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玉溪市(峨山彝族自治县、红塔区、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县、通海县、江川区、澄江市)

肇庆市(四会市、德庆县、端州区、广宁县、封开县、鼎湖区、怀集县、高要区)

抚州市(崇仁县、南丰县、乐安县、广昌县、宜黄县、东乡区、资溪县、临川区、金溪县、南城县、黎川县)  蚌埠市(淮上区、禹会区、龙子湖区、五河县、蚌山区、固镇县、怀远县)

榆林市(定边县、榆阳区、子洲县、吴堡县、横山区、佳县、绥德县、靖边县、府谷县、神木市、米脂县、清涧县)

开封市(通许县、顺河回族区、兰考县、禹王台区、祥符区、鼓楼区、尉氏县、龙亭区、杞县)

昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、玛纳斯县、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县)

南充市(顺庆区、仪陇县、营山县、高坪区、西充县、嘉陵区、阆中市、蓬安县、南部县)  深圳市(光明区、宝安区、盐田区、坪山区、龙岗区、龙华区、罗湖区、福田区、南山区)

临沂市(费县、郯城县、临沭县、兰山区、莒南县、蒙阴县、河东区、平邑县、沂南县、沂水县、兰陵县、罗庄区)

驻马店市(确山县、上蔡县、驿城区、西平县、汝南县、正阳县、遂平县、平舆县、新蔡县、泌阳县)

晋中市(灵石县、平遥县、祁县、左权县、太谷区、榆社县、寿阳县、榆次区、介休市、昔阳县、和顺县)

那曲市(色尼区、尼玛县、比如县、嘉黎县、索县、安多县、聂荣县、巴青县、双湖县、班戈县、申扎县)

六安市(霍邱县、金寨县、舒城县、霍山县、叶集区、裕安区、金安区)

武汉市(蔡甸区、江岸区、洪山区、青山区、东西湖区、武昌区、汉南区、江夏区、硚口区、新洲区、汉阳区、江汉区、黄陂区)

文山壮族苗族自治州(文山市、富宁县、丘北县、马关县、砚山县、麻栗坡县、广南县、西畴县)

咸宁市(咸安区、赤壁市、通城县、嘉鱼县、崇阳县、通山县)

甘南藏族自治州(玛曲县、合作市、夏河县、迭部县、舟曲县、临潭县、卓尼县、碌曲县)

和田地区(皮山县、和田市、洛浦县、墨玉县、于田县、策勒县、民丰县、和田县)

宜昌市(伍家岗区、点军区、枝江市、夷陵区、当阳市、西陵区、兴山县、远安县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、宜都市、秭归县、猇亭区)

镇江市(京口区、润州区、丹阳市、丹徒区、句容市、扬中市)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

眉山市(丹棱县、仁寿县、洪雅县、青神县、彭山区、东坡区)

安庆市(桐城市、岳西县、迎江区、太湖县、宿松县、怀宁县、潜山市、宜秀区、望江县、大观区)

南阳市(唐河县、卧龙区、邓州市、方城县、镇平县、新野县、桐柏县、淅川县、社旗县、宛城区、西峡县、南召县、内乡县)

昆明市(盘龙区、呈贡区、宜良县、晋宁区、西山区、官渡区、石林彝族自治县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、五华区、东川区、富民县、安宁市)

杭州市(上城区、淳安县、富阳区、桐庐县、临安区、余杭区、临平区、滨江区、拱墅区、萧山区、西湖区、钱塘区、建德市)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

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承德市(兴隆县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、承德县、宽城满族自治县、双滦区、隆化县、双桥区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、平泉市)

邯郸市(曲周县、复兴区、武安市、广平县、馆陶县、永年区、鸡泽县、丛台区、魏县、大名县、磁县、成安县、肥乡区、邯山区、涉县、峰峰矿区、临漳县、邱县)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、山城区、淇县、浚县)

嘉兴市(嘉善县、平湖市、南湖区、桐乡市、秀洲区、海宁市、海盐县)  哈尔滨市(巴彦县、道外区、呼兰区、尚志市、平房区、方正县、宾县、木兰县、延寿县、香坊区、阿城区、依兰县、道里区、通河县、双城区、五常市、南岗区、松北区)

朝阳市(建平县、凌源市、龙城区、北票市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)

烟台市(海阳市、牟平区、蓬莱区、莱山区、招远市、福山区、莱阳市、莱州市、芝罘区、龙口市、栖霞市)

商洛市(柞水县、丹凤县、镇安县、商南县、商州区、山阳县、洛南县)喀什地区(伽师县、岳普湖县、英吉沙县、喀什市、泽普县、莎车县、叶城县、巴楚县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、疏附县)

海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县)  丹东市(振兴区、振安区、东港市、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

澳门特别行政区铜仁市(松桃苗族自治县、江口县、万山区、玉屏侗族自治县、德江县、思南县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、石阡县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区)

丽水市(龙泉市、青田县、缙云县、景宁畲族自治县、松阳县、庆元县、云和县、莲都区、遂昌县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

三沙市(南沙区、西沙区)

黄冈市(麻城市、红安县、蕲春县、团风县、武穴市、黄梅县、英山县、黄州区、浠水县、罗田县)

双鸭山市(友谊县、宝清县、饶河县、四方台区、宝山区、尖山区、岭东区、集贤县)

赣州市(会昌县、全南县、宁都县、于都县、上犹县、章贡区、大余县、南康区、石城县、龙南市、瑞金市、赣县区、定南县、信丰县、崇义县、寻乌县、兴国县、安远县)

银川市(贺兰县、兴庆区、西夏区、金凤区、灵武市、永宁县)

南昌市(东湖区、西湖区、新建区、进贤县、青山湖区、青云谱区、红谷滩区、南昌县、安义县)

淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

甘孜藏族自治州(德格县、炉霍县、泸定县、新龙县、雅江县、九龙县、巴塘县、道孚县、理塘县、甘孜县、康定市、丹巴县、稻城县、石渠县、色达县、乡城县、得荣县、白玉县)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

白城市(大安市、洮南市、通榆县、洮北区、镇赉县)

十堰市(房县、张湾区、竹山县、茅箭区、竹溪县、丹江口市、郧阳区、郧西县)

儋州市

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