村区、博山区、沂源县)
贺州市(八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县)
济源市
南宁市(武鸣区、宾阳县、马山县、江南区、良庆区、西乡塘区、横州市、兴宁区、上林县、隆安县、青秀区、邕宁区)
青岛市(李沧区、平度市、莱西市、胶州市、崂山区、市南区、即墨区、城阳区、黄岛区、市北区)
平凉市(静宁县、庄浪县、崇信县、灵台县、华亭市、崆峒区、泾川县)
茂名市(电白区、高州市、信宜市、茂南区、化州市)
宣城市(郎溪县、旌德县、宣州区、广德市、宁国市、绩溪县、泾县)
南京市(溧水区、高淳区、江宁区、鼓楼区、浦口区、雨花台区、玄武区、六合区、建邺区、栖霞区、秦淮区)
商丘市(柘城县、梁园区、睢县、民权县、夏邑县、虞城县、宁陵县、睢阳区、永城市)
信阳市(潢川县、平桥区、浉河区、光山县、固始县、罗山县、息县、商城县、新县、淮滨县)
兰州市(西固区、永登县、红古区、榆中县、皋兰县、七里河区、安宁区、城关区)
安阳市(殷都区、林州市、龙安区、内黄县、文峰区、汤阴县、安阳县、北关区、滑县)
舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)
朔州市(怀仁市、应县、朔城区、右玉县、平鲁区、山阴县)
克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)
山南市(措美县、加查县、洛扎县、贡嘎县、隆子县、错那市、曲松县、乃东区、扎囊县、琼结县、桑日县、浪卡子县)
重庆市(云阳县、九龙坡区、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、南岸区、铜梁区、荣昌区、渝北区、黔江区、万州区、忠县、大渡口区、江北区、开州区、巫山县、梁平区、武隆区、璧山区、永川区、巫溪县、潼南区、合川区、大足区、丰都县、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、涪陵区、长寿区、渝中区、北碚区、奉节县、綦江区、石柱土家族自治县、巴南区、南川区、秀山土家族苗族自治县、城口县、江津区)
伊春市(大箐山县、金林区、友好区、汤旺县、丰林县、乌翠区、铁力市、南岔县、嘉荫县、伊美区)
汉中市(勉县、南郑区、西乡县、略阳县、镇巴县、城固县、宁强县、洋县、汉台区、留坝县、佛坪县)
葫芦岛市(兴城市、绥中县、南票区、龙港区、建昌县、连山区)
乌鲁木齐市(达坂城区、头屯河区、新市区、米东区、乌鲁木齐县、天山区、沙依巴克区、水磨沟区)
潍坊市(奎文区、临朐县、昌乐县、寿光市、诸城市、昌邑市、寒亭区、坊子区、高密市、潍城区、安丘市、青州市)
福州市(罗源县、长乐区、平潭县、连江县、闽清县、永泰县、闽侯县、马尾区、鼓楼区、晋安区、仓山区、福清市、台江区)
大同市(灵丘县、新荣区、浑源县、天镇县、广灵县、云冈区、阳高县、云州区、左云县、平城区)
南阳市(内乡县、南召县、宛城区、淅川县、社旗县、新野县、卧龙区、邓州市、唐河县、西峡县、桐柏县、方城县、镇平县)
聊城市(莘县、临清市、高唐县、东阿县、东昌府区、茌平区、阳谷县、冠县)
宜宾市(珙县、江安县、长宁县、南溪区、翠屏区、兴文县、高县、筠连县、叙州区、屏山县)
赣州市(上犹县、瑞金市、兴国县、寻乌县、赣县区、宁都县、安远县、崇义县、大余县、定南县、于都县、信丰县、龙南市、全南县、章贡区、石城县、会昌县、南康区)
芜湖市(镜湖区、南陵县、繁昌区、无为市、弋江区、湾沚区、鸠江区)
广安市(华蓥市、广安区、岳池县、武胜县、前锋区、邻水县)
自贡市(自流井区、大安区、富顺县、沿滩区、贡井区、荣县)
抚顺市(东洲区、顺城区、新抚区、望花区、新宾满族自治县、清原满族自治县、抚顺县)
抚州市(资溪县、广昌县、乐安县、东乡区、南丰县、崇仁县、金溪县、宜黄县、临川区、黎川县、南城县)
梅州市(蕉岭县、五华县、大埔县、梅江区、平远县、丰顺县、兴宁市、梅县区)
