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阿克苏地区(库车市、沙雅县、阿克苏市、温宿县、新和县、阿瓦提县、乌什县、拜城县、柯坪县)

大连市(瓦房店市、甘井子区、普兰店区、金州区、沙河口区、旅顺口区、中山区、庄河市、西岗区、长海县)

汉中市(略阳县、镇巴县、汉台区、南郑区、洋县、西乡县、留坝县、宁强县、佛坪县、城固县、勉县)

和田地区(策勒县、墨玉县、皮山县、洛浦县、于田县、和田市、民丰县、和田县)  荆门市(钟祥市、沙洋县、京山市、东宝区、掇刀区)

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

襄阳市(谷城县、樊城区、保康县、襄州区、襄城区、老河口市、宜城市、枣阳市、南漳县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、康巴什区、杭锦旗、乌审旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克前旗、东胜区)凉山彝族自治州(金阳县、盐源县、美姑县、会东县、布拖县、宁南县、甘洛县、西昌市、木里藏族自治县、普格县、喜德县、德昌县、昭觉县、越西县、会理市、冕宁县、雷波县)

福州市(马尾区、台江区、连江县、永泰县、平潭县、鼓楼区、仓山区、闽清县、福清市、罗源县、闽侯县、晋安区、长乐区)  石河子市(昆玉市、五家渠市、新星市、铁门关市、胡杨河市、白杨市、可克达拉市、北屯市、图木舒克市、双河市、阿拉尔市)

崇左市(宁明县、扶绥县、大新县、龙州县、凭祥市、江州区、天等县)

哈尔滨市(呼兰区、延寿县、南岗区、宾县、松北区、巴彦县、平房区、方正县、通河县、木兰县、双城区、道外区、尚志市、香坊区、五常市、阿城区、依兰县、道里区)

淮安市(淮阴区、涟水县、清江浦区、金湖县、淮安区、洪泽区、盱眙县)

黄山市(徽州区、屯溪区、祁门县、歙县、休宁县、黄山区、黟县)

梅州市(丰顺县、蕉岭县、大埔县、五华县、梅江区、平远县、兴宁市、梅县区)

桂林市(永福县、灵川县、兴安县、平乐县、恭城瑶族自治县、阳朔县、灌阳县、资源县、象山区、临桂区、全州县、七星区、秀峰区、叠彩区、荔浦市、龙胜各族自治县、雁山区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

泰州市(姜堰区、兴化市、高港区、泰兴市、海陵区、靖江市)

攀枝花市(仁和区、西区、盐边县、米易县、东区)

毕节市(织金县、纳雍县、七星关区、黔西市、大方县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、淇县、山城区、浚县)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

长治市(壶关县、潞州区、平顺县、屯留区、长子县、上党区、襄垣县、潞城区、武乡县、沁源县、黎城县、沁县)

铁岭市(调兵山市、昌图县、西丰县、铁岭县、清河区、开原市、银州区)

漯河市(临颍县、召陵区、郾城区、源汇区、舞阳县)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、久治县、班玛县、达日县、甘德县)

自贡市(大安区、荣县、富顺县、沿滩区、贡井区、自流井区)

昭通市(镇雄县、巧家县、绥江县、彝良县、大关县、威信县、昭阳区、水富市、盐津县、鲁甸县、永善县)

安康市(旬阳市、石泉县、岚皋县、平利县、宁陕县、白河县、汉滨区、汉阴县、紫阳县、镇坪县)

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德州市(平原县、宁津县、武城县、庆云县、陵城区、乐陵市、齐河县、临邑县、德城区、夏津县、禹城市)

开封市(通许县、鼓楼区、兰考县、顺河回族区、祥符区、禹王台区、杞县、尉氏县、龙亭区)

林芝市(巴宜区、朗县、墨脱县、米林市、工布江达县、波密县、察隅县)

九江市(修水县、庐山市、永修县、都昌县、共青城市、柴桑区、瑞昌市、浔阳区、武宁县、濂溪区、湖口县、彭泽县、德安县)  苏州市(相城区、吴中区、虎丘区、常熟市、昆山市、吴江区、张家港市、姑苏区、太仓市)

三沙市(南沙区、西沙区)

嘉峪关市

永州市(双牌县、江华瑶族自治县、江永县、零陵区、道县、东安县、宁远县、祁阳市、蓝山县、冷水滩区、新田县)阿里地区(普兰县、日土县、改则县、革吉县、措勤县、札达县、噶尔县)

邢台市(平乡县、柏乡县、广宗县、沙河市、巨鹿县、清河县、威县、隆尧县、内丘县、南宫市、临西县、宁晋县、信都区、临城县、新河县、南和区、任泽区、襄都区)  鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

佛山市(高明区、顺德区、南海区、禅城区、三水区)

达州市(万源市、宣汉县、渠县、通川区、大竹县、达川区、开江县)

阳泉市(郊区、平定县、矿区、盂县、城区)揭阳市(惠来县、榕城区、揭东区、普宁市、揭西县)

淄博市(桓台县、淄川区、张店区、临淄区、沂源县、高青县、博山区、周村区)

宜春市(丰城市、靖安县、高安市、袁州区、奉新县、万载县、上高县、铜鼓县、樟树市、宜丰县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、伊宁市、昭苏县、奎屯市、特克斯县、尼勒克县、新源县、霍尔果斯市)

广西壮族自治区

张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、山丹县、临泽县)

临汾市(乡宁县、洪洞县、蒲县、吉县、大宁县、永和县、古县、安泽县、隰县、霍州市、浮山县、尧都区、襄汾县、翼城县、侯马市、汾西县、曲沃县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

锡林郭勒盟(正蓝旗、镶黄旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、多伦县、锡林浩特市、阿巴嘎旗、正镶白旗、苏尼特右旗)

延边朝鲜族自治州(敦化市、延吉市、汪清县、图们市、珲春市、和龙市、龙井市、安图县)

白城市(洮南市、大安市、洮北区、镇赉县、通榆县)

莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区、城厢区)

泸州市(叙永县、古蔺县、江阳区、泸县、合江县、龙马潭区、纳溪区)

成都市(青羊区、新都区、成华区、温江区、新津区、简阳市、青白江区、崇州市、都江堰市、金牛区、双流区、彭州市、锦江区、武侯区、金堂县、郫都区、蒲江县、大邑县、龙泉驿区、邛崃市)

上海市(长宁区、宝山区、奉贤区、徐汇区、嘉定区、黄浦区、金山区、浦东新区、青浦区、虹口区、崇明区、闵行区、静安区、普陀区、松江区、杨浦区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

兰州市(榆中县、红古区、西固区、安宁区、七里河区、皋兰县、城关区、永登县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）