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梅州市(兴宁市、梅县区、平远县、梅江区、蕉岭县、丰顺县、五华县、大埔县)

宁德市(蕉城区、周宁县、古田县、霞浦县、屏南县、福鼎市、寿宁县、柘荣县、福安市)

乐山市(市中区、金口河区、峨眉山市、沐川县、五通桥区、马边彝族自治县、沙湾区、峨边彝族自治县、犍为县、夹江县、井研县)

衡阳市(珠晖区、石鼓区、衡阳县、衡东县、常宁市、雁峰区、耒阳市、南岳区、祁东县、衡山县、衡南县、蒸湘区)  赤峰市(克什克腾旗、松山区、翁牛特旗、敖汉旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、红山区、巴林右旗、喀喇沁旗、宁城县、巴林左旗、元宝山区)

塔城地区(额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、沙湾市、乌苏市、塔城市、托里县)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)南阳市(卧龙区、宛城区、淅川县、镇平县、邓州市、唐河县、南召县、社旗县、西峡县、方城县、内乡县、桐柏县、新野县)

陇南市(文县、宕昌县、徽县、礼县、成县、西和县、武都区、两当县、康县)  信阳市(浉河区、商城县、息县、潢川县、固始县、新县、光山县、淮滨县、罗山县、平桥区)

揭阳市(榕城区、惠来县、普宁市、揭西县、揭东区)

萍乡市(芦溪县、湘东区、莲花县、上栗县、安源区)

清远市(连南瑶族自治县、清城区、连州市、英德市、阳山县、佛冈县、清新区、连山壮族瑶族自治县)

庆阳市(环县、合水县、镇原县、正宁县、宁县、华池县、西峰区、庆城县)

双鸭山市(宝清县、集贤县、四方台区、饶河县、宝山区、尖山区、友谊县、岭东区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

昭通市(威信县、大关县、巧家县、彝良县、水富市、绥江县、盐津县、昭阳区、永善县、镇雄县、鲁甸县)

南京市(玄武区、鼓楼区、雨花台区、高淳区、秦淮区、浦口区、溧水区、江宁区、栖霞区、建邺区、六合区)

衢州市(江山市、柯城区、常山县、衢江区、龙游县、开化县)

宜春市(高安市、靖安县、上高县、奉新县、樟树市、万载县、袁州区、丰城市、宜丰县、铜鼓县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

鹤岗市(向阳区、兴安区、工农区、兴山区、南山区、东山区、萝北县、绥滨县)

黑河市(北安市、逊克县、孙吴县、爱辉区、五大连池市、嫩江市)

扬州市(高邮市、江都区、邗江区、宝应县、广陵区、仪征市)

广西壮族自治区

阿坝藏族羌族自治州(金川县、汶川县、九寨沟县、小金县、茂县、阿坝县、黑水县、松潘县、理县、若尔盖县、马尔康市、红原县、壤塘县)

大连市(普兰店区、瓦房店市、金州区、西岗区、庄河市、旅顺口区、沙河口区、中山区、甘井子区、长海县)

张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、山丹县、高台县、甘州区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、凤凰县、保靖县、古丈县、龙山县、吉首市、花垣县、永顺县)

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白银市(景泰县、会宁县、白银区、靖远县、平川区)

云浮市(新兴县、郁南县、云安区、云城区、罗定市)

乌兰察布市(集宁区、卓资县、凉城县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、化德县、察哈尔右翼中旗、兴和县、商都县、察哈尔右翼前旗、四子王旗)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)  潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

广元市(苍溪县、剑阁县、青川县、旺苍县、朝天区、利州区、昭化区)

广州市(荔湾区、越秀区、南沙区、天河区、花都区、海珠区、黄埔区、白云区、增城区、从化区、番禺区)

安阳市(汤阴县、龙安区、林州市、滑县、殷都区、文峰区、内黄县、北关区、安阳县)九江市(彭泽县、湖口县、瑞昌市、德安县、共青城市、修水县、庐山市、都昌县、武宁县、浔阳区、柴桑区、永修县、濂溪区)

厦门市(集美区、翔安区、海沧区、同安区、湖里区、思明区)  绵阳市(江油市、涪城区、三台县、盐亭县、平武县、北川羌族自治县、梓潼县、安州区、游仙区)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、鄂托克旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、康巴什区、东胜区、乌审旗、杭锦旗、达拉特旗)

江门市(鹤山市、蓬江区、新会区、台山市、恩平市、江海区、开平市)

巴中市(南江县、平昌县、通江县、恩阳区、巴州区)保山市(昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

连云港市(灌云县、连云区、东海县、赣榆区、海州区、灌南县)

廊坊市(大城县、香河县、安次区、固安县、三河市、广阳区、霸州市、大厂回族自治县、文安县、永清县)

遂宁市(蓬溪县、船山区、大英县、射洪市、安居区)

临汾市(乡宁县、安泽县、洪洞县、浮山县、侯马市、古县、曲沃县、霍州市、襄汾县、隰县、大宁县、永和县、尧都区、吉县、翼城县、汾西县、蒲县)

