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兰州市(西固区、榆中县、七里河区、红古区、皋兰县、永登县、城关区、安宁区)

天津市(东丽区、红桥区、西青区、宝坻区、和平区、南开区、北辰区、武清区、河西区、滨海新区、河东区、河北区、蓟州区、宁河区、静海区、津南区)

东营市(河口区、东营区、垦利区、广饶县、利津县)

吉林市(船营区、龙潭区、永吉县、桦甸市、昌邑区、丰满区、蛟河市、舒兰市、磐石市)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

咸阳市(杨陵区、彬州市、礼泉县、武功县、泾阳县、三原县、淳化县、永寿县、乾县、长武县、秦都区、旬邑县、渭城区、兴平市)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁东区)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、汶川县、松潘县、小金县、理县、茂县、红原县、马尔康市、壤塘县、若尔盖县、金川县、黑水县、阿坝县)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)  萍乡市(莲花县、安源区、上栗县、湘东区、芦溪县)

澳门特别行政区

佛山市(禅城区、顺德区、三水区、南海区、高明区)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

西藏自治区

株洲市(芦淞区、茶陵县、攸县、荷塘区、天元区、炎陵县、渌口区、醴陵市、石峰区)

济宁市(兖州区、泗水县、嘉祥县、邹城市、鱼台县、微山县、任城区、曲阜市、梁山县、金乡县、汶上县)

新疆维吾尔自治区

福州市(永泰县、平潭县、长乐区、连江县、台江区、福清市、马尾区、仓山区、罗源县、闽侯县、晋安区、鼓楼区、闽清县)

镇江市(丹徒区、京口区、丹阳市、句容市、润州区、扬中市)

通化市(辉南县、东昌区、二道江区、梅河口市、通化县、柳河县、集安市)

武汉市(新洲区、江汉区、硚口区、黄陂区、洪山区、汉阳区、汉南区、武昌区、蔡甸区、青山区、江夏区、东西湖区、江岸区)

玉树藏族自治州(治多县、称多县、曲麻莱县、玉树市、杂多县、囊谦县)

上海市(宝山区、普陀区、嘉定区、金山区、浦东新区、奉贤区、崇明区、徐汇区、闵行区、青浦区、杨浦区、黄浦区、静安区、长宁区、虹口区、松江区)

果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、玛多县、班玛县、甘德县、久治县)

大连市(瓦房店市、沙河口区、长海县、旅顺口区、金州区、庄河市、甘井子区、普兰店区、中山区、西岗区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

永州市(祁阳市、零陵区、道县、东安县、江华瑶族自治县、蓝山县、宁远县、江永县、双牌县、冷水滩区、新田县)

信阳市(罗山县、淮滨县、平桥区、固始县、潢川县、浉河区、新县、息县、商城县、光山县)

广安市(华蓥市、前锋区、岳池县、邻水县、广安区、武胜县)

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德阳市(旌阳区、广汉市、中江县、罗江区、什邡市、绵竹市)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

南通市(崇川区、海门区、如皋市、通州区、启东市、如东县、海安市)  海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

济南市(历城区、天桥区、济阳区、市中区、钢城区、莱芜区、长清区、槐荫区、平阴县、历下区、商河县、章丘区)

金昌市(金川区、永昌县)

延安市(延川县、甘泉县、宜川县、黄龙县、富县、宝塔区、洛川县、子长市、吴起县、延长县、安塞区、志丹县、黄陵县)恩施土家族苗族自治州(咸丰县、鹤峰县、巴东县、利川市、恩施市、来凤县、宣恩县、建始县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)  晋中市(祁县、昔阳县、灵石县、介休市、太谷区、和顺县、榆次区、平遥县、榆社县、寿阳县、左权县)

成都市(双流区、大邑县、都江堰市、锦江区、新都区、青羊区、金牛区、温江区、简阳市、龙泉驿区、青白江区、武侯区、金堂县、新津区、蒲江县、成华区、郫都区、邛崃市、彭州市、崇州市)

六安市(金寨县、霍山县、裕安区、金安区、叶集区、舒城县、霍邱县)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县、甘州区、山丹县、高台县)铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

庆阳市(镇原县、庆城县、环县、正宁县、华池县、宁县、西峰区、合水县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、若羌县、轮台县、和硕县、焉耆回族自治县、尉犁县、博湖县、库尔勒市、且末县)

临沧市(镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县、云县、临翔区、沧源佤族自治县、凤庆县)

普洱市(西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)

茂名市(信宜市、电白区、茂南区、化州市、高州市)

马鞍山市(含山县、和县、花山区、雨山区、当涂县、博望区)

漳州市(芗城区、漳浦县、南靖县、平和县、龙文区、诏安县、龙海区、华安县、东山县、云霄县、长泰区)

云浮市(云安区、郁南县、罗定市、新兴县、云城区)

阿里地区(措勤县、噶尔县、日土县、革吉县、札达县、普兰县、改则县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、阿尔山市)

温州市(泰顺县、鹿城区、洞头区、龙湾区、瑞安市、瓯海区、文成县、龙港市、苍南县、永嘉县、平阳县、乐清市)

榆林市(靖边县、米脂县、清涧县、府谷县、横山区、吴堡县、绥德县、榆阳区、定边县、神木市、佳县、子洲县)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、浚县、淇县、山城区)

九江市(武宁县、彭泽县、庐山市、修水县、湖口县、永修县、濂溪区、都昌县、德安县、瑞昌市、共青城市、柴桑区、浔阳区)

太原市(万柏林区、清徐县、阳曲县、迎泽区、娄烦县、晋源区、小店区、杏花岭区、古交市、尖草坪区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）