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金昌市(永昌县、金川区)
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玉林市(陆川县、兴业县、北流市、博白县、容县、福绵区、玉州区)
张家口市(涿鹿县、怀来县、沽源县、康保县、桥东区、崇礼区、怀安县、尚义县、张北县、桥西区、赤城县、宣化区、下花园区、蔚县、万全区、阳原县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)
中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)
玉溪市(通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、澄江市、华宁县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、江川区)
扬州市(高邮市、广陵区、仪征市、宝应县、江都区、邗江区)
绍兴市(柯桥区、诸暨市、越城区、嵊州市、新昌县、上虞区)
徐州市(鼓楼区、贾汪区、邳州市、铜山区、新沂市、沛县、云龙区、丰县、睢宁县、泉山区)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)
桂林市(灌阳县、龙胜各族自治县、荔浦市、恭城瑶族自治县、临桂区、全州县、兴安县、资源县、秀峰区、象山区、雁山区、叠彩区、七星区、阳朔县、永福县、灵川县、平乐县)
乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)
汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)
阿勒泰地区(青河县、福海县、哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市、富蕴县、布尔津县)
广元市(剑阁县、朝天区、旺苍县、青川县、苍溪县、昭化区、利州区)
铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)
铁岭市(开原市、银州区、昌图县、西丰县、调兵山市、铁岭县、清河区)
哈尔滨市(尚志市、南岗区、平房区、五常市、依兰县、道外区、阿城区、道里区、方正县、松北区、巴彦县、通河县、双城区、香坊区、呼兰区、延寿县、宾县、木兰县)
昌都市(丁青县、芒康县、洛隆县、卡若区、江达县、八宿县、贡觉县、察雅县、类乌齐县、左贡县、边坝县)
抚顺市(清原满族自治县、新抚区、顺城区、望花区、抚顺县、东洲区、新宾满族自治县)
海东市(化隆回族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)
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滨州市(惠民县、滨城区、无棣县、博兴县、阳信县、邹平市、沾化区)
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三明市(明溪县、将乐县、尤溪县、泰宁县、三元区、永安市、大田县、宁化县、沙县区、建宁县、清流县)
海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)
广西壮族自治区
沈阳市(皇姑区、铁西区、于洪区、法库县、康平县、新民市、苏家屯区、浑南区、大东区、沈北新区、和平区、辽中区、沈河区)
新乡市(辉县市、卫滨区、卫辉市、延津县、新乡县、封丘县、凤泉区、长垣市、红旗区、原阳县、牧野区、获嘉县)
厦门市(海沧区、集美区、湖里区、同安区、翔安区、思明区)
黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴仁市、望谟县、册亨县、普安县、晴隆县、贞丰县、兴义市)
佳木斯市(桦南县、桦川县、富锦市、东风区、郊区、汤原县、向阳区、同江市、抚远市、前进区)
岳阳市(华容县、湘阴县、平江县、岳阳楼区、君山区、汨罗市、云溪区、临湘市、岳阳县)
玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、杂多县、治多县、囊谦县、玉树市)
七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)
果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、班玛县、甘德县、达日县、久治县)
贵阳市(南明区、观山湖区、开阳县、白云区、息烽县、修文县、花溪区、乌当区、清镇市、云岩区)
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中山市
株洲市(天元区、石峰区、茶陵县、炎陵县、荷塘区、醴陵市、攸县、芦淞区、渌口区)
丹东市(东港市、振安区、宽甸满族自治县、凤城市、元宝区、振兴区)
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平凉市(泾川县、崆峒区、华亭市、灵台县、庄浪县、静宁县、崇信县)
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甘南藏族自治州(迭部县、夏河县、玛曲县、临潭县、合作市、舟曲县、碌曲县、卓尼县)
西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)
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澳门特别行政区
来源：华尔街见闻
“三大利空”因素包括：将于5月15日生效的AI扩散规则、美国超大规模客户的AI需求及资本支出，以及潜在关税对利润率的影响。在计提55亿美元费用后，花旗预计英伟达即将公布的第一财季销售额可能仅比市场预期高出约5亿美元。更令人担忧的是第二财季的展望，花旗预计其销售额将环比持平，约为440亿美元。
尽管行情有所修复，投资者对英伟达的紧张情绪仍未得到缓解。
根据花旗分析师AtifMalik和PapaSylla周二发布的研报，“三大清算”事件将考验英伟达的股价，包括即将于5月15日生效的AI扩散规则、美国超大规模客户的AI需求及资本支出，以及潜在关税对利润率的影响。
花旗还认为，投资者目前亟待消化芯片出口限制的持续影响。在计提55亿美元费用后，花旗预计英伟达即将公布的第一财季销售额可能仅比市场预期高出约5亿美元。更令人担忧的是第二财季的展望，花旗预计其销售额将环比持平，约为440亿美元。
这一停滞预期的背后，是H20芯片在亚洲市场需求下滑的直接后果，以及更广泛的Hopper架构芯片需求下滑。尽管新一代的GB200芯片已开始部分出货，且GB300预计在2025年四季度放量，但似乎难以完全抵消前述的负面冲击。
“三大清算”事件
AI扩散规则大限将至，不确定性增加
市场关注的第一个“清算事件”，是即将于5月15日可能出台的AI扩散规则——美国政府将对AI芯片和数据中心公司实施新的限制，特别是针对所谓的“第二梯队”国家。
花旗研究警告，这可能限制对部分“第二梯队”国家的AI芯片销售，并对美国数据中心公司在非美国及盟友国家部署的算力设定上限。
这对英伟达的全球扩张计划无疑增添了新的不确定性。
超大规模客户需求与资本支出成谜
投资者关注的第二个“清算事件”与英伟达的核心客户——美国超大规模云服务提供商（如谷歌、亚马逊、微软等）有关。
报道指出，市场亟需从这些巨头即将发布的财报和评论中，寻找他们对AI需求的真实看法以及未来的资本支出计划。这些信息，将直接关系到对英伟达数据中心业务增长可持续性的判断。
花旗特别强调，这是投资者高度关注的领域。
关税阴影笼罩高利润率预期
除了上述“清算”事件，潜在的关税问题也像乌云一样笼罩在英伟达的利润预期之上。此前，市场普遍预期英伟达第一财季毛利率能达到70%区间的中段水平。
然而，花旗在其模型中对此持谨慎态度，预计毛利率约为72.9%。报告明确点出，关税是影响利润率的关键因素之一。在此背景下，报告特别强调，任何关税带来的成本增加，都可能直接侵蚀其盈利能力。
尽管指出了多重挑战，花旗仍维持对英伟达股票的“买入”评级，并将目标价定为150美元，较当前股价高50%左右，理由是看好其在AI领域的长期增长机会。
该目标价基于对2026年预期（C26E）折现每股收益（EPS）约30倍的市盈率（P/E）。不过，花旗也相应下调了对英伟达2025和2026日历年（CY25/26）的EPS预测，幅度分别为-1%和0%。
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