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长春市(二道区、朝阳区、南关区、德惠市、农安县、九台区、宽城区、双阳区、公主岭市、榆树市、绿园区)
鞍山市(铁东区、千山区、海城市、岫岩满族自治县、立山区、台安县、铁西区)
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乐山市(沐川县、马边彝族自治县、市中区、井研县、犍为县、夹江县、金口河区、五通桥区、沙湾区、峨眉山市、峨边彝族自治县)
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海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)
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阜新市(细河区、新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县、太平区、海州区、清河门区)
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绥化市(兰西县、肇东市、绥棱县、青冈县、望奎县、庆安县、海伦市、明水县、安达市、北林区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
重庆市(南川区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、涪陵区、城口县、潼南区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、云阳县、江北区、彭水苗族土家族自治县、巫山县、梁平区、南岸区、渝中区、荣昌区、沙坪坝区、巫溪县、万州区、丰都县、江津区、巴南区、垫江县、忠县、黔江区、合川区、长寿区、大渡口区、北碚区、璧山区、开州区、大足区、綦江区、渝北区、奉节县、武隆区、九龙坡区)
南平市(建阳区、松溪县、政和县、浦城县、光泽县、延平区、建瓯市、顺昌县、武夷山市、邵武市)
阳泉市(平定县、矿区、城区、郊区、盂县)
河源市(紫金县、源城区、东源县、连平县、龙川县、和平县)
包头市(固阳县、青山区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、土默特右旗、东河区、白云鄂博矿区、昆都仑区)
临沂市(河东区、平邑县、兰陵县、临沭县、莒南县、兰山区、费县、沂水县、郯城县、罗庄区、沂南县、蒙阴县)
乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)
周口市(鹿邑县、扶沟县、川汇区、沈丘县、淮阳区、商水县、郸城县、太康县、项城市、西华县)
眉山市(仁寿县、丹棱县、青神县、彭山区、东坡区、洪雅县)
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和田地区(策勒县、墨玉县、民丰县、皮山县、和田县、于田县、和田市、洛浦县)
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黄山市(徽州区、屯溪区、休宁县、黄山区、黟县、祁门县、歙县)
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梧州市(蒙山县、龙圩区、苍梧县、万秀区、长洲区、藤县、岑溪市)
兰州市(七里河区、西固区、城关区、安宁区、榆中县、皋兰县、红古区、永登县)
苏州市(吴中区、张家港市、相城区、昆山市、太仓市、吴江区、虎丘区、姑苏区、常熟市)
大理白族自治州(鹤庆县、宾川县、漾濞彝族自治县、剑川县、祥云县、永平县、南涧彝族自治县、弥渡县、大理市、洱源县、巍山彝族回族自治县、云龙县)
泰州市(高港区、兴化市、姜堰区、靖江市、海陵区、泰兴市)
上饶市(铅山县、广信区、德兴市、婺源县、广丰区、玉山县、余干县、万年县、信州区、鄱阳县、弋阳县、横峰县)
武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)
台州市(椒江区、临海市、路桥区、温岭市、仙居县、黄岩区、玉环市、三门县、天台县)
唐山市(开平区、古冶区、滦州市、曹妃甸区、滦南县、丰南区、遵化市、乐亭县、丰润区、迁西县、玉田县、路南区、路北区、迁安市)
怀化市(溆浦县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、辰溪县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市、中方县、芷江侗族自治县、鹤城区、沅陵县)
梅州市(五华县、蕉岭县、兴宁市、平远县、梅江区、大埔县、丰顺县、梅县区)
日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)
巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、博湖县、且末县、轮台县、若羌县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和静县、尉犁县)
抚州市(南城县、宜黄县、南丰县、金溪县、资溪县、广昌县、临川区、东乡区、乐安县、黎川县、崇仁县)
宝鸡市(渭滨区、陈仓区、凤县、陇县、眉县、太白县、扶风县、凤翔区、岐山县、麟游县、金台区、千阳县)
辽阳市(文圣区、弓长岭区、灯塔市、辽阳县、太子河区、宏伟区、白塔区)
电话：2025
吴忠市(青铜峡市、利通区、同心县、红寺堡区、盐池县)
朔州市(应县、平鲁区、怀仁市、朔城区、右玉县、山阴县)
惠州市(惠东县、博罗县、龙门县、惠阳区、惠城区)
桂林市(永福县、叠彩区、平乐县、兴安县、资源县、临桂区、恭城瑶族自治县、雁山区、秀峰区、龙胜各族自治县、象山区、全州县、阳朔县、灵川县、荔浦市、七星区、灌阳县)
益阳市(南县、资阳区、赫山区、沅江市、桃江县、安化县)
鄂尔多斯市(鄂托克旗、乌审旗、鄂托克前旗、准格尔旗、杭锦旗、达拉特旗、康巴什区、东胜区、伊金霍洛旗)
恩施土家族苗族自治州(咸丰县、鹤峰县、巴东县、宣恩县、建始县、恩施市、利川市、来凤县)
松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、乾安县、宁江区)
营口市(大石桥市、老边区、站前区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市)
榆林市(子洲县、定边县、吴堡县、靖边县、神木市、清涧县、榆阳区、佳县、横山区、府谷县、米脂县、绥德县)
枣庄市(滕州市、台儿庄区、薛城区、山亭区、市中区、峄城区)
甘南藏族自治州(舟曲县、夏河县、合作市、迭部县、碌曲县、玛曲县、卓尼县、临潭县)
齐齐哈尔市(讷河市、依安县、龙沙区、铁锋区、甘南县、碾子山区、龙江县、梅里斯达斡尔族区、克山县、克东县、泰来县、富裕县、拜泉县、建华区、富拉尔基区、昂昂溪区)
阿勒泰地区(富蕴县、吉木乃县、青河县、哈巴河县、布尔津县、福海县、阿勒泰市)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)
信阳市(潢川县、光山县、浉河区、固始县、淮滨县、罗山县、商城县、平桥区、息县、新县)
忻州市(偏关县、宁武县、五台县、原平市、神池县、五寨县、保德县、岢岚县、河曲县、繁峙县、静乐县、忻府区、代县、定襄县)
滁州市(南谯区、来安县、天长市、全椒县、琅琊区、定远县、凤阳县、明光市)
汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)
红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、元阳县、蒙自市、建水县、弥勒市、泸西县、红河县、绿春县、个旧市、开远市、屏边苗族自治县)
香港特别行政区
广元市(青川县、旺苍县、苍溪县、利州区、昭化区、朝天区、剑阁县)
昆明市(东川区、盘龙区、晋宁区、官渡区、富民县、石林彝族自治县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、宜良县、西山区、寻甸回族彝族自治县、五华区、呈贡区)
