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珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、和政县、永靖县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、临夏市、康乐县)

孝感市(云梦县、应城市、孝昌县、大悟县、汉川市、孝南区、安陆市)

塔城地区(裕民县、托里县、塔城市、沙湾市、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)  许昌市(建安区、禹州市、鄢陵县、襄城县、长葛市、魏都区)

萍乡市(莲花县、上栗县、湘东区、安源区、芦溪县)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、甘州区、民乐县、山丹县、高台县)

朔州市(右玉县、朔城区、怀仁市、山阴县、应县、平鲁区)陇南市(礼县、武都区、徽县、文县、宕昌县、两当县、康县、西和县、成县)

濮阳市(南乐县、台前县、濮阳县、清丰县、范县、华龙区)  衡水市(景县、阜城县、冀州区、饶阳县、武强县、武邑县、安平县、故城县、枣强县、桃城区、深州市)

莆田市(仙游县、涵江区、荔城区、秀屿区、城厢区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县)

南京市(鼓楼区、建邺区、秦淮区、六合区、江宁区、雨花台区、栖霞区、溧水区、玄武区、高淳区、浦口区)

佳木斯市(向阳区、桦南县、同江市、桦川县、抚远市、汤原县、前进区、东风区、富锦市、郊区)

常州市(金坛区、溧阳市、新北区、武进区、钟楼区、天宁区)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、南芬区、本溪满族自治县、平山区、溪湖区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、杂多县、囊谦县、称多县、曲麻莱县)

杭州市(临平区、滨江区、建德市、上城区、萧山区、余杭区、临安区、淳安县、拱墅区、富阳区、桐庐县、西湖区、钱塘区)

河源市(连平县、龙川县、源城区、东源县、和平县、紫金县)

鹤壁市(浚县、淇县、淇滨区、山城区、鹤山区)

曲靖市(麒麟区、马龙区、宣威市、师宗县、罗平县、会泽县、沾益区、陆良县、富源县)

鞍山市(台安县、铁西区、铁东区、千山区、立山区、海城市、岫岩满族自治县)

郑州市(中牟县、中原区、二七区、登封市、巩义市、新郑市、惠济区、新密市、管城回族区、上街区、金水区、荥阳市)

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、安吉县、南浔区)

成都市(新津区、邛崃市、青白江区、青羊区、蒲江县、新都区、武侯区、龙泉驿区、金堂县、大邑县、成华区、崇州市、温江区、彭州市、金牛区、简阳市、锦江区、都江堰市、双流区、郫都区)

运城市(新绛县、夏县、万荣县、平陆县、芮城县、永济市、稷山县、闻喜县、盐湖区、垣曲县、河津市、临猗县、绛县)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

石家庄市(新华区、无极县、晋州市、正定县、平山县、赵县、长安区、赞皇县、新乐市、井陉县、井陉矿区、元氏县、行唐县、桥西区、辛集市、灵寿县、高邑县、栾城区、深泽县、裕华区、藁城区、鹿泉区)

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西安市(临潼区、灞桥区、鄠邑区、高陵区、长安区、新城区、蓝田县、莲湖区、未央区、雁塔区、周至县、碑林区、阎良区)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

揭阳市(揭西县、普宁市、揭东区、惠来县、榕城区)

肇庆市(德庆县、怀集县、四会市、鼎湖区、高要区、广宁县、端州区、封开县)  昌吉回族自治州(呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市、吉木萨尔县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

新余市(渝水区、分宜县)

宣城市(旌德县、郎溪县、绩溪县、泾县、宁国市、宣州区、广德市)晋城市(城区、高平市、沁水县、陵川县、阳城县、泽州县)

沈阳市(康平县、新民市、大东区、铁西区、苏家屯区、法库县、沈北新区、辽中区、浑南区、和平区、沈河区、皇姑区、于洪区)  凉山彝族自治州(木里藏族自治县、冕宁县、金阳县、布拖县、普格县、宁南县、会东县、越西县、盐源县、喜德县、雷波县、美姑县、德昌县、昭觉县、西昌市、会理市、甘洛县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县、青河县、富蕴县、布尔津县)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)遵义市(务川仡佬族苗族自治县、习水县、赤水市、余庆县、桐梓县、湄潭县、仁怀市、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、播州区、绥阳县、红花岗区、正安县、凤冈县)

鹤岗市(东山区、绥滨县、向阳区、南山区、兴安区、兴山区、工农区、萝北县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

益阳市(南县、桃江县、安化县、资阳区、沅江市、赫山区)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

抚顺市(新抚区、新宾满族自治县、清原满族自治县、望花区、顺城区、东洲区、抚顺县)

阜阳市(临泉县、太和县、阜南县、界首市、颍泉区、颍东区、颍上县、颍州区)

周口市(川汇区、郸城县、太康县、项城市、商水县、鹿邑县、沈丘县、扶沟县、西华县、淮阳区)

安康市(镇坪县、岚皋县、紫阳县、白河县、平利县、宁陕县、汉阴县、石泉县、旬阳市、汉滨区)

连云港市(灌云县、连云区、赣榆区、海州区、东海县、灌南县)

内江市(威远县、东兴区、市中区、隆昌市、资中县)

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

南阳市(镇平县、新野县、社旗县、西峡县、唐河县、南召县、宛城区、卧龙区、方城县、桐柏县、淅川县、邓州市、内乡县)

湛江市(麻章区、吴川市、遂溪县、徐闻县、雷州市、坡头区、赤坎区、廉江市、霞山区)

渭南市(富平县、潼关县、澄城县、华阴市、蒲城县、华州区、合阳县、韩城市、大荔县、临渭区、白水县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

崇左市(扶绥县、大新县、宁明县、天等县、江州区、龙州县、凭祥市)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）