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常州市(钟楼区、武进区、新北区、金坛区、溧阳市、天宁区)

益阳市(安化县、南县、桃江县、赫山区、资阳区、沅江市)

清远市(连州市、阳山县、清新区、佛冈县、英德市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)  大连市(普兰店区、瓦房店市、甘井子区、沙河口区、金州区、西岗区、中山区、长海县、旅顺口区、庄河市)

昭通市(盐津县、鲁甸县、绥江县、巧家县、水富市、彝良县、镇雄县、大关县、威信县、永善县、昭阳区)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、正镶白旗、多伦县、正蓝旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗)

绥化市(北林区、安达市、肇东市、绥棱县、青冈县、兰西县、明水县、庆安县、海伦市、望奎县)襄阳市(老河口市、枣阳市、保康县、襄城区、宜城市、南漳县、樊城区、谷城县、襄州区)

新疆维吾尔自治区  巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、且末县、和硕县、博湖县、若羌县、焉耆回族自治县、尉犁县、和静县、轮台县)

安阳市(林州市、汤阴县、滑县、龙安区、北关区、内黄县、殷都区、文峰区、安阳县)

大理白族自治州(洱源县、永平县、鹤庆县、弥渡县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、剑川县、宾川县、云龙县、大理市、祥云县、漾濞彝族自治县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

福州市(罗源县、台江区、仓山区、连江县、平潭县、闽侯县、鼓楼区、福清市、马尾区、晋安区、长乐区、永泰县、闽清县)

安庆市(宜秀区、桐城市、大观区、迎江区、怀宁县、太湖县、宿松县、望江县、岳西县、潜山市)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、曲麻莱县、杂多县、玉树市、治多县)

石河子市(白杨市、胡杨河市、昆玉市、图木舒克市、阿拉尔市、北屯市、可克达拉市、新星市、双河市、五家渠市、铁门关市)

阜阳市(颍上县、颍东区、颍泉区、阜南县、颍州区、界首市、临泉县、太和县)

濮阳市(华龙区、范县、濮阳县、清丰县、台前县、南乐县)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、临泽县、高台县、甘州区)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵德县、贵南县、同德县)

丽水市(云和县、松阳县、景宁畲族自治县、龙泉市、庆元县、缙云县、青田县、莲都区、遂昌县)

保山市(昌宁县、隆阳区、施甸县、龙陵县、腾冲市)

西宁市(城中区、大通回族土族自治县、城西区、湟中区、城北区、城东区、湟源县)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

牡丹江市(穆棱市、西安区、东宁市、爱民区、海林市、宁安市、林口县、阳明区、东安区、绥芬河市)

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宁夏回族自治区

宣城市(郎溪县、宁国市、宣州区、泾县、广德市、旌德县、绩溪县)

重庆市(南川区、九龙坡区、南岸区、梁平区、渝北区、武隆区、北碚区、大足区、开州区、城口县、彭水苗族土家族自治县、奉节县、石柱土家族自治县、江北区、永川区、云阳县、长寿区、涪陵区、巫溪县、綦江区、垫江县、忠县、丰都县、合川区、荣昌区、万州区、大渡口区、璧山区、沙坪坝区、渝中区、巴南区、黔江区、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、潼南区、铜梁区、巫山县、江津区)

北京市(通州区、顺义区、朝阳区、海淀区、密云区、门头沟区、大兴区、石景山区、西城区、延庆区、房山区、东城区、丰台区、昌平区、平谷区、怀柔区)  眉山市(青神县、东坡区、洪雅县、仁寿县、丹棱县、彭山区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

洛阳市(洛宁县、老城区、偃师区、汝阳县、栾川县、伊川县、西工区、宜阳县、孟津区、瀍河回族区、嵩县、涧西区、洛龙区、新安县)

酒泉市(金塔县、瓜州县、玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市)十堰市(丹江口市、房县、茅箭区、郧阳区、郧西县、张湾区、竹山县、竹溪县)

荆门市(沙洋县、京山市、钟祥市、东宝区、掇刀区)  黄石市(大冶市、铁山区、下陆区、西塞山区、黄石港区、阳新县)

漳州市(龙文区、云霄县、芗城区、平和县、南靖县、漳浦县、华安县、诏安县、龙海区、东山县、长泰区)

九江市(浔阳区、都昌县、武宁县、共青城市、湖口县、永修县、修水县、柴桑区、彭泽县、庐山市、德安县、瑞昌市、濂溪区)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县)武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

嘉峪关市

厦门市(集美区、同安区、海沧区、思明区、翔安区、湖里区)

白银市(靖远县、景泰县、会宁县、平川区、白银区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

济宁市(鱼台县、邹城市、微山县、梁山县、汶上县、泗水县、金乡县、嘉祥县、兖州区、任城区、曲阜市)

营口市(大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、站前区、老边区)

广安市(广安区、华蓥市、岳池县、邻水县、武胜县、前锋区)

鹤岗市(绥滨县、工农区、兴山区、萝北县、向阳区、南山区、东山区、兴安区)

双鸭山市(友谊县、宝清县、饶河县、集贤县、尖山区、四方台区、岭东区、宝山区)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

运城市(盐湖区、临猗县、新绛县、芮城县、稷山县、闻喜县、绛县、平陆县、河津市、永济市、垣曲县、万荣县、夏县)

漯河市(舞阳县、临颍县、郾城区、召陵区、源汇区)

固原市(泾源县、彭阳县、西吉县、原州区、隆德县)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、固镇县、五河县、淮上区、禹会区、怀远县)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、卓资县、商都县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、凉城县、集宁区、兴和县、化德县、察哈尔右翼中旗、四子王旗)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。