邯郸市(武安市、丛台区、涉县、曲周县、魏县、大名县、峰峰矿区、肥乡区、鸡泽县、磁县、成安县、邱县、馆陶县、永年区、临漳县、邯山区、广平县、复兴区)

宜昌市(兴山县、夷陵区、五峰土家族自治县、远安县、伍家岗区、点军区、猇亭区、当阳市、长阳土家族自治县、西陵区、秭归县、枝江市、宜都市)

济源市

楚雄彝族自治州(双柏县、武定县、楚雄市、元谋县、南华县、永仁县、牟定县、大姚县、禄丰市、姚安县)

大理白族自治州(弥渡县、大理市、洱源县、南涧彝族自治县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、祥云县、巍山彝族回族自治县、云龙县、剑川县、永平县、宾川县)

南平市(光泽县、顺昌县、建阳区、政和县、延平区、邵武市、建瓯市、松溪县、武夷山市、浦城县)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、韶山市、雨湖区、岳塘区)

拉萨市(尼木县、城关区、墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区、当雄县、达孜区、曲水县)

牡丹江市(绥芬河市、宁安市、海林市、林口县、爱民区、东安区、穆棱市、阳明区、东宁市、西安区)

内江市(东兴区、资中县、隆昌市、威远县、市中区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、麻栗坡县、广南县、丘北县、文山市、西畴县、砚山县、马关县)

平凉市(静宁县、庄浪县、华亭市、崇信县、灵台县、泾川县、崆峒区)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

专题：京东美团“战火”升级京东喊话：对兼职骑手永不强迫“二选一”

　　来源：蒉莺春Kate

　　今天一大早就看到各种群里散的黑板报檄文：字里行间愤怒至极，颇有不共戴天为民除害之意。当时还有个朋友以为是假的，说要反复求证切不要轻信。我仔细读完，大吃一惊，当时忙着开会，写了几句在朋友圈，那晚上得空了就继续来说说吧。

　　首先，我还是那句话，如果良性竞争可以推动行业进步，让多方受益，那一定是好事。

　　其次，这封信里的逻辑我们来分析一下。这里主要攻击的是美团逼迫骑手“二选一”。首先这个“二选一”会造成骑手收入下降，给骑手带来损失；其次这个“二选一”也给京东因为单量暴增但没人接单造成了用户体验问题，因此望美团好自为之，回头是岸。

　　我谈两个问题：1．共享用工平台“二选一”是否现实，有没有这个动力和能力？2．下雨天不容易打到车不是因为车少了？

　　我对于打架不感兴趣，我感兴趣的是逻辑。美团和京东都对共享经济做出了很大的贡献，美团有800万骑手（大部分是兼职），京东有100万（达达的众包占了很大部分）。共享经济模式下，事实上平台对于众包骑手的约束很弱，就像骑手可以很短时间拿着头盔和制服在一个平台上岗（比如京东这几天迅速找了很多骑手），他们也可以随时用脚投票去另一个平台开工。当然更多的情况是一个骑手同时在几个平台干活，这样可以让他们更快地把一天期望的工资挣到。而在同一个平台里，事实上众包骑手和驻店骑手都能无缝切换，因为周末有时候单量大，钱多人少，驻店的也愿意临时转众包多挣点。那么平台有没有能力去“二选一”呢？通常情况下是没有的，因为骑手都是看着订单走，哪里有钱用脚投票。在这样的情况下，京东撒钱，骑手就算被美团要挟说你要去了东东那里就不要回团团了，骑手根本不会理，骑手会用脚投票。

　　首先这些众包骑手的工作本来就不是有固定的时间和地点，以及工作年限契约的。这种不固定性是共享经济灵活用工模式所特有的：之所以叫做“灵活”用工，本质就是双方都不要限制那么多，你有空了干一点，没空了那平台和你下次见。也正是这种灵活用工模式带来了很多益处，比如让很多女性在照顾孩子之余可以灵活上班的，都定死了时间有很多人就无法灵活就业了。

　　其次我们面临失业率的问题，所以不是没有劳动力。众包配送的门槛没有这么高，走了旧的会有新的，“二选一”意义不大。

　　第二个问题是下雨天打不到车是不是因为车少了？类比也就是说订单多的时候，大家都等着吃京东外卖的时候是不是因为没有配送员导致的？下雨天打不到车这件事，大家的直觉就是雨天车少，需求大于供给，因此造成这个局面。关于这个问题美国有个著名的劳动经济学家Farber对纽约的出租车司机做了研究，发现事实上下雨天打不到车并不是因为出租车少了，而是因为司机下雨天接单容易，计划一天要挣到的钱很快就挣到了，挣到了就提早回家了。这个每天计划挣到的钱在经济学里被叫做“参照点”，过了这个点，继续工作给人带来的幸福指数就远远小于回家老婆孩子热炕头的幸福度。

　　所以也许，京东平台的骑手小哥人手不够不是因为”二选一“，而是在如此激励的情况下，他们早早挣到了一天的期望值，那再要回去干，得要更高的激励才行呢。

　　“二选一”是个特别古早的概念。当年平台锁后台的动作在今天的竞争格局下其实毫无意义。如果美团真的大规模开始对骑手“二选一”，京东也不用写檄文了，因为那是一条通往奴役之路，早晚会自生自灭。