塔城地区(裕民县、托里县、额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、乌苏市)
日喀则市(白朗县、南木林县、吉隆县、定日县、拉孜县、亚东县、萨嘎县、定结县、仁布县、桑珠孜区、江孜县、萨迦县、昂仁县、聂拉木县、谢通门县、岗巴县、康马县、仲巴县)
梧州市(苍梧县、龙圩区、藤县、长洲区、万秀区、岑溪市、蒙山县)
滨州市(沾化区、惠民县、滨城区、无棣县、阳信县、博兴县、邹平市)
喀什地区(巴楚县、伽师县、麦盖提县、英吉沙县、叶城县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、疏勒县、喀什市、泽普县、疏附县)
湖州市(长兴县、德清县、南浔区、安吉县、吴兴区)
新余市(分宜县、渝水区)
伊犁哈萨克自治州(伊宁县、伊宁市、特克斯县、昭苏县、巩留县、新源县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、奎屯市、霍尔果斯市、尼勒克县)
泰安市(东平县、肥城市、宁阳县、新泰市、岱岳区、泰山区)
乌兰察布市(集宁区、察哈尔右翼中旗、商都县、化德县、察哈尔右翼前旗、兴和县、四子王旗、丰镇市、凉城县、卓资县、察哈尔右翼后旗)
朝阳市(双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、龙城区、朝阳县、凌源市)
济宁市(汶上县、兖州区、微山县、任城区、金乡县、嘉祥县、泗水县、曲阜市、鱼台县、梁山县、邹城市)
遵义市(湄潭县、赤水市、余庆县、红花岗区、凤冈县、播州区、正安县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、仁怀市、桐梓县、习水县)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
随州市(曾都区、广水市、随县)
阜阳市(阜南县、界首市、颍州区、临泉县、太和县、颍上县、颍东区、颍泉区)
陇南市(徽县、文县、西和县、两当县、成县、宕昌县、武都区、康县、礼县)
新乡市(延津县、原阳县、获嘉县、红旗区、卫辉市、封丘县、牧野区、凤泉区、新乡县、长垣市、卫滨区、辉县市)
湘潭市(韶山市、湘乡市、湘潭县、雨湖区、岳塘区)
三门峡市(渑池县、灵宝市、陕州区、义马市、湖滨区、卢氏县)
赤峰市(元宝山区、巴林左旗、松山区、翁牛特旗、克什克腾旗、宁城县、红山区、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、林西县、巴林右旗、敖汉旗)
阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)
扬州市(广陵区、宝应县、邗江区、仪征市、江都区、高邮市)
邵阳市(邵阳县、新宁县、武冈市、隆回县、北塔区、绥宁县、邵东市、新邵县、双清区、洞口县、城步苗族自治县、大祥区)
鹤壁市(山城区、淇县、淇滨区、浚县、鹤山区)
韶关市(乐昌市、武江区、新丰县、曲江区、仁化县、乳源瑶族自治县、浈江区、翁源县、南雄市、始兴县)
益阳市(桃江县、赫山区、安化县、沅江市、资阳区、南县)
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嘉峪关市
常州市(武进区、金坛区、钟楼区、天宁区、溧阳市、新北区)
西藏自治区
巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、焉耆回族自治县、博湖县、且末县、轮台县、尉犁县、库尔勒市、和静县、若羌县)
拉萨市(当雄县、林周县、墨竹工卡县、达孜区、城关区、曲水县、堆龙德庆区、尼木县)
威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)
雅安市(名山区、天全县、雨城区、石棉县、荥经县、芦山县、汉源县、宝兴县)
