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攀枝花市(东区、盐边县、仁和区、西区、米易县)

宜春市(樟树市、高安市、铜鼓县、袁州区、宜丰县、丰城市、靖安县、奉新县、上高县、万载县)

益阳市(桃江县、安化县、赫山区、资阳区、南县、沅江市)

无锡市(宜兴市、江阴市、惠山区、锡山区、梁溪区、滨湖区、新吴区)  宣城市(泾县、绩溪县、旌德县、郎溪县、宁国市、广德市、宣州区)

南通市(如东县、如皋市、海门区、崇川区、通州区、启东市、海安市)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、红河县、弥勒市、建水县、个旧市、石屏县、绿春县、元阳县、屏边苗族自治县、开远市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县)

南阳市(唐河县、新野县、南召县、内乡县、淅川县、宛城区、西峡县、邓州市、卧龙区、镇平县、社旗县、方城县、桐柏县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)  漳州市(东山县、芗城区、华安县、漳浦县、云霄县、平和县、南靖县、龙海区、诏安县、长泰区、龙文区)

佳木斯市(向阳区、汤原县、郊区、前进区、桦南县、富锦市、同江市、抚远市、桦川县、东风区)

宁德市(屏南县、霞浦县、周宁县、古田县、柘荣县、福安市、福鼎市、蕉城区、寿宁县)

喀什地区(岳普湖县、疏附县、叶城县、泽普县、伽师县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、喀什市、疏勒县、麦盖提县、英吉沙县)

商洛市(山阳县、柞水县、丹凤县、洛南县、商南县、商州区、镇安县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

咸阳市(渭城区、长武县、彬州市、三原县、永寿县、泾阳县、淳化县、兴平市、旬邑县、杨陵区、礼泉县、乾县、武功县、秦都区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

天津市(滨海新区、南开区、东丽区、静海区、河北区、宝坻区、西青区、河西区、蓟州区、和平区、河东区、武清区、北辰区、红桥区、宁河区、津南区)

日喀则市(定结县、昂仁县、萨嘎县、白朗县、聂拉木县、江孜县、仲巴县、拉孜县、仁布县、南木林县、萨迦县、定日县、谢通门县、康马县、亚东县、吉隆县、桑珠孜区、岗巴县)

广安市(广安区、前锋区、岳池县、邻水县、武胜县、华蓥市)

桂林市(兴安县、临桂区、荔浦市、恭城瑶族自治县、全州县、秀峰区、雁山区、平乐县、龙胜各族自治县、永福县、叠彩区、阳朔县、资源县、灌阳县、七星区、象山区、灵川县)

北京市(平谷区、西城区、房山区、门头沟区、怀柔区、东城区、通州区、海淀区、延庆区、昌平区、大兴区、密云区、朝阳区、丰台区、石景山区、顺义区)

潍坊市(寿光市、坊子区、诸城市、安丘市、昌邑市、潍城区、昌乐县、青州市、临朐县、奎文区、高密市、寒亭区)

济宁市(兖州区、任城区、金乡县、曲阜市、鱼台县、泗水县、梁山县、邹城市、微山县、嘉祥县、汶上县)

甘南藏族自治州(玛曲县、舟曲县、临潭县、卓尼县、合作市、迭部县、碌曲县、夏河县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

那曲市(尼玛县、安多县、嘉黎县、聂荣县、双湖县、比如县、索县、巴青县、色尼区、申扎县、班戈县)

运城市(芮城县、临猗县、万荣县、平陆县、盐湖区、新绛县、绛县、稷山县、闻喜县、夏县、河津市、永济市、垣曲县)

果洛藏族自治州(玛多县、达日县、甘德县、班玛县、久治县、玛沁县)

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上海市(闵行区、普陀区、虹口区、徐汇区、静安区、浦东新区、松江区、杨浦区、宝山区、奉贤区、崇明区、长宁区、金山区、黄浦区、青浦区、嘉定区)

南京市(秦淮区、玄武区、鼓楼区、江宁区、栖霞区、浦口区、雨花台区、六合区、高淳区、建邺区、溧水区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

庆阳市(西峰区、庆城县、合水县、正宁县、环县、镇原县、宁县、华池县)  林芝市(察隅县、巴宜区、米林市、墨脱县、波密县、朗县、工布江达县)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

西宁市(城东区、城西区、大通回族土族自治县、湟中区、湟源县、城北区、城中区)

云浮市(郁南县、云安区、新兴县、云城区、罗定市)中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

铁岭市(铁岭县、西丰县、昌图县、调兵山市、银州区、开原市、清河区)  白山市(抚松县、靖宇县、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市)

渭南市(澄城县、白水县、合阳县、韩城市、华阴市、大荔县、华州区、潼关县、蒲城县、临渭区、富平县)

深圳市(南山区、罗湖区、龙华区、光明区、盐田区、福田区、宝安区、坪山区、龙岗区)

中山市包头市(达尔罕茂明安联合旗、九原区、白云鄂博矿区、土默特右旗、石拐区、东河区、青山区、昆都仑区、固阳县)

朔州市(右玉县、山阴县、朔城区、怀仁市、应县、平鲁区)

商丘市(夏邑县、梁园区、柘城县、睢县、永城市、民权县、宁陵县、睢阳区、虞城县)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

忻州市(定襄县、河曲县、五寨县、偏关县、静乐县、保德县、原平市、代县、繁峙县、神池县、岢岚县、忻府区、五台县、宁武县)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、库伦旗、开鲁县、奈曼旗、扎鲁特旗)

泰安市(东平县、泰山区、岱岳区、宁阳县、新泰市、肥城市)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、博湖县、和静县、且末县、焉耆回族自治县、若羌县、尉犁县、轮台县、库尔勒市)

黄石市(下陆区、西塞山区、黄石港区、铁山区、阳新县、大冶市)

新疆维吾尔自治区

青岛市(黄岛区、李沧区、莱西市、胶州市、市南区、平度市、即墨区、市北区、崂山区、城阳区)

巴中市(通江县、巴州区、南江县、恩阳区、平昌县)

滁州市(南谯区、天长市、来安县、全椒县、定远县、凤阳县、琅琊区、明光市)

安顺市(西秀区、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

临沂市(兰山区、郯城县、罗庄区、临沭县、兰陵县、沂南县、平邑县、莒南县、沂水县、费县、河东区、蒙阴县)

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

朝阳市(朝阳县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市、龙城区、北票市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。