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齐齐哈尔市(甘南县、龙沙区、铁锋区、克东县、拜泉县、泰来县、富裕县、克山县、碾子山区、富拉尔基区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、龙江县、昂昂溪区、依安县、建华区)

泸州市(龙马潭区、合江县、纳溪区、叙永县、江阳区、古蔺县、泸县)

通化市(东昌区、辉南县、集安市、通化县、梅河口市、柳河县、二道江区)

百色市(平果市、德保县、乐业县、凌云县、右江区、靖西市、田东县、隆林各族自治县、西林县、那坡县、田林县、田阳区)  菏泽市(单县、鄄城县、成武县、曹县、东明县、巨野县、牡丹区、定陶区、郓城县)

吉林市(舒兰市、龙潭区、丰满区、磐石市、船营区、蛟河市、昌邑区、桦甸市、永吉县)

泰安市(岱岳区、新泰市、东平县、宁阳县、肥城市、泰山区)

榆林市(清涧县、横山区、神木市、佳县、靖边县、府谷县、定边县、子洲县、绥德县、吴堡县、榆阳区、米脂县)毕节市(赫章县、大方县、黔西市、纳雍县、织金县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县)

厦门市(思明区、湖里区、海沧区、翔安区、同安区、集美区)  六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

嘉兴市(南湖区、海盐县、桐乡市、嘉善县、海宁市、平湖市、秀洲区)

广州市(白云区、南沙区、番禺区、增城区、天河区、越秀区、从化区、花都区、荔湾区、黄埔区、海珠区)

昭通市(盐津县、威信县、水富市、绥江县、鲁甸县、巧家县、昭阳区、大关县、彝良县、镇雄县、永善县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、从江县、剑河县、雷山县、三穗县、榕江县、施秉县、凯里市、天柱县、丹寨县、台江县、麻江县、镇远县、黄平县、锦屏县、黎平县)

铁岭市(清河区、西丰县、开原市、铁岭县、昌图县、银州区、调兵山市)

梅州市(五华县、梅江区、平远县、大埔县、梅县区、兴宁市、蕉岭县、丰顺县)

崇左市(天等县、扶绥县、凭祥市、龙州县、江州区、宁明县、大新县)

咸阳市(渭城区、武功县、永寿县、秦都区、彬州市、淳化县、乾县、长武县、杨陵区、三原县、旬邑县、礼泉县、泾阳县、兴平市)

苏州市(相城区、吴中区、张家港市、姑苏区、常熟市、吴江区、太仓市、虎丘区、昆山市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

合肥市(庐江县、巢湖市、长丰县、肥东县、肥西县、瑶海区、蜀山区、庐阳区、包河区)

达州市(宣汉县、万源市、达川区、开江县、通川区、大竹县、渠县)

贵港市(覃塘区、港北区、平南县、桂平市、港南区)

承德市(丰宁满族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、宽城满族自治县、双滦区、承德县、平泉市、兴隆县、双桥区)

龙岩市(连城县、武平县、漳平市、上杭县、永定区、长汀县、新罗区)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁西区、千山区、台安县、铁东区、海城市、立山区)

塔城地区(托里县、额敏县、沙湾市、乌苏市、塔城市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)

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盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

内蒙古自治区

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、化德县、察哈尔右翼中旗、卓资县、集宁区、丰镇市、兴和县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、商都县、凉城县)

香港特别行政区  北京市(通州区、密云区、平谷区、怀柔区、大兴区、丰台区、东城区、西城区、朝阳区、石景山区、门头沟区、顺义区、房山区、延庆区、昌平区、海淀区)

太原市(小店区、娄烦县、晋源区、清徐县、杏花岭区、阳曲县、古交市、尖草坪区、万柏林区、迎泽区)

萍乡市(莲花县、安源区、上栗县、芦溪县、湘东区)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、澄迈县、乐东黎族自治县、万宁市、屯昌县、东方市、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、临高县、定安县、文昌市、陵水黎族自治县)廊坊市(大城县、大厂回族自治县、固安县、三河市、香河县、安次区、霸州市、文安县、永清县、广阳区)

金昌市(金川区、永昌县)  张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、杭锦旗、达拉特旗、东胜区、伊金霍洛旗、康巴什区、乌审旗)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏县、和政县、康乐县、临夏市、永靖县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)株洲市(茶陵县、醴陵市、天元区、荷塘区、攸县、炎陵县、芦淞区、石峰区、渌口区)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、兴海县、共和县、贵德县)

娄底市(双峰县、涟源市、新化县、娄星区、冷水江市)

四平市(铁东区、梨树县、双辽市、铁西区、伊通满族自治县)

无锡市(江阴市、新吴区、宜兴市、锡山区、滨湖区、梁溪区、惠山区)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、红岗区、肇源县、林甸县、肇州县、大同区、萨尔图区、让胡路区)

肇庆市(封开县、高要区、德庆县、鼎湖区、四会市、端州区、怀集县、广宁县)

黑河市(五大连池市、逊克县、嫩江市、爱辉区、孙吴县、北安市)

邯郸市(丛台区、邱县、曲周县、成安县、广平县、临漳县、魏县、磁县、大名县、邯山区、涉县、肥乡区、复兴区、永年区、鸡泽县、馆陶县、武安市、峰峰矿区)

庆阳市(正宁县、宁县、环县、合水县、镇原县、西峰区、庆城县、华池县)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

长沙市(雨花区、天心区、芙蓉区、宁乡市、浏阳市、开福区、长沙县、岳麓区、望城区)

固原市(泾源县、隆德县、彭阳县、西吉县、原州区)

淮南市(凤台县、潘集区、田家庵区、八公山区、大通区、寿县、谢家集区)

漳州市(华安县、平和县、龙海区、云霄县、南靖县、龙文区、诏安县、长泰区、漳浦县、芗城区、东山县)

宜春市(奉新县、高安市、丰城市、万载县、袁州区、宜丰县、靖安县、樟树市、上高县、铜鼓县)

乐山市(马边彝族自治县、五通桥区、犍为县、夹江县、峨眉山市、市中区、沙湾区、井研县、金口河区、峨边彝族自治县、沐川县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。