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湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、龙山县、古丈县、永顺县、凤凰县、保靖县、吉首市)

丽水市(龙泉市、遂昌县、青田县、缙云县、云和县、庆元县、景宁畲族自治县、莲都区、松阳县)

淄博市(高青县、沂源县、张店区、周村区、临淄区、博山区、桓台县、淄川区)

淮南市(田家庵区、大通区、八公山区、谢家集区、寿县、潘集区、凤台县)  绍兴市(越城区、新昌县、嵊州市、上虞区、柯桥区、诸暨市)

嘉峪关市

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

沈阳市(大东区、铁西区、法库县、沈北新区、沈河区、新民市、皇姑区、和平区、苏家屯区、辽中区、于洪区、康平县、浑南区)

广安市(前锋区、岳池县、广安区、华蓥市、武胜县、邻水县)  贵港市(覃塘区、港北区、桂平市、港南区、平南县)

清远市(连南瑶族自治县、英德市、清新区、阳山县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连州市、清城区)

淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

通化市(东昌区、梅河口市、二道江区、通化县、集安市、辉南县、柳河县)

青岛市(李沧区、市北区、胶州市、崂山区、黄岛区、即墨区、莱西市、市南区、平度市、城阳区)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

徐州市(云龙区、沛县、新沂市、泉山区、铜山区、睢宁县、鼓楼区、丰县、贾汪区、邳州市)

酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、玉门市、敦煌市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

沧州市(献县、沧县、肃宁县、黄骅市、盐山县、新华区、南皮县、任丘市、孟村回族自治县、东光县、海兴县、青县、吴桥县、河间市、泊头市、运河区)

济南市(历城区、钢城区、商河县、市中区、长清区、莱芜区、平阴县、天桥区、槐荫区、济阳区、章丘区、历下区)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、铁东区、双辽市、梨树县)

西安市(灞桥区、临潼区、鄠邑区、新城区、周至县、碑林区、雁塔区、未央区、莲湖区、高陵区、阎良区、蓝田县、长安区)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

承德市(隆化县、兴隆县、宽城满族自治县、承德县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、双桥区、滦平县、平泉市、双滦区)

平顶山市(石龙区、卫东区、舞钢市、新华区、鲁山县、叶县、宝丰县、郏县、汝州市、湛河区)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

咸宁市(咸安区、通山县、嘉鱼县、崇阳县、通城县、赤壁市)

邵阳市(大祥区、新宁县、北塔区、邵阳县、邵东市、绥宁县、新邵县、双清区、隆回县、武冈市、洞口县、城步苗族自治县)

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海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

东莞市

许昌市(禹州市、襄城县、魏都区、建安区、鄢陵县、长葛市)

衡水市(阜城县、桃城区、武强县、武邑县、枣强县、冀州区、深州市、故城县、景县、饶阳县、安平县)  黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、岑巩县、雷山县、台江县、榕江县、剑河县、从江县、黎平县、三穗县、凯里市、黄平县、丹寨县、镇远县、天柱县、麻江县、施秉县)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

眉山市(仁寿县、彭山区、丹棱县、洪雅县、青神县、东坡区)

固原市(泾源县、西吉县、原州区、彭阳县、隆德县)大庆市(让胡路区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、红岗区、龙凤区、大同区、肇州县、肇源县)

石家庄市(无极县、辛集市、新华区、藁城区、井陉县、裕华区、元氏县、高邑县、晋州市、行唐县、正定县、桥西区、井陉矿区、栾城区、长安区、平山县、赞皇县、深泽县、鹿泉区、灵寿县、赵县、新乐市)  包头市(土默特右旗、九原区、东河区、昆都仑区、青山区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、石拐区)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、同德县、兴海县、共和县)

贵阳市(南明区、白云区、观山湖区、息烽县、云岩区、开阳县、花溪区、乌当区、修文县、清镇市)

台州市(仙居县、椒江区、临海市、路桥区、玉环市、三门县、天台县、黄岩区、温岭市)珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

宁夏回族自治区

哈尔滨市(道里区、五常市、道外区、方正县、呼兰区、松北区、尚志市、香坊区、木兰县、依兰县、平房区、通河县、延寿县、宾县、南岗区、双城区、巴彦县、阿城区)

雅安市(名山区、宝兴县、芦山县、荥经县、天全县、雨城区、石棉县、汉源县)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

白银市(会宁县、平川区、白银区、靖远县、景泰县)

双鸭山市(岭东区、友谊县、宝清县、尖山区、饶河县、宝山区、四方台区、集贤县)

蚌埠市(禹会区、固镇县、淮上区、怀远县、五河县、龙子湖区、蚌山区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

宜宾市(南溪区、高县、屏山县、翠屏区、长宁县、叙州区、珙县、筠连县、江安县、兴文县)

来宾市(武宣县、忻城县、象州县、兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、高台县、临泽县)

石河子市(五家渠市、铁门关市、阿拉尔市、图木舒克市、新星市、昆玉市、双河市、可克达拉市、北屯市、白杨市、胡杨河市)

甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、合作市、舟曲县、夏河县、玛曲县、迭部县、临潭县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县)

娄底市(双峰县、涟源市、冷水江市、新化县、娄星区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。