绍兴市(上虞区、越城区、嵊州市、柯桥区、诸暨市、新昌县)
庆阳市(镇原县、环县、宁县、华池县、正宁县、西峰区、合水县、庆城县)
菏泽市(成武县、定陶区、鄄城县、牡丹区、单县、东明县、郓城县、曹县、巨野县)
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衡阳市(耒阳市、衡南县、衡山县、蒸湘区、南岳区、祁东县、石鼓区、常宁市、衡东县、珠晖区、雁峰区、衡阳县)
海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)
酒泉市(玉门市、肃州区、敦煌市、瓜州县、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)
六安市(金安区、裕安区、霍山县、霍邱县、叶集区、舒城县、金寨县)
鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)
宜昌市(兴山县、当阳市、猇亭区、点军区、长阳土家族自治县、宜都市、五峰土家族自治县、夷陵区、西陵区、枝江市、秭归县、伍家岗区、远安县)
苏州市(相城区、吴江区、昆山市、太仓市、张家港市、虎丘区、姑苏区、常熟市、吴中区)
凉山彝族自治州(喜德县、美姑县、盐源县、木里藏族自治县、雷波县、冕宁县、越西县、昭觉县、会理市、宁南县、会东县、金阳县、德昌县、普格县、西昌市、布拖县、甘洛县)
马鞍山市(花山区、博望区、当涂县、和县、含山县、雨山区)
永州市(双牌县、道县、新田县、东安县、江永县、零陵区、蓝山县、祁阳市、江华瑶族自治县、宁远县、冷水滩区)
天津市(红桥区、武清区、北辰区、西青区、宁河区、河东区、静海区、宝坻区、蓟州区、东丽区、滨海新区、河北区、南开区、津南区、河西区、和平区)
澳门特别行政区
黄石市(下陆区、大冶市、西塞山区、阳新县、黄石港区、铁山区)
石河子市(铁门关市、阿拉尔市、白杨市、五家渠市、图木舒克市、昆玉市、可克达拉市、北屯市、双河市、胡杨河市、新星市)
阿克苏地区(库车市、阿瓦提县、拜城县、沙雅县、柯坪县、阿克苏市、乌什县、温宿县、新和县)
铁岭市(铁岭县、银州区、清河区、昌图县、开原市、西丰县、调兵山市)
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柳州市(柳北区、三江侗族自治县、鱼峰区、柳城县、鹿寨县、融安县、城中区、柳江区、柳南区、融水苗族自治县)
铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)
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阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)
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M端的贡献越来越大
一、核心要点
1、商业模式与增长预期
1）全球CDMO龙头：药明生物作为全球领先的合同研发生产组织（CDMO），提供从研发（R）、开发（D）到生产（M）的一体化服务，加速药物从实验室到市场的进程。
2）漏斗模型与滚雪球效应：公司拥有独特的漏斗模型，项目数量持续增长，带来稳定的收入增长预期。商业模式具有滚雪球效应，项目数量增加推动收入持续增长。
3)增长目标：保持研发（R）端强劲增长，开发（D）端维持30%的增长可期。出海战略助力收入大幅增长，研发（R）端收入可能增加5-10倍，生产（M）端收入可能增长10-50倍。
2、出海战略与全球化布局
1）新加坡为核心：药明生物将新加坡作为战略重心，未来产能规划可能达到总产能的30%，并将原本计划在中国无锡的投资转移到新加坡。
2）美国工厂升级：对美国工厂进行数字化升级和迭代，设计成全球最先进的、最自动化的生物药厂，以满足客户需求。
