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蚌埠市(禹会区、怀远县、龙子湖区、固镇县、五河县、淮上区、蚌山区)

昌都市(洛隆县、卡若区、类乌齐县、八宿县、察雅县、左贡县、贡觉县、丁青县、江达县、芒康县、边坝县)

舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、韶山市、岳塘区、雨湖区)  肇庆市(封开县、德庆县、四会市、鼎湖区、高要区、怀集县、广宁县、端州区)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、新昌县、越城区、上虞区、诸暨市)

宿迁市(泗阳县、宿城区、泗洪县、沭阳县、宿豫区)

黄冈市(麻城市、英山县、蕲春县、黄梅县、武穴市、红安县、浠水县、团风县、罗田县、黄州区)林芝市(巴宜区、朗县、察隅县、工布江达县、墨脱县、波密县、米林市)

吉林市(磐石市、丰满区、船营区、桦甸市、蛟河市、永吉县、昌邑区、舒兰市、龙潭区)  大庆市(肇源县、龙凤区、林甸县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、红岗区、大同区、肇州县)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

福州市(罗源县、鼓楼区、闽清县、福清市、晋安区、平潭县、马尾区、仓山区、长乐区、永泰县、连江县、闽侯县、台江区)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

河池市(巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、金城江区、东兰县、凤山县)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

济宁市(嘉祥县、鱼台县、金乡县、邹城市、任城区、微山县、汶上县、兖州区、梁山县、曲阜市、泗水县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

成都市(成华区、武侯区、温江区、龙泉驿区、锦江区、崇州市、都江堰市、邛崃市、彭州市、新都区、蒲江县、大邑县、简阳市、青羊区、青白江区、金牛区、郫都区、金堂县、双流区、新津区)

临夏回族自治州(康乐县、永靖县、东乡族自治县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、临夏县)

宣城市(广德市、宁国市、旌德县、宣州区、泾县、郎溪县、绩溪县)

佳木斯市(前进区、抚远市、郊区、汤原县、桦南县、桦川县、东风区、富锦市、向阳区、同江市)

南平市(武夷山市、邵武市、松溪县、浦城县、建阳区、延平区、顺昌县、建瓯市、政和县、光泽县)

新乡市(延津县、封丘县、辉县市、长垣市、卫滨区、获嘉县、凤泉区、原阳县、红旗区、新乡县、卫辉市、牧野区)

合肥市(瑶海区、蜀山区、庐阳区、长丰县、肥西县、庐江县、肥东县、包河区、巢湖市)

清远市(清城区、连山壮族瑶族自治县、英德市、阳山县、佛冈县、清新区、连南瑶族自治县、连州市)

太原市(古交市、清徐县、杏花岭区、晋源区、阳曲县、娄烦县、尖草坪区、小店区、万柏林区、迎泽区)

十堰市(丹江口市、竹溪县、竹山县、茅箭区、房县、张湾区、郧西县、郧阳区)

泉州市(晋江市、石狮市、金门县、惠安县、安溪县、鲤城区、丰泽区、德化县、泉港区、南安市、洛江区、永春县)

通辽市(扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼后旗)

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永州市(江永县、道县、宁远县、东安县、蓝山县、零陵区、冷水滩区、新田县、江华瑶族自治县、祁阳市、双牌县)

西宁市(大通回族土族自治县、湟源县、城东区、城中区、湟中区、城北区、城西区)

南充市(西充县、顺庆区、南部县、嘉陵区、高坪区、营山县、蓬安县、阆中市、仪陇县)

安阳市(内黄县、安阳县、殷都区、滑县、文峰区、林州市、龙安区、汤阴县、北关区)  德阳市(中江县、广汉市、罗江区、什邡市、绵竹市、旌阳区)

运城市(平陆县、夏县、临猗县、芮城县、万荣县、稷山县、新绛县、盐湖区、河津市、垣曲县、绛县、永济市、闻喜县)

通化市(辉南县、二道江区、集安市、梅河口市、柳河县、东昌区、通化县)

定西市(安定区、漳县、临洮县、渭源县、通渭县、岷县、陇西县)崇左市(天等县、凭祥市、龙州县、宁明县、大新县、江州区、扶绥县)

株洲市(渌口区、醴陵市、芦淞区、石峰区、茶陵县、荷塘区、攸县、天元区、炎陵县)  泸州市(合江县、古蔺县、纳溪区、江阳区、龙马潭区、叙永县、泸县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

阜阳市(颍东区、颍泉区、颍上县、界首市、太和县、阜南县、临泉县、颍州区)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)唐山市(迁西县、丰南区、路南区、丰润区、迁安市、曹妃甸区、滦南县、遵化市、玉田县、路北区、古冶区、开平区、滦州市、乐亭县)

郑州市(中原区、上街区、新郑市、金水区、新密市、二七区、荥阳市、中牟县、管城回族区、登封市、巩义市、惠济区)

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松原市(乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区)

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钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

漯河市(召陵区、郾城区、临颍县、源汇区、舞阳县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

马鞍山市(含山县、当涂县、雨山区、花山区、和县、博望区)

石家庄市(栾城区、鹿泉区、藁城区、晋州市、元氏县、正定县、深泽县、井陉县、长安区、无极县、平山县、新乐市、高邑县、裕华区、灵寿县、赵县、辛集市、新华区、行唐县、赞皇县、桥西区、井陉矿区)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、瓮安县、罗甸县、长顺县、三都水族自治县、都匀市、惠水县、荔波县、贵定县、龙里县、独山县、平塘县)

