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大庆市(肇源县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、萨尔图区、林甸县、龙凤区、肇州县、大同区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

淄博市(张店区、临淄区、博山区、周村区、高青县、桓台县、沂源县、淄川区)

赤峰市(松山区、喀喇沁旗、敖汉旗、翁牛特旗、巴林左旗、红山区、克什克腾旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、宁城县、林西县)  湘潭市(湘乡市、岳塘区、湘潭县、韶山市、雨湖区)

韶关市(始兴县、乳源瑶族自治县、曲江区、翁源县、南雄市、新丰县、武江区、浈江区、乐昌市、仁化县)

昌都市(贡觉县、边坝县、丁青县、芒康县、卡若区、类乌齐县、洛隆县、八宿县、江达县、察雅县、左贡县)

达州市(开江县、宣汉县、万源市、大竹县、渠县、达川区、通川区)

张掖市(临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、甘州区)  汕头市(金平区、濠江区、潮南区、龙湖区、澄海区、潮阳区、南澳县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

孝感市(大悟县、孝南区、孝昌县、云梦县、汉川市、安陆市、应城市)

德阳市(绵竹市、旌阳区、中江县、罗江区、什邡市、广汉市)

永州市(新田县、江华瑶族自治县、东安县、宁远县、蓝山县、零陵区、道县、冷水滩区、祁阳市、双牌县、江永县)

荆州市(江陵县、松滋市、石首市、荆州区、沙市区、监利市、洪湖市、公安县)

武汉市(蔡甸区、洪山区、新洲区、江汉区、汉南区、青山区、东西湖区、武昌区、江岸区、黄陂区、汉阳区、硚口区、江夏区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍城县、巩留县、伊宁市、昭苏县、伊宁县、霍尔果斯市、特克斯县、新源县、奎屯市、尼勒克县)

泰安市(宁阳县、新泰市、东平县、泰山区、肥城市、岱岳区)

巴中市(平昌县、通江县、南江县、巴州区、恩阳区)

澳门特别行政区

萍乡市(芦溪县、安源区、湘东区、莲花县、上栗县)

湖州市(长兴县、南浔区、德清县、安吉县、吴兴区)

朔州市(朔城区、应县、山阴县、怀仁市、平鲁区、右玉县)

酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、玉门市)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

内蒙古自治区

佳木斯市(桦南县、富锦市、郊区、同江市、向阳区、汤原县、抚远市、前进区、东风区、桦川县)

包头市(土默特右旗、九原区、白云鄂博矿区、东河区、昆都仑区、青山区、固阳县、石拐区、达尔罕茂明安联合旗)

芜湖市(湾沚区、鸠江区、繁昌区、镜湖区、南陵县、弋江区、无为市)

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漳州市(龙文区、长泰区、漳浦县、云霄县、南靖县、芗城区、平和县、华安县、龙海区、东山县、诏安县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

无锡市(江阴市、滨湖区、惠山区、宜兴市、新吴区、锡山区、梁溪区)

眉山市(青神县、洪雅县、丹棱县、彭山区、仁寿县、东坡区)  烟台市(龙口市、蓬莱区、芝罘区、莱阳市、莱州市、莱山区、招远市、福山区、栖霞市、海阳市、牟平区)

乐山市(沐川县、马边彝族自治县、沙湾区、五通桥区、市中区、峨边彝族自治县、金口河区、井研县、夹江县、峨眉山市、犍为县)

淮安市(盱眙县、涟水县、淮阴区、洪泽区、金湖县、清江浦区、淮安区)

固原市(彭阳县、隆德县、西吉县、原州区、泾源县)秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、抚宁区、海港区、昌黎县、北戴河区、山海关区)

沧州市(吴桥县、南皮县、运河区、盐山县、献县、泊头市、黄骅市、东光县、青县、海兴县、沧县、孟村回族自治县、新华区、任丘市、肃宁县、河间市)  吕梁市(文水县、柳林县、方山县、交城县、汾阳市、交口县、岚县、孝义市、中阳县、临县、离石区、兴县、石楼县)

蚌埠市(蚌山区、淮上区、龙子湖区、怀远县、五河县、禹会区、固镇县)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

吉林市(龙潭区、永吉县、船营区、桦甸市、磐石市、昌邑区、蛟河市、舒兰市、丰满区)晋城市(泽州县、陵川县、城区、阳城县、高平市、沁水县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、永顺县、泸溪县、龙山县、保靖县、花垣县、吉首市、古丈县)

贵港市(覃塘区、港南区、平南县、港北区、桂平市)

咸阳市(乾县、淳化县、渭城区、三原县、杨陵区、泾阳县、秦都区、彬州市、长武县、武功县、旬邑县、永寿县、兴平市、礼泉县)

银川市(贺兰县、灵武市、永宁县、金凤区、西夏区、兴庆区)

广元市(昭化区、剑阁县、青川县、旺苍县、利州区、苍溪县、朝天区)

绵阳市(安州区、游仙区、平武县、盐亭县、梓潼县、北川羌族自治县、三台县、江油市、涪城区)

福州市(闽清县、仓山区、罗源县、平潭县、福清市、晋安区、永泰县、闽侯县、连江县、马尾区、长乐区、台江区、鼓楼区)

甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、玛曲县、舟曲县、临潭县、夏河县、迭部县、合作市)

新乡市(红旗区、长垣市、卫滨区、凤泉区、新乡县、辉县市、延津县、原阳县、卫辉市、获嘉县、封丘县、牧野区)

济源市

吴忠市(盐池县、同心县、红寺堡区、利通区、青铜峡市)

常州市(钟楼区、新北区、天宁区、溧阳市、金坛区、武进区)

济南市(平阴县、章丘区、历下区、莱芜区、商河县、济阳区、槐荫区、历城区、市中区、长清区、钢城区、天桥区)

嘉兴市(秀洲区、海盐县、嘉善县、平湖市、桐乡市、海宁市、南湖区)

汉中市(留坝县、西乡县、宁强县、佛坪县、勉县、南郑区、镇巴县、城固县、汉台区、洋县、略阳县)

西宁市(大通回族土族自治县、城东区、湟源县、城西区、城北区、湟中区、城中区)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

　　热点品种分析

　　一、商品指数