宜昌市(宜都市、当阳市、西陵区、伍家岗区、秭归县、五峰土家族自治县、夷陵区、猇亭区、远安县、枝江市、长阳土家族自治县、兴山县、点军区)
连云港市(赣榆区、灌南县、海州区、东海县、灌云县、连云区)
白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、江源区、抚松县、临江市)
宁波市(海曙区、北仑区、余姚市、慈溪市、奉化区、镇海区、鄞州区、宁海县、象山县、江北区)
临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、康乐县、永靖县、临夏县、广河县、和政县、临夏市)
廊坊市(永清县、安次区、文安县、广阳区、三河市、大城县、香河县、固安县、霸州市、大厂回族自治县)
杭州市(钱塘区、上城区、桐庐县、拱墅区、富阳区、临安区、建德市、临平区、淳安县、萧山区、余杭区、滨江区、西湖区)
舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)
中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)
咸阳市(杨陵区、秦都区、渭城区、彬州市、兴平市、乾县、永寿县、旬邑县、武功县、泾阳县、礼泉县、淳化县、三原县、长武县)
嘉兴市(平湖市、秀洲区、南湖区、海宁市、嘉善县、海盐县、桐乡市)
柳州市(三江侗族自治县、柳北区、融安县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳城县、柳南区、鱼峰区、柳江区、城中区)
三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)
鹤壁市(鹤山区、浚县、山城区、淇县、淇滨区)
新乡市(牧野区、凤泉区、获嘉县、原阳县、封丘县、延津县、卫滨区、卫辉市、新乡县、长垣市、红旗区、辉县市)
常德市(澧县、鼎城区、武陵区、津市市、临澧县、安乡县、桃源县、石门县、汉寿县)
吉安市(安福县、泰和县、遂川县、永新县、永丰县、青原区、峡江县、吉安县、吉州区、井冈山市、吉水县、万安县、新干县)
南宁市(青秀区、上林县、西乡塘区、良庆区、邕宁区、江南区、宾阳县、马山县、横州市、武鸣区、隆安县、兴宁区)
林芝市(朗县、工布江达县、察隅县、波密县、墨脱县、巴宜区、米林市)
海南藏族自治州(同德县、共和县、兴海县、贵德县、贵南县)
湘西土家族苗族自治州(古丈县、龙山县、凤凰县、保靖县、花垣县、泸溪县、吉首市、永顺县)
玉林市(兴业县、博白县、容县、玉州区、福绵区、北流市、陆川县)
沧州市(沧县、南皮县、东光县、任丘市、泊头市、河间市、孟村回族自治县、新华区、献县、黄骅市、肃宁县、盐山县、吴桥县、海兴县、运河区、青县)
金华市(永康市、磐安县、东阳市、婺城区、武义县、义乌市、浦江县、金东区、兰溪市)
淮南市(大通区、凤台县、八公山区、田家庵区、寿县、谢家集区、潘集区)
平顶山市(宝丰县、卫东区、叶县、郏县、新华区、汝州市、舞钢市、鲁山县、湛河区、石龙区)
澳门特别行政区
莆田市(涵江区、荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县)
东营市(广饶县、垦利区、利津县、东营区、河口区)
贵阳市(修文县、开阳县、花溪区、南明区、白云区、清镇市、乌当区、云岩区、观山湖区、息烽县)
天津市(东丽区、宝坻区、北辰区、津南区、静海区、西青区、河西区、和平区、武清区、河东区、河北区、宁河区、南开区、滨海新区、红桥区、蓟州区)
黄石市(黄石港区、铁山区、大冶市、西塞山区、下陆区、阳新县)
奥浦迈
重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金
调研摘要：
Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？
A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。
Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？
A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。
Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？
A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。
Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？
A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。
Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？
A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。
Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？
A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。
券商研报：
电科数字
重点机构：
嘉实基金：李涛
上海睿郡资产：陆士杰
调研摘要：
Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？
A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。
Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？
A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。
Q3：公司国际化业务的规划发展？
A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。
Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？
A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。
Q5：公司对国防行业景气度的判断？
A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。
券商研报：
联赢激光
重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金
调研摘要：
1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？
答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。
2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？
答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。
3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？
答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。
4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？
答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。
5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？
答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。
券商研报：
MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！新闻结尾
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