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南宁市(马山县、良庆区、武鸣区、上林县、横州市、江南区、青秀区、西乡塘区、隆安县、邕宁区、宾阳县、兴宁区)
宿迁市(宿城区、泗阳县、宿豫区、泗洪县、沭阳县)
阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)
塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、沙湾市、托里县、额敏县、塔城市、乌苏市)
金昌市(金川区、永昌县)
宣城市(广德市、宣州区、泾县、绩溪县、宁国市、郎溪县、旌德县)
黔东南苗族侗族自治州(台江县、从江县、凯里市、岑巩县、雷山县、天柱县、三穗县、施秉县、丹寨县、榕江县、镇远县、黄平县、剑河县、麻江县、锦屏县、黎平县)
阿坝藏族羌族自治州(茂县、九寨沟县、金川县、汶川县、红原县、若尔盖县、黑水县、壤塘县、阿坝县、马尔康市、理县、小金县、松潘县)
遂宁市(大英县、船山区、蓬溪县、安居区、射洪市)
莆田市(城厢区、涵江区、荔城区、秀屿区、仙游县)
桂林市(平乐县、象山区、叠彩区、秀峰区、阳朔县、恭城瑶族自治县、资源县、兴安县、雁山区、灌阳县、全州县、临桂区、永福县、荔浦市、灵川县、七星区、龙胜各族自治县)
嘉峪关市
通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、库伦旗、奈曼旗、开鲁县、霍林郭勒市)
张掖市(山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区、高台县)
玉林市(博白县、陆川县、兴业县、福绵区、玉州区、北流市、容县)
宿州市(泗县、砀山县、埇桥区、灵璧县、萧县)
吕梁市(石楼县、柳林县、交城县、方山县、临县、交口县、兴县、汾阳市、孝义市、文水县、离石区、岚县、中阳县)
亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)
黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)
六安市(裕安区、金安区、金寨县、霍邱县、霍山县、叶集区、舒城县)
黑河市(嫩江市、五大连池市、北安市、逊克县、孙吴县、爱辉区)
焦作市(山阳区、温县、修武县、解放区、孟州市、武陟县、沁阳市、中站区、马村区、博爱县)
景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)
黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、晴隆县、册亨县、贞丰县、安龙县、兴义市、兴仁市)
吉安市(永新县、井冈山市、遂川县、新干县、吉安县、万安县、吉州区、泰和县、吉水县、峡江县、安福县、永丰县、青原区)
贵阳市(修文县、息烽县、花溪区、开阳县、云岩区、南明区、乌当区、观山湖区、白云区、清镇市)
临沂市(沂南县、费县、河东区、平邑县、蒙阴县、罗庄区、郯城县、兰山区、临沭县、莒南县、沂水县、兰陵县)
淄博市(淄川区、周村区、临淄区、博山区、张店区、高青县、沂源县、桓台县)
郑州市(新密市、惠济区、中牟县、巩义市、二七区、上街区、管城回族区、中原区、登封市、荥阳市、金水区、新郑市)
营口市(大石桥市、站前区、西市区、盖州市、鲅鱼圈区、老边区)
邢台市(临城县、威县、沙河市、广宗县、新河县、柏乡县、南和区、平乡县、巨鹿县、隆尧县、宁晋县、内丘县、清河县、南宫市、临西县、信都区、任泽区、襄都区)
渭南市(韩城市、富平县、蒲城县、华州区、合阳县、大荔县、潼关县、临渭区、华阴市、白水县、澄城县)
济南市(槐荫区、天桥区、历城区、长清区、商河县、莱芜区、济阳区、钢城区、市中区、历下区、平阴县、章丘区)
丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县)
濮阳市(华龙区、清丰县、南乐县、范县、濮阳县、台前县)
毕节市(赫章县、金沙县、纳雍县、织金县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、七星关区)
丽水市(缙云县、景宁畲族自治县、莲都区、青田县、龙泉市、遂昌县、松阳县、庆元县、云和县)
崇左市(江州区、天等县、凭祥市、宁明县、扶绥县、龙州县、大新县)
阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、富蕴县、阿勒泰市、福海县)
汕头市(龙湖区、潮南区、金平区、潮阳区、南澳县、澄海区、濠江区)
永州市(东安县、冷水滩区、双牌县、零陵区、道县、江永县、江华瑶族自治县、蓝山县、宁远县、祁阳市、新田县)
六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)