3、订单情况与业务转化
1）订单稳定增长：药明生物的订单情况呈现出稳定增长的趋势，与客户签订的项目数量不断增加，订单金额也在持续提升。
2）大项目驱动增长：大项目签订是推动订单增长的关键因素，例如近期签订的一个五亿美元的大项目。
3）订单转化效率：研发（R）和开发（D）端订单增长强劲，但由于公司执行速度快，订单很快转化为收入，导致未完成订单（backlog）中研发（R）和开发（D）占比减少。
未完成潜在里程碑付款订单每年可转化为收入的体量约为当前未完成订单（backlog）的1%左右。
4、分红政策
药明生物表示，未来五年计划更多聚焦在业务增长上，分红概率不大。
二、互动问答
关于业绩
Q：今年指引12-15%，2026年增速预测？
A：按照药明生物的逻辑，就是在加速增长，2025年比2024年快，那么2026年原则上也会比2025年更快。最主要的就是R和D的趋势是一样强劲，在M端，现在看到了10个50亿美元级的产品，在2026年可能就有两三个产品要上市。举一个例子，药明生物M端现在有66个三期临床项目，21个商业化项目，我们项目都是刚上市的前几年，在爬坡。但我们同行的M端，产品可能已经卖了十年，二十年，已经在走下坡路。这是我们的M和竞争对手的M的区别，我们的好处是项目刚开始，下面还会有一个高速的发展。如果一个产品已经卖了十年，将来可能是走下坡路。所以我们的M将来的发展是完全可期的。
只是看趋势的话，2026年肯定比2025年好，2027年比2026年。我在管理层会议上讲，看三年以后，反而比现在看的清楚，因为这是我们商业模式带来的一个完美的地方。2027年如果吉利德的PD-1上市，销售提升就能拿到几千万美元，别的里程碑付款也有几千万美元。所以2027年以后，销售+里程碑一起就有两三亿美元，同时我们的大产品的M放量，因此2027年肯定比2026年好，2026年比2025年好。这是药明生物商业模式自己带来的，跟滚雪球一样。公司上市的时候，漏斗才几十个项目，现在变成800个项目，漏斗就是滚雪球，所以我们带来的项目收入也是滚雪球。Q：做到今年的收入指引，主要是从哪些地方发力？
A：目前看来，还是维持去年momentum。今年接了很多客户，基本上没有客户说还在融资，都有钱，都希望跟我们什么时候启动项目。早期项目的增速不太可能每次有30%增长，但M端维持30%增长是可期的。2025-2027年，希望都是M端来推动整个公司的增长。
2024年主要是R和D，2025年主要是M，将来主要是M是主导，因为我们的CMO到了放量发力的时候。
Q：药品生物过去这个几个月增长乏力的原因？
A：我们增长乏力最主要的原因是我们新冠收入太高了，要把新冠给抵消掉。
如果把新冠剔除，其实我们过去几年一直在增长，只不过是增长放缓了一些，时间点又正好是公司飞速增长到高速增长的时候，现在小两百亿的体量，不可能像以前50%的增长。就算没有什么特殊因素，公司的增速也会从50%回到20%左右。过去几年不是公司做的不好，正好是因为业务的本性，下面几年的增长希望我们能够平均做到10%+，甚至平均做到20%的增长，这样在行业里依然是最优秀的公司。
我们的商业模式一点都没有问题，执行力没有问题，技术没有问题，就是因为地缘政治调整了一下布局，药明生物继续在行业里会是最好的，生物技术公司的赋能人。所以我们从来不担心自己的发展，只是时间的问题。过去十二个月基本上没有增长，但这个时间已经过去了。公司有5个100亿美元和10个50亿美元的药，非常了不起，全球很少有企业能做到这种，前景非常乐观。
关于行业情况
Q：早期项目增速快，和行业融资环境变化有没有关系？
A：R和D非常强劲，有30%的增长。对于药明生物这样头部CDMO，真的没有看到biotechfunding在海外有那么大的挑战。
