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凉山彝族自治州(雷波县、甘洛县、宁南县、盐源县、会理市、喜德县、布拖县、昭觉县、德昌县、会东县、越西县、金阳县、冕宁县、西昌市、普格县、美姑县、木里藏族自治县)

德阳市(中江县、绵竹市、旌阳区、什邡市、广汉市、罗江区)

柳州市(城中区、柳南区、三江侗族自治县、柳城县、鹿寨县、融水苗族自治县、融安县、柳江区、柳北区、鱼峰区)

澳门特别行政区  梅州市(丰顺县、兴宁市、梅江区、蕉岭县、大埔县、平远县、五华县、梅县区)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

衡水市(深州市、安平县、冀州区、故城县、饶阳县、阜城县、枣强县、武强县、武邑县、桃城区、景县)

那曲市(申扎县、双湖县、尼玛县、索县、班戈县、色尼区、巴青县、嘉黎县、聂荣县、比如县、安多县)锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、正镶白旗、锡林浩特市、太仆寺旗、二连浩特市、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、正蓝旗、多伦县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)  邯郸市(武安市、涉县、邱县、鸡泽县、复兴区、邯山区、丛台区、曲周县、永年区、馆陶县、大名县、魏县、广平县、峰峰矿区、成安县、临漳县、磁县、肥乡区)

佛山市(高明区、南海区、禅城区、三水区、顺德区)

长治市(襄垣县、武乡县、潞州区、沁源县、平顺县、黎城县、潞城区、沁县、上党区、屯留区、长子县、壶关县)

常德市(鼎城区、津市市、安乡县、汉寿县、桃源县、澧县、临澧县、石门县、武陵区)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、平山区、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县)

遵义市(习水县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、红花岗区、绥阳县、播州区、余庆县、凤冈县、正安县、桐梓县、赤水市)

济南市(平阴县、长清区、济阳区、市中区、莱芜区、商河县、钢城区、槐荫区、天桥区、历城区、历下区、章丘区)

滨州市(沾化区、惠民县、无棣县、阳信县、滨城区、博兴县、邹平市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

崇左市(凭祥市、宁明县、大新县、天等县、扶绥县、江州区、龙州县)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、恩施市、咸丰县、来凤县、巴东县、宣恩县、鹤峰县、建始县)

许昌市(建安区、禹州市、襄城县、鄢陵县、魏都区、长葛市)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、华宁县、江川区、澄江市、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县、红塔区)

阿勒泰地区(吉木乃县、布尔津县、青河县、富蕴县、福海县、哈巴河县、阿勒泰市)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

肇庆市(端州区、四会市、高要区、广宁县、鼎湖区、怀集县、封开县、德庆县)

烟台市(海阳市、莱阳市、牟平区、栖霞市、莱山区、莱州市、蓬莱区、福山区、招远市、龙口市、芝罘区)

东莞市

赤峰市(喀喇沁旗、林西县、翁牛特旗、宁城县、克什克腾旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、松山区、巴林右旗、巴林左旗、元宝山区)

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内蒙古自治区

重庆市(忠县、梁平区、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、丰都县、垫江县、长寿区、奉节县、大渡口区、合川区、江津区、九龙坡区、潼南区、綦江区、开州区、永川区、城口县、铜梁区、大足区、涪陵区、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、彭水苗族土家族自治县、云阳县、渝北区、沙坪坝区、南川区、荣昌区、巴南区、璧山区、武隆区、巫溪县、江北区、南岸区、北碚区、黔江区、万州区、渝中区)

济宁市(鱼台县、邹城市、微山县、金乡县、梁山县、泗水县、任城区、曲阜市、嘉祥县、汶上县、兖州区)

淮安市(洪泽区、淮阴区、金湖县、清江浦区、盱眙县、淮安区、涟水县)  漯河市(源汇区、临颍县、舞阳县、郾城区、召陵区)

成都市(邛崃市、成华区、金堂县、崇州市、双流区、简阳市、彭州市、青白江区、郫都区、新津区、都江堰市、武侯区、新都区、温江区、蒲江县、锦江区、大邑县、龙泉驿区、金牛区、青羊区)

金昌市(永昌县、金川区)

泉州市(晋江市、石狮市、鲤城区、金门县、安溪县、洛江区、德化县、惠安县、永春县、丰泽区、泉港区、南安市)西安市(长安区、鄠邑区、未央区、高陵区、碑林区、临潼区、灞桥区、周至县、新城区、阎良区、莲湖区、雁塔区、蓝田县)

连云港市(东海县、连云区、灌云县、赣榆区、海州区、灌南县)  毕节市(赫章县、金沙县、织金县、七星关区、纳雍县、大方县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县)

长春市(农安县、榆树市、二道区、公主岭市、朝阳区、双阳区、绿园区、南关区、宽城区、德惠市、九台区)

太原市(万柏林区、清徐县、迎泽区、小店区、杏花岭区、古交市、娄烦县、晋源区、阳曲县、尖草坪区)

九江市(共青城市、彭泽县、都昌县、武宁县、庐山市、德安县、永修县、濂溪区、瑞昌市、柴桑区、浔阳区、湖口县、修水县)通化市(东昌区、二道江区、集安市、梅河口市、柳河县、通化县、辉南县)

贵港市(平南县、桂平市、港北区、港南区、覃塘区)

郑州市(巩义市、管城回族区、上街区、荥阳市、新郑市、登封市、中牟县、中原区、惠济区、金水区、新密市、二七区)

六安市(金寨县、霍邱县、霍山县、裕安区、金安区、叶集区、舒城县)

新疆维吾尔自治区

深圳市(坪山区、盐田区、宝安区、龙华区、光明区、罗湖区、南山区、福田区、龙岗区)

郴州市(桂阳县、汝城县、嘉禾县、永兴县、临武县、桂东县、北湖区、安仁县、宜章县、苏仙区、资兴市)

咸宁市(咸安区、通山县、崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、通城县)

周口市(淮阳区、项城市、沈丘县、川汇区、郸城县、商水县、鹿邑县、扶沟县、太康县、西华县)

西藏自治区

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

吕梁市(孝义市、石楼县、岚县、临县、中阳县、方山县、交城县、兴县、交口县、离石区、汾阳市、文水县、柳林县)

宣城市(绩溪县、广德市、郎溪县、宣州区、泾县、宁国市、旌德县)

鞍山市(台安县、铁西区、岫岩满族自治县、立山区、铁东区、海城市、千山区)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区)

泰安市(宁阳县、东平县、泰山区、新泰市、岱岳区、肥城市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。