滁州市(天长市、明光市、凤阳县、全椒县、定远县、来安县、南谯区、琅琊区)
大同市(浑源县、阳高县、左云县、云州区、云冈区、新荣区、平城区、广灵县、天镇县、灵丘县)
通化市(梅河口市、东昌区、辉南县、集安市、通化县、柳河县、二道江区)
盐城市(建湖县、阜宁县、亭湖区、盐都区、响水县、东台市、滨海县、射阳县、大丰区)
广州市(荔湾区、黄埔区、花都区、番禺区、白云区、从化区、海珠区、天河区、越秀区、南沙区、增城区)
广元市(朝天区、昭化区、青川县、旺苍县、剑阁县、苍溪县、利州区)
九江市(庐山市、武宁县、瑞昌市、修水县、永修县、濂溪区、彭泽县、柴桑区、都昌县、德安县、浔阳区、湖口县、共青城市)
巴中市(平昌县、南江县、恩阳区、巴州区、通江县)
金华市(浦江县、永康市、东阳市、武义县、兰溪市、婺城区、义乌市、磐安县、金东区)
西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)
威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)
普洱市(景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区)
新乡市(长垣市、封丘县、红旗区、辉县市、卫辉市、卫滨区、延津县、凤泉区、获嘉县、原阳县、新乡县、牧野区)
西安市(未央区、鄠邑区、雁塔区、新城区、临潼区、灞桥区、周至县、碑林区、阎良区、莲湖区、蓝田县、高陵区、长安区)
随州市(广水市、随县、曾都区)
邵阳市(城步苗族自治县、隆回县、新宁县、北塔区、双清区、邵东市、新邵县、绥宁县、武冈市、邵阳县、大祥区、洞口县)
武汉市(汉阳区、汉南区、江岸区、青山区、硚口区、东西湖区、黄陂区、洪山区、江夏区、新洲区、武昌区、蔡甸区、江汉区)
玉树藏族自治州(治多县、玉树市、杂多县、囊谦县、称多县、曲麻莱县)
石家庄市(赞皇县、无极县、晋州市、新乐市、行唐县、鹿泉区、正定县、井陉矿区、深泽县、栾城区、新华区、桥西区、赵县、裕华区、辛集市、平山县、元氏县、高邑县、藁城区、长安区、灵寿县、井陉县)
海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县)
宁夏回族自治区
兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗)
宝鸡市(陇县、金台区、扶风县、麟游县、千阳县、眉县、陈仓区、太白县、凤翔区、岐山县、凤县、渭滨区)
武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)
楚雄彝族自治州(南华县、双柏县、楚雄市、禄丰市、牟定县、元谋县、武定县、大姚县、永仁县、姚安县)
固原市(原州区、彭阳县、泾源县、隆德县、西吉县)
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恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、建始县、来凤县、利川市、巴东县、宣恩县、恩施市)
延边朝鲜族自治州(和龙市、珲春市、敦化市、延吉市、安图县、龙井市、汪清县、图们市)
沧州市(沧县、海兴县、泊头市、青县、南皮县、肃宁县、黄骅市、盐山县、新华区、东光县、运河区、河间市、献县、孟村回族自治县、吴桥县、任丘市)
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肇庆市(四会市、高要区、广宁县、端州区、鼎湖区、封开县、德庆县、怀集县)
河源市(连平县、龙川县、源城区、紫金县、和平县、东源县)
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昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县、玛纳斯县、阜康市、昌吉市)
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定西市(通渭县、安定区、陇西县、漳县、岷县、临洮县、渭源县)
阿克苏地区(阿克苏市、阿瓦提县、拜城县、新和县、柯坪县、库车市、温宿县、沙雅县、乌什县)
荆州市(洪湖市、荆州区、江陵县、松滋市、石首市、监利市、沙市区、公安县)
宜宾市(长宁县、翠屏区、兴文县、叙州区、高县、珙县、江安县、南溪区、筠连县、屏山县)
柳州市(三江侗族自治县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳北区、鹿寨县、融安县、柳城县、柳江区、柳南区、城中区)
摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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