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襄阳市(襄州区、南漳县、枣阳市、宜城市、襄城区、谷城县、保康县、老河口市、樊城区)

嘉峪关市

定西市(漳县、临洮县、岷县、安定区、通渭县、陇西县、渭源县)

黄冈市(浠水县、蕲春县、罗田县、黄梅县、武穴市、英山县、团风县、黄州区、麻城市、红安县)  梧州市(万秀区、苍梧县、龙圩区、岑溪市、长洲区、蒙山县、藤县)

清远市(连州市、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县、清新区、阳山县、英德市、连南瑶族自治县)

内蒙古自治区

锦州市(北镇市、凌河区、太和区、黑山县、凌海市、古塔区、义县)

香港特别行政区  徐州市(丰县、邳州市、沛县、新沂市、贾汪区、泉山区、云龙区、睢宁县、鼓楼区、铜山区)

南充市(西充县、南部县、阆中市、蓬安县、高坪区、营山县、顺庆区、仪陇县、嘉陵区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗)

丽水市(景宁畲族自治县、遂昌县、云和县、青田县、龙泉市、缙云县、莲都区、松阳县、庆元县)

嘉兴市(海盐县、平湖市、桐乡市、海宁市、秀洲区、南湖区、嘉善县)

吴忠市(青铜峡市、利通区、盐池县、同心县、红寺堡区)

安庆市(潜山市、望江县、宿松县、宜秀区、迎江区、岳西县、桐城市、大观区、太湖县、怀宁县)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

阿里地区(普兰县、措勤县、革吉县、札达县、噶尔县、日土县、改则县)

茂名市(电白区、信宜市、化州市、茂南区、高州市)

莆田市(仙游县、秀屿区、涵江区、城厢区、荔城区)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

宜昌市(兴山县、远安县、五峰土家族自治县、西陵区、点军区、猇亭区、宜都市、秭归县、伍家岗区、当阳市、夷陵区、长阳土家族自治县、枝江市)

昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县、玛纳斯县、昌吉市)

新余市(分宜县、渝水区)

辽阳市(太子河区、文圣区、灯塔市、辽阳县、白塔区、宏伟区、弓长岭区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

湛江市(坡头区、雷州市、麻章区、遂溪县、赤坎区、廉江市、吴川市、徐闻县、霞山区)

驻马店市(上蔡县、西平县、遂平县、驿城区、确山县、泌阳县、平舆县、正阳县、汝南县、新蔡县)

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玉树藏族自治州(治多县、玉树市、称多县、杂多县、囊谦县、曲麻莱县)

烟台市(海阳市、龙口市、莱州市、招远市、栖霞市、蓬莱区、芝罘区、莱山区、莱阳市、牟平区、福山区)

株洲市(醴陵市、攸县、茶陵县、天元区、石峰区、渌口区、荷塘区、炎陵县、芦淞区)

阿克苏地区(库车市、柯坪县、乌什县、温宿县、阿瓦提县、沙雅县、阿克苏市、拜城县、新和县)  朔州市(怀仁市、右玉县、应县、朔城区、平鲁区、山阴县)

福州市(闽清县、晋安区、长乐区、马尾区、台江区、鼓楼区、闽侯县、平潭县、永泰县、仓山区、连江县、罗源县、福清市)

滨州市(无棣县、阳信县、惠民县、博兴县、邹平市、沾化区、滨城区)

汉中市(勉县、汉台区、宁强县、略阳县、留坝县、西乡县、城固县、佛坪县、洋县、南郑区、镇巴县)渭南市(富平县、华阴市、临渭区、华州区、大荔县、澄城县、蒲城县、潼关县、韩城市、合阳县、白水县)

泸州市(龙马潭区、合江县、古蔺县、纳溪区、江阳区、泸县、叙永县)  延安市(志丹县、安塞区、子长市、富县、洛川县、延川县、黄陵县、宝塔区、甘泉县、黄龙县、吴起县、宜川县、延长县)

南平市(邵武市、光泽县、松溪县、延平区、建瓯市、浦城县、建阳区、顺昌县、武夷山市、政和县)

曲靖市(沾益区、会泽县、宣威市、陆良县、富源县、师宗县、马龙区、罗平县、麒麟区)

温州市(瑞安市、文成县、平阳县、龙港市、泰顺县、洞头区、永嘉县、苍南县、龙湾区、瓯海区、乐清市、鹿城区)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼后旗、兴和县、凉城县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、卓资县、集宁区、化德县、商都县、察哈尔右翼前旗)

石家庄市(新华区、灵寿县、桥西区、裕华区、栾城区、辛集市、元氏县、井陉县、深泽县、行唐县、平山县、晋州市、赵县、无极县、新乐市、井陉矿区、高邑县、鹿泉区、正定县、藁城区、赞皇县、长安区)

阳泉市(盂县、矿区、平定县、城区、郊区)

鄂尔多斯市(乌审旗、准格尔旗、鄂托克旗、东胜区、康巴什区、杭锦旗、达拉特旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗)

葫芦岛市(南票区、连山区、绥中县、兴城市、建昌县、龙港区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县、奈曼旗)

绵阳市(三台县、北川羌族自治县、安州区、梓潼县、江油市、涪城区、盐亭县、平武县、游仙区)

东营市(利津县、河口区、垦利区、东营区、广饶县)

泉州市(惠安县、泉港区、南安市、晋江市、鲤城区、德化县、金门县、丰泽区、永春县、石狮市、安溪县、洛江区)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

广西壮族自治区

唐山市(滦南县、滦州市、遵化市、玉田县、曹妃甸区、丰南区、路南区、古冶区、乐亭县、开平区、丰润区、路北区、迁西县、迁安市)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。