对药明生生物影响最大的是2023年的1月到6月，这6个月药明生物只签了三四十个项目，那是在公司历史上最有挑战的6个月。到2023年年底，当时2023年11月份，行业复苏了，12月份就签了几十个项目，所以2023年整体还不错。2024年虽然有地缘政治的因素，我们也一直都在签项目。所以在欧美方面，行业复苏还是好的，虽然不是每一个地方都好。行业的投融资入环境在海外实际上是在变好的，没有挑战，中国目前可能还需要点时间，能够让投融资跟上。
三流的CDMO可能觉得行业根本没有复苏。只要客户拿到钱，他第一个想到的可能就是药明生物，因为我们能够用最快的速度帮他实现下一个里程碑，能够帮他融到更多的钱，所以我们的市场份额在增加。
Q：2025年CDMO行业价格趋势？
A：全球方面的CDMO价格从来没有问题，一直是很稳健的。价格战可能更多是在中国，中国因为CDMO产能过剩。中国有好多CDMO，每一个都想成为第二个药明生物，所以中国CDMO产能过剩。
在中国，药明生物只做头部企业的生意，所以为什么最后出海的大部分都是我们（做的项目），因为我们只做最好的项目，最有潜力出海的项目。因为我们selective（精心选择），所以在中国价格的压力并不大，药明生物和中国客户实际上是互相依赖的，他多付我一点钱，但他项目将来能出海。如果少付了一百万美元，两百万美元，项目将来没有可能出海，这样他损失更大。尤其是最近大家看到，国内所有的biotech公司出海，最后都是药明生物（做的项目），只要新项目有潜力，客户还是会和药明生物做，价格这块影响不是很大。
关于订单情况
Q：2024年下半年订单改善的驱动因素？
A：我们的订单真的不能看增长。如果今天在D端签了一亿美元的订单，现在是3月份，到12月份就把它做完了，所以这一亿美元根本看不见（在未完成订单里）。我是夸张的，因为我们在D端大部分订单是五百万美元到一千万美元，如果今天签了十个，就是一亿美元，但到12月31日之前做完了，你根本看不到我们的backlog里。我们不是传统的M，传统的M要签五年时间，订单总是在增长。我们现在在R和D端，公司执行速度现在已经小于一年，所以看不到这个订单。比如1-3月份一共签了五亿美元的订单，到12月份一下子backlog变成0，变成收入了。
我们订单要增长，一定要签大项目，这次订单里面有增长，是我们签了一个五亿美元的大项目，所以才能看到订单增长。现在R和D在backlog占比越来越少，以前R和D在backlog里有占一部分，还是刚才的例子，今年这个月签了一亿美元，如果是两年，到年底的时候，还有五千万美元，还有五千万美元看不见了，这是因为我们做的速度快，还没有到backlog的时候就把它消化，变成收入了。
剔除新冠和爱尔兰，去年新签的service订单应该上升了13-15%。
Q：未完成潜在里程碑付款订单每年可转化为收入的体量？
A：（以当前80亿美元为例）每年在四千万美元到八千万美元左右，就是1%左右。
Q：2025年，R、M端对外授权里程碑收入展望？
A：R端和M端不提供这么具体的数字。在M端我们有十个项目，大概是五十亿美元级别的产品，有五个项目是一百亿美元级别的产品，从今年开始就有明显的贡献。R端，去年已经签了七个项目，这七个项目对今年大约有七千万美元的贡献，大概五亿人民币的贡献。
关于海外投资
Q：2026年海外capex以及建设时间的预期？
A：2026年2027年，（capex）估计应该都在五十亿左右，自由现金流会有大幅度的增长，今年公司的自由现金流也还是非常稳健。明后年希望每年有二十亿以上的自由现金流。
Q：公司在美国工厂后续的投资和运营规划？
A：一开始美国工厂设计的是小，主要是做是靠近客户，做成中等规模一个厂，现在我们把它变成稍微大一点，变成中大型规模的厂。而且药明生物在做数字化的升级、迭代，所以现在我们把美国厂设计成全球最先进的、最自动化的，甚至将来在某些阶段是无人工厂，不需要员工去操作，全部是电脑操作，机器人在操作，把它变成了更先进的设计。
工厂停了大概一年时间，但设计得更好了，将来这个厂会成为全球的标杆厂，至少在药明生物里目前是最先进的厂，有可能也是全球生物药的标杆工厂，虽然产能不是很大。
Q：美国工厂投资增长的原因？
