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菏泽市(巨野县、成武县、曹县、单县、牡丹区、定陶区、东明县、鄄城县、郓城县)

锦州市(凌河区、北镇市、太和区、义县、凌海市、古塔区、黑山县)

长春市(公主岭市、南关区、绿园区、双阳区、宽城区、九台区、农安县、德惠市、朝阳区、榆树市、二道区)

肇庆市(鼎湖区、德庆县、封开县、怀集县、高要区、四会市、端州区、广宁县)  滨州市(博兴县、沾化区、邹平市、惠民县、无棣县、滨城区、阳信县)

辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

辽阳市(太子河区、辽阳县、白塔区、宏伟区、灯塔市、文圣区、弓长岭区)

随州市(广水市、曾都区、随县)  资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

河池市(大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、东兰县、宜州区、罗城仫佬族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、天峨县、金城江区、都安瑶族自治县)

武汉市(洪山区、武昌区、青山区、新洲区、江夏区、蔡甸区、江汉区、汉南区、江岸区、硚口区、黄陂区、东西湖区、汉阳区)

商洛市(商南县、商州区、丹凤县、柞水县、镇安县、山阳县、洛南县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、西盟佤族自治县)

荆州市(江陵县、松滋市、石首市、公安县、沙市区、洪湖市、荆州区、监利市)

西宁市(城东区、城西区、湟源县、湟中区、城中区、城北区、大通回族土族自治县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、正蓝旗、苏尼特右旗、二连浩特市、正镶白旗、苏尼特左旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、锡林浩特市)

重庆市(武隆区、渝北区、秀山土家族苗族自治县、巴南区、九龙坡区、开州区、梁平区、江津区、永川区、江北区、黔江区、奉节县、南川区、渝中区、南岸区、巫山县、石柱土家族自治县、丰都县、彭水苗族土家族自治县、巫溪县、綦江区、垫江县、北碚区、长寿区、云阳县、潼南区、万州区、酉阳土家族苗族自治县、荣昌区、大渡口区、大足区、铜梁区、涪陵区、城口县、璧山区、忠县、沙坪坝区、合川区)

黄石市(黄石港区、西塞山区、下陆区、铁山区、大冶市、阳新县)

惠州市(博罗县、惠东县、龙门县、惠城区、惠阳区)

芜湖市(南陵县、镜湖区、繁昌区、弋江区、鸠江区、湾沚区、无为市)

岳阳市(临湘市、汨罗市、岳阳楼区、平江县、岳阳县、湘阴县、华容县、君山区、云溪区)

包头市(白云鄂博矿区、固阳县、东河区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、九原区、青山区、石拐区、昆都仑区)

青岛市(莱西市、市北区、平度市、黄岛区、城阳区、市南区、崂山区、李沧区、即墨区、胶州市)

那曲市(申扎县、聂荣县、安多县、色尼区、班戈县、尼玛县、比如县、双湖县、索县、巴青县、嘉黎县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

宝鸡市(金台区、凤县、麟游县、岐山县、陇县、渭滨区、扶风县、陈仓区、太白县、眉县、千阳县、凤翔区)

漳州市(东山县、诏安县、芗城区、华安县、长泰区、南靖县、平和县、龙文区、龙海区、云霄县、漳浦县)

绍兴市(新昌县、柯桥区、越城区、诸暨市、嵊州市、上虞区)

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七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

无锡市(滨湖区、宜兴市、梁溪区、江阴市、锡山区、惠山区、新吴区)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、渑池县、陕州区、卢氏县、义马市)

合肥市(长丰县、瑶海区、肥西县、蜀山区、巢湖市、庐阳区、庐江县、肥东县、包河区)  衡水市(武强县、深州市、饶阳县、景县、枣强县、故城县、阜城县、武邑县、冀州区、安平县、桃城区)

眉山市(丹棱县、彭山区、仁寿县、东坡区、洪雅县、青神县)

西安市(灞桥区、临潼区、雁塔区、碑林区、阎良区、未央区、莲湖区、新城区、高陵区、长安区、鄠邑区、周至县、蓝田县)

常德市(临澧县、津市市、澧县、安乡县、武陵区、汉寿县、桃源县、鼎城区、石门县)南宁市(宾阳县、武鸣区、马山县、江南区、兴宁区、上林县、青秀区、邕宁区、隆安县、西乡塘区、良庆区、横州市)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、贵南县、同德县)  宿迁市(宿豫区、泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿城区)

长治市(上党区、沁源县、潞州区、长子县、襄垣县、潞城区、黎城县、平顺县、壶关县、武乡县、沁县、屯留区)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

驻马店市(汝南县、平舆县、新蔡县、上蔡县、西平县、驿城区、泌阳县、遂平县、确山县、正阳县)昌都市(类乌齐县、江达县、洛隆县、八宿县、芒康县、卡若区、察雅县、贡觉县、边坝县、丁青县、左贡县)

林芝市(工布江达县、朗县、米林市、察隅县、波密县、墨脱县、巴宜区)

盐城市(建湖县、射阳县、响水县、滨海县、亭湖区、大丰区、阜宁县、盐都区、东台市)

镇江市(句容市、丹徒区、京口区、扬中市、丹阳市、润州区)

玉林市(兴业县、博白县、玉州区、陆川县、容县、福绵区、北流市)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)

自贡市(荣县、富顺县、自流井区、沿滩区、贡井区、大安区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

郴州市(安仁县、汝城县、宜章县、桂阳县、嘉禾县、北湖区、桂东县、临武县、苏仙区、永兴县、资兴市)

宜昌市(远安县、秭归县、夷陵区、猇亭区、伍家岗区、当阳市、宜都市、长阳土家族自治县、点军区、枝江市、兴山县、西陵区、五峰土家族自治县)

抚州市(宜黄县、临川区、南城县、资溪县、金溪县、东乡区、崇仁县、乐安县、南丰县、黎川县、广昌县)

阜阳市(临泉县、阜南县、颍州区、颍泉区、界首市、颍上县、太和县、颍东区)

双鸭山市(饶河县、宝山区、岭东区、集贤县、宝清县、尖山区、友谊县、四方台区)

营口市(西市区、站前区、鲅鱼圈区、盖州市、老边区、大石桥市)

广州市(白云区、花都区、番禺区、南沙区、海珠区、荔湾区、增城区、越秀区、天河区、黄埔区、从化区)

酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市、敦煌市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县)

连云港市(东海县、连云区、灌云县、赣榆区、灌南县、海州区)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）