一根奶酪棒撑起百亿市值，“奶酪第一股”妙可蓝多（600882）股价近日连续创下52周新高。

然而，2024年财报显示的“减收增利”表象，难掩盈利结构失衡、负债率攀升与治理阴霾等深层问题。

非经常性损益“美化”财报

2024年，妙可蓝多营业收入48.44亿元，同比下滑8.99%；归母净利润1.14亿元，同比增长89.16%；扣非净利润激增554.27%至4692万元。这份“减收增利”财报高度依赖非经常性损益：公允价值变动收益占净利润15%，投资收益占比高达47%。扣非净利润仅4692万元，与归母净利润相差6670万元，表明公司核心业务盈利能力不足。

《财中社》发现，妙可蓝多的利润增长源于多重因素。国际乳制品价格回落推高奶酪业务毛利率至35.04%，销售费用压缩9.49%至9.22亿元，其中广告促销费减少6600万元。然而，这种“节流式”增利策略、压缩费用可能削弱品牌推广力度，长期恐影响竞争力。

实际上，公司第四季度已显疲态，营业收入为12.5亿元，同比上升28.3%，环比下降25%；归母净利润为2858万元，同比下降3.3%；扣非归母净利润亏损1529万元，同比下降268.4%，表明终端需求疲软的隐忧。

收购资产并表协同效应未显

2024年7月，妙可蓝多以4.48亿元现金收购蒙牛奶酪的100%股权，旨在消除同业竞争并扩展奶酪业务布局。并表后，蒙牛奶酪贡献了840万元净利润，奶酪业务收入达到37.5亿元，占公司总营收的80.12%，毛利占比高达96.8%，成为公司最重要的收入来源。

然而，蒙牛奶酪的毛利率仅为6.91%，远低于公司整体水平，其亏损基因也拖累了整体盈利能力。市场认为，并表初期整合成本较高，协同效应尚未完全释放。

为降本，妙可蓝多通过国产原辅料替代进口，新增供应商采购额达1.75亿元，但管理费用因股权激励调整激增45.01%，抵消部分红利。

奶酪业务内部，产品线表现分化。即食营养系列（以奶酪棒为主）收入20.5亿元，同比增长仅3.19%，显示主力产品增长乏力；餐饮工业系列收入13.13亿元，增长14.03%，毛利率接近19%；家庭餐桌系列收入3.95亿元，增长4.92%。新品如0蔗糖奶酪小粒、鳕鱼奶酪条虽试水成人市场，但短期难以弥补奶酪棒动能不足。

奶酪热潮退却与食安风波

奶酪市场热潮退却加剧了妙可蓝多外部压力。

中国奶酪市场曾被视为乳制品新蓝海，但近年增速放缓。据马上赢数据，奶酪在乳制品市场份额从2022年高点5.92%跌至2024年一季度的3.5%，妙可蓝多虽以37%市占率稳居龙头，却面临百吉福、伊利、君乐宝等竞品竞争，市场压力加剧。

2024年，妙可蓝多因“反式脂肪酸”问题陷入舆论风波，相关话题阅读量突破千万，引发了消费者对儿童健康的广泛关注。尽管公司澄清产品符合国家标准，但相关疑虑仍未完全消除。

黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】平台上，以“妙可蓝多”为关键词的过百条投诉中，不少关于产品异物、变质的投诉指向公司品控短板。

业内人士认为，食安问题本质上是“重营销轻品控”的结果，这一策略或许短期有效，但长期可能损耗品牌信任。

负债攀升压力与产能扩张受阻

妙可蓝多的财务结构面临压力。2024年，资产负债率从37.03%升至42.89%，有息负债增至20.43亿元，同比增长39.04%。货币资金下降53.88%，至11.05亿元，应收账款占净利润比重达到113.58%，流动性严重承压。经营现金流虽增至5.31亿元，同比翻倍，但短期借款激增至12.35亿元，偿债压力凸显。

产能扩张同样受阻。上海金山、吉林、长春三大募投项目总投资29.46亿元，原计划2025年投产，却因需求不足第三次延期至2026年12月。如果奶酪市场渗透率持续停滞，盲目扩产可能加剧资源浪费和资金压力。

围绕实控人柴琇与激进激励的争议

公司治理问题也为妙可蓝多蒙上阴影。实控人柴琇打造出行业龙头，却因过往资本操作备受争议。

2018至2019年，柴琇因违规理财、关联借款未披露被上海证监局警示，又因挪用公司2.4亿元资金为家人控股的企业还债，导致公司三个季度财报虚假记载，被监管立案。柴琇于2020年4月辞去总经理职务并归还资金，但上交所调查至今未结。

2024年，柴琇重任总经理，持股15.89%中超93%被质押，财务风险加剧。

2025年，妙可蓝多以9.90元/股（公告前市价19.76元的50%，4月15日收盘价28.49元）实施员工持股计划，覆盖209人，资金上限7920万元。但考核门槛较高，2025年营收需达56亿元、净利润2.1亿元，远超2024年水平。

市场担忧，高压考核可能导致短期行为，资源错配风险上升。

妙可蓝多正处十字路口。短期内，降本增效与并表效应支撑利润回升，股价创52周新高反映市场短暂信心。但核心产品增长乏力、负债率高企、治理争议与食安风波表明，妙可蓝多存有隐忧。乳制品行业竞争加剧，消费升级对品质要求更高。妙可蓝多需采取有效策略在市场寒冬中巩固龙头地位，方能令投资者信服。