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漳州市(华安县、南靖县、东山县、云霄县、龙文区、平和县、长泰区、芗城区、漳浦县、龙海区、诏安县)

安庆市(桐城市、迎江区、大观区、怀宁县、潜山市、望江县、太湖县、宿松县、宜秀区、岳西县)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市、金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市)  乌兰察布市(丰镇市、兴和县、商都县、卓资县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、四子王旗、凉城县、化德县)

临汾市(尧都区、洪洞县、汾西县、霍州市、浮山县、永和县、翼城县、隰县、古县、襄汾县、吉县、大宁县、曲沃县、乡宁县、蒲县、侯马市、安泽县)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

徐州市(邳州市、新沂市、泉山区、铜山区、沛县、贾汪区、睢宁县、丰县、云龙区、鼓楼区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)  潍坊市(青州市、诸城市、奎文区、寒亭区、昌邑市、临朐县、寿光市、潍城区、安丘市、坊子区、昌乐县、高密市)

滁州市(琅琊区、来安县、南谯区、明光市、定远县、天长市、凤阳县、全椒县)

宁波市(海曙区、鄞州区、象山县、余姚市、江北区、北仑区、宁海县、镇海区、奉化区、慈溪市)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗、磴口县、五原县)

六安市(金安区、金寨县、叶集区、霍山县、裕安区、舒城县、霍邱县)

白城市(洮北区、大安市、通榆县、镇赉县、洮南市)

铜仁市(松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、思南县、碧江区、德江县、玉屏侗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、万山区)

许昌市(长葛市、建安区、襄城县、禹州市、魏都区、鄢陵县)

商丘市(睢县、永城市、柘城县、梁园区、民权县、夏邑县、睢阳区、宁陵县、虞城县)

重庆市(綦江区、开州区、石柱土家族自治县、垫江县、忠县、万州区、秀山土家族苗族自治县、城口县、大足区、南岸区、梁平区、江津区、云阳县、巫山县、长寿区、江北区、巴南区、大渡口区、渝中区、南川区、荣昌区、黔江区、巫溪县、铜梁区、北碚区、永川区、璧山区、沙坪坝区、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、潼南区、丰都县、武隆区、涪陵区、合川区、奉节县、九龙坡区、渝北区)

五指山市(昌江黎族自治县、东方市、临高县、白沙黎族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、澄迈县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、文昌市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

三明市(大田县、三元区、泰宁县、清流县、将乐县、永安市、宁化县、建宁县、尤溪县、沙县区、明溪县)

辽阳市(文圣区、白塔区、太子河区、灯塔市、弓长岭区、辽阳县、宏伟区)

衡水市(桃城区、故城县、景县、武强县、武邑县、安平县、饶阳县、深州市、冀州区、枣强县、阜城县)

揭阳市(惠来县、普宁市、榕城区、揭东区、揭西县)

齐齐哈尔市(建华区、龙江县、富拉尔基区、龙沙区、铁锋区、富裕县、克东县、甘南县、克山县、拜泉县、依安县、泰来县、昂昂溪区、碾子山区、讷河市、梅里斯达斡尔族区)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

林芝市(察隅县、工布江达县、波密县、墨脱县、朗县、米林市、巴宜区)

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蚌埠市(淮上区、五河县、禹会区、怀远县、蚌山区、固镇县、龙子湖区)

安康市(岚皋县、石泉县、紫阳县、旬阳市、汉滨区、镇坪县、汉阴县、白河县、平利县、宁陕县)

金昌市(永昌县、金川区)

四平市(双辽市、铁东区、梨树县、伊通满族自治县、铁西区)  三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

泉州市(安溪县、永春县、洛江区、金门县、晋江市、德化县、惠安县、鲤城区、南安市、石狮市、丰泽区、泉港区)

茂名市(信宜市、茂南区、高州市、电白区、化州市)

上海市(嘉定区、宝山区、普陀区、闵行区、静安区、杨浦区、金山区、长宁区、浦东新区、虹口区、黄浦区、崇明区、奉贤区、青浦区、松江区、徐汇区)鸡西市(梨树区、恒山区、密山市、鸡冠区、虎林市、麻山区、城子河区、鸡东县、滴道区)

宿州市(砀山县、泗县、灵璧县、埇桥区、萧县)  那曲市(双湖县、色尼区、巴青县、索县、班戈县、尼玛县、申扎县、聂荣县、嘉黎县、比如县、安多县)

承德市(承德县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、双滦区、隆化县、兴隆县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、滦平县、鹰手营子矿区、双桥区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

长春市(双阳区、绿园区、宽城区、农安县、南关区、公主岭市、九台区、朝阳区、德惠市、二道区、榆树市)曲靖市(马龙区、陆良县、富源县、宣威市、会泽县、麒麟区、沾益区、师宗县、罗平县)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

开封市(顺河回族区、禹王台区、兰考县、祥符区、杞县、尉氏县、龙亭区、鼓楼区、通许县)

杭州市(淳安县、富阳区、萧山区、上城区、桐庐县、拱墅区、余杭区、滨江区、临平区、临安区、钱塘区、建德市、西湖区)

绥化市(庆安县、绥棱县、肇东市、海伦市、北林区、青冈县、望奎县、安达市、兰西县、明水县)

连云港市(东海县、灌南县、连云区、灌云县、海州区、赣榆区)

唐山市(曹妃甸区、路北区、滦州市、迁西县、滦南县、开平区、丰南区、遵化市、迁安市、古冶区、路南区、玉田县、乐亭县、丰润区)

宝鸡市(陈仓区、眉县、麟游县、太白县、岐山县、陇县、扶风县、凤翔区、凤县、渭滨区、金台区、千阳县)

淄博市(张店区、临淄区、高青县、桓台县、淄川区、沂源县、周村区、博山区)

澳门特别行政区

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

泰安市(新泰市、岱岳区、东平县、宁阳县、肥城市、泰山区)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗)

双鸭山市(集贤县、宝山区、岭东区、友谊县、饶河县、尖山区、宝清县、四方台区)

铁岭市(铁岭县、清河区、银州区、调兵山市、西丰县、开原市、昌图县)

巴中市(巴州区、南江县、通江县、恩阳区、平昌县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。