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云浮市(云安区、云城区、新兴县、郁南县、罗定市)

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)

昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、玛纳斯县、奇台县、阜康市)

阜新市(细河区、太平区、清河门区、海州区、阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县)  阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、富蕴县、福海县、青河县、布尔津县、阿勒泰市)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

佳木斯市(同江市、前进区、富锦市、桦南县、抚远市、汤原县、东风区、郊区、桦川县、向阳区)

绵阳市(北川羌族自治县、安州区、江油市、梓潼县、盐亭县、涪城区、三台县、平武县、游仙区)

许昌市(鄢陵县、禹州市、建安区、魏都区、长葛市、襄城县)  天津市(南开区、西青区、蓟州区、北辰区、宁河区、东丽区、静海区、红桥区、河西区、河东区、滨海新区、和平区、宝坻区、津南区、武清区、河北区)

无锡市(惠山区、梁溪区、江阴市、滨湖区、锡山区、宜兴市、新吴区)

安庆市(宿松县、望江县、太湖县、大观区、岳西县、潜山市、宜秀区、桐城市、迎江区、怀宁县)

香港特别行政区

林芝市(朗县、米林市、波密县、墨脱县、巴宜区、工布江达县、察隅县)

绥化市(海伦市、青冈县、兰西县、明水县、庆安县、望奎县、肇东市、北林区、绥棱县、安达市)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市、盈江县)

大庆市(肇源县、红岗区、萨尔图区、林甸县、让胡路区、龙凤区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县)

通化市(辉南县、通化县、东昌区、二道江区、集安市、柳河县、梅河口市)

抚州市(临川区、宜黄县、崇仁县、金溪县、乐安县、南城县、东乡区、黎川县、资溪县、南丰县、广昌县)

遂宁市(蓬溪县、船山区、大英县、安居区、射洪市)

山南市(乃东区、浪卡子县、隆子县、桑日县、措美县、贡嘎县、错那市、扎囊县、加查县、曲松县、洛扎县、琼结县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

达州市(宣汉县、达川区、通川区、万源市、渠县、开江县、大竹县)

洛阳市(西工区、汝阳县、瀍河回族区、洛龙区、嵩县、偃师区、老城区、涧西区、栾川县、孟津区、宜阳县、洛宁县、伊川县、新安县)

延安市(子长市、甘泉县、延川县、宜川县、延长县、宝塔区、吴起县、富县、洛川县、黄龙县、黄陵县、安塞区、志丹县)

毕节市(赫章县、黔西市、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、七星关区、大方县、金沙县)

乐山市(沙湾区、市中区、井研县、马边彝族自治县、五通桥区、金口河区、犍为县、峨眉山市、峨边彝族自治县、沐川县、夹江县)

陇南市(两当县、西和县、礼县、武都区、徽县、宕昌县、成县、文县、康县)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

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齐齐哈尔市(富裕县、拜泉县、龙沙区、碾子山区、富拉尔基区、泰来县、依安县、克东县、建华区、昂昂溪区、龙江县、甘南县、克山县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、铁锋区)

长沙市(望城区、浏阳市、开福区、宁乡市、岳麓区、芙蓉区、雨花区、长沙县、天心区)

驻马店市(遂平县、确山县、西平县、正阳县、汝南县、上蔡县、平舆县、泌阳县、新蔡县、驿城区)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)  鄂尔多斯市(鄂托克旗、杭锦旗、东胜区、达拉特旗、乌审旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、康巴什区)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、红寺堡区、同心县、利通区)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

信阳市(浉河区、商城县、光山县、平桥区、淮滨县、罗山县、新县、息县、固始县、潢川县)保定市(雄县、莲池区、曲阳县、唐县、清苑区、满城区、望都县、阜平县、定兴县、涞水县、涞源县、高碑店市、安新县、定州市、顺平县、高阳县、易县、容城县、安国市、徐水区、涿州市、竞秀区、蠡县、博野县)

郑州市(新密市、管城回族区、二七区、新郑市、荥阳市、上街区、惠济区、登封市、巩义市、中原区、中牟县、金水区)  中山市

济南市(济阳区、商河县、章丘区、钢城区、市中区、天桥区、平阴县、历城区、莱芜区、槐荫区、长清区、历下区)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、韶山市、雨湖区、岳塘区)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)阿里地区(普兰县、噶尔县、日土县、改则县、革吉县、札达县、措勤县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、绿春县、个旧市、开远市、河口瑶族自治县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、建水县、红河县、弥勒市、蒙自市、屏边苗族自治县)

咸阳市(兴平市、旬邑县、淳化县、泾阳县、秦都区、武功县、长武县、彬州市、永寿县、乾县、渭城区、礼泉县、杨陵区、三原县)

朔州市(朔城区、平鲁区、右玉县、山阴县、怀仁市、应县)

枣庄市(薛城区、滕州市、峄城区、山亭区、市中区、台儿庄区)

甘南藏族自治州(舟曲县、合作市、夏河县、迭部县、碌曲县、玛曲县、卓尼县、临潭县)

东莞市

成都市(龙泉驿区、崇州市、新都区、邛崃市、双流区、武侯区、郫都区、青白江区、成华区、彭州市、锦江区、蒲江县、金牛区、大邑县、金堂县、温江区、新津区、青羊区、简阳市、都江堰市)

宜昌市(秭归县、长阳土家族自治县、兴山县、点军区、当阳市、夷陵区、五峰土家族自治县、远安县、猇亭区、枝江市、伍家岗区、西陵区、宜都市)

嘉兴市(海宁市、秀洲区、嘉善县、平湖市、海盐县、桐乡市、南湖区)

上饶市(横峰县、铅山县、余干县、广丰区、万年县、信州区、德兴市、婺源县、玉山县、广信区、弋阳县、鄱阳县)

泉州市(金门县、安溪县、永春县、惠安县、晋江市、德化县、南安市、泉港区、石狮市、丰泽区、鲤城区、洛江区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

上海市(浦东新区、静安区、宝山区、徐汇区、杨浦区、长宁区、嘉定区、虹口区、奉贤区、松江区、金山区、闵行区、普陀区、黄浦区、崇明区、青浦区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

肇庆市(鼎湖区、端州区、四会市、高要区、德庆县、怀集县、封开县、广宁县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”