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鸡西市(密山市、滴道区、鸡东县、麻山区、鸡冠区、梨树区、恒山区、城子河区、虎林市)

太原市(杏花岭区、娄烦县、清徐县、尖草坪区、晋源区、迎泽区、万柏林区、小店区、阳曲县、古交市)

佳木斯市(郊区、向阳区、东风区、同江市、前进区、桦川县、汤原县、富锦市、桦南县、抚远市)

漯河市(临颍县、舞阳县、源汇区、郾城区、召陵区)  海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、格尔木市、茫崖市、都兰县、德令哈市)

随州市(随县、广水市、曾都区)

凉山彝族自治州(冕宁县、德昌县、甘洛县、盐源县、美姑县、宁南县、雷波县、木里藏族自治县、喜德县、金阳县、越西县、布拖县、普格县、会东县、西昌市、昭觉县、会理市)

朝阳市(建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、北票市、双塔区)

河池市(宜州区、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、东兰县、凤山县、金城江区、都安瑶族自治县)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

新疆维吾尔自治区

佛山市(南海区、三水区、高明区、禅城区、顺德区)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振安区、振兴区、东港市、凤城市)

丽水市(云和县、青田县、景宁畲族自治县、莲都区、庆元县、松阳县、遂昌县、缙云县、龙泉市)

大庆市(红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、让胡路区、龙凤区、萨尔图区、肇州县、林甸县、肇源县)

运城市(芮城县、绛县、新绛县、万荣县、闻喜县、夏县、永济市、平陆县、盐湖区、垣曲县、稷山县、河津市、临猗县)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

四平市(双辽市、铁东区、铁西区、伊通满族自治县、梨树县)

荆州市(沙市区、荆州区、松滋市、石首市、公安县、江陵县、洪湖市、监利市)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

咸阳市(秦都区、乾县、渭城区、彬州市、永寿县、三原县、礼泉县、长武县、杨陵区、旬邑县、兴平市、淳化县、泾阳县、武功县)

商洛市(丹凤县、商州区、镇安县、柞水县、山阳县、洛南县、商南县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

荆门市(沙洋县、钟祥市、东宝区、京山市、掇刀区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

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百色市(田东县、靖西市、乐业县、凌云县、平果市、隆林各族自治县、德保县、西林县、田阳区、田林县、右江区、那坡县)

阜阳市(太和县、颍州区、阜南县、颍上县、界首市、颍东区、临泉县、颍泉区)

肇庆市(四会市、广宁县、封开县、怀集县、德庆县、端州区、高要区、鼎湖区)

黄山市(屯溪区、徽州区、祁门县、歙县、黄山区、休宁县、黟县)  东营市(河口区、广饶县、垦利区、利津县、东营区)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、昌黎县、海港区、山海关区、青龙满族自治县、抚宁区)

芜湖市(镜湖区、无为市、鸠江区、湾沚区、弋江区、繁昌区、南陵县)辽阳市(白塔区、太子河区、灯塔市、文圣区、宏伟区、辽阳县、弓长岭区)

济源市  海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

南京市(鼓楼区、秦淮区、溧水区、六合区、高淳区、江宁区、雨花台区、建邺区、玄武区、栖霞区、浦口区)

清远市(阳山县、连州市、连南瑶族自治县、清城区、英德市、连山壮族瑶族自治县、清新区、佛冈县)陇南市(武都区、西和县、康县、文县、宕昌县、徽县、两当县、成县、礼县)

塔城地区(沙湾市、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县、塔城市)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

武汉市(黄陂区、东西湖区、洪山区、武昌区、硚口区、江汉区、江岸区、汉阳区、汉南区、江夏区、新洲区、青山区、蔡甸区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

抚州市(南城县、广昌县、金溪县、临川区、南丰县、乐安县、崇仁县、资溪县、黎川县、东乡区、宜黄县)

河源市(东源县、和平县、紫金县、龙川县、源城区、连平县)

大连市(金州区、瓦房店市、西岗区、甘井子区、长海县、普兰店区、沙河口区、旅顺口区、中山区、庄河市)

延安市(吴起县、宜川县、志丹县、安塞区、洛川县、延川县、黄龙县、子长市、宝塔区、黄陵县、延长县、富县、甘泉县)

衡水市(枣强县、冀州区、武邑县、桃城区、故城县、深州市、饶阳县、安平县、阜城县、武强县、景县)

攀枝花市(米易县、盐边县、仁和区、西区、东区)

温州市(乐清市、瓯海区、苍南县、鹿城区、瑞安市、龙湾区、永嘉县、泰顺县、龙港市、洞头区、文成县、平阳县)

邯郸市(成安县、磁县、丛台区、馆陶县、永年区、大名县、魏县、曲周县、峰峰矿区、涉县、邱县、临漳县、肥乡区、武安市、鸡泽县、邯山区、复兴区、广平县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

酒泉市(玉门市、敦煌市、瓜州县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、肃州区)

白银市(白银区、景泰县、平川区、靖远县、会宁县)

中山市

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。