A：我们（顺应）美国这届政府的政策，所以我们把美国厂变大了。我们美国厂一开始是六千六百万美元投资，后来变成三亿美元投资，现在已经变成是五亿美元投资。厂会越来越大，越来越现代化，越来越超前，做成全球最好的一个生物药厂。
Q：目前预定爱尔兰产能的客户类型以及地区来源？
A：爱尔兰目前大概50%是跨国公司，50%是biotech。爱尔兰满产以后，目前还没有考虑在爱尔兰继续投资，会把项目转到新加坡去。我们觉得，在爱尔兰的投资回报率跟新加坡相比，还是新加坡最能够体现药明生物的药明速度、药明质量。在新加坡两年就能建一个厂，在爱尔兰怎么样也要三四年；新加坡的战略执行力也比爱尔兰会强一些，新加坡是我们下面的投资重心。
Q：爱尔兰以及石家庄工厂的产能爬坡是什么情况？
A：爱尔兰产能爬坡已经相当不错了，石家庄预计今年会有两三个项目。爱尔兰和石家庄希望在2025年都进入正轨，是正常的产能利用率。
关于中国产能规划
Q：未来中国产能的规划趋势？
A：最主要的还是基于我们对全球地缘政治的评估，我们把中国的产能也会挪到新加坡，所以新加坡还要继续加大产能，将来我们战略重心会放到新加坡。现在已经全球运营的有美国、欧洲、中国、新加坡，目前新加坡还是最能够完美体现药明生物的质量、速度和执行力。之前准备投资在无锡的一个厂，现在准备把它挪到新加坡去。
现在我们规划新加坡是12万升，很有可能新加坡会到24万升，就是把中国的12万升挪到新加坡去。整体升数不变，只不过是地理位置有变化。
未来产能布局，中国大概是全球的45%左右，新加坡可能是30%，欧美是剩下的10%+。
Q：海外MNC在中国shopping对公司未来业绩的影响？
A：中国因为前几年投资太多，有点太卷，现在是一个大浪淘沙的阶段。
但大浪淘沙存活下来的公司将来都是非常强势的公司，公司将来在国际上都有一定的竞争力。对于我们来说，跨国公司跟中国合作当然是好事。
本来中国市场的项目，一年在研发阶段可能收五百万美元到一千万美元。但现在变成了跨国公司项目，研发阶段我们可能就收入五千万美元，甚至到一亿美元都有可能。
中国公司出海之后，我们在R和D端的收入可能增加了5-10倍，M端因为是全球市场，可能增加10-50倍。所以这对药明生物是非常大的利好，而且药明生物是中国出海背后的赋能者，70%项目本身就在药明生物做。
关于分红/药明合联
Q：未来五年分红大概是怎么样的？
A：目前我们股票还是低被市场低估的，第一是投资新的业务；第二是并购；第三是回购；第四才是分红。所以下面的两三年之内，我们分红的概率还是不大，更多的还是在帮助业务增长。
Q：扣除合联和新冠，其他业务的收入增速较低的原因？
A：合联是药明生物不可分割的一部分，合联的成长和药明生物的成功是相辅相成的。
合联从业务部分看有三部分，有payloadliner、composition，很大的一部分是单抗Mab。Mab部分现在合联有自己的生产的能力，大部分是在药明生物生产。2023年大概是170亿的topline，去年是186亿，9.6%的增长。从合联的角度来说，它的增速是比药明生物快的，从21亿增长了将近到40亿，大概是91%的增长，其中大概40%是单抗的生产。药明合联是签单主体，签了单之后，它把一部分的Mab转让到药明生物来做生产，它自己做payloadliner和composition。所以把这一部分去掉，2023年大概是8亿人民币的Mab生产是由药明生物生产的，2024年大概是17亿。
除了药明合联之外，药明生物的增长是8%。
特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。
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巴菲特读书会
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新闻结尾
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