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石家庄市(辛集市、行唐县、栾城区、高邑县、鹿泉区、新华区、灵寿县、赵县、井陉县、井陉矿区、平山县、藁城区、裕华区、元氏县、赞皇县、晋州市、长安区、无极县、新乐市、正定县、桥西区、深泽县)
南平市(延平区、邵武市、光泽县、武夷山市、建阳区、建瓯市、松溪县、政和县、浦城县、顺昌县)
黄冈市(红安县、武穴市、黄梅县、麻城市、英山县、黄州区、团风县、浠水县、蕲春县、罗田县)
德州市(德城区、乐陵市、陵城区、武城县、临邑县、庆云县、宁津县、夏津县、齐河县、平原县、禹城市)
贵阳市(南明区、清镇市、观山湖区、乌当区、花溪区、息烽县、开阳县、修文县、云岩区、白云区)
十堰市(郧阳区、茅箭区、郧西县、竹山县、丹江口市、竹溪县、张湾区、房县)
乐山市(沐川县、市中区、井研县、沙湾区、峨边彝族自治县、夹江县、犍为县、五通桥区、峨眉山市、马边彝族自治县、金口河区)
遵义市(余庆县、湄潭县、正安县、红花岗区、赤水市、绥阳县、播州区、习水县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、仁怀市、汇川区、桐梓县)
绵阳市(三台县、游仙区、江油市、梓潼县、北川羌族自治县、平武县、涪城区、安州区、盐亭县)
清远市(清城区、连州市、英德市、清新区、佛冈县、连南瑶族自治县、阳山县、连山壮族瑶族自治县)
大同市(云冈区、阳高县、广灵县、新荣区、浑源县、云州区、平城区、天镇县、灵丘县、左云县)
怀化市(辰溪县、中方县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、鹤城区、新晃侗族自治县、会同县、溆浦县)
阜阳市(太和县、颍东区、界首市、阜南县、临泉县、颍州区、颍泉区、颍上县)
金昌市(永昌县、金川区)
香港特别行政区
鞍山市(千山区、铁东区、铁西区、台安县、海城市、立山区、岫岩满族自治县)
漯河市(临颍县、召陵区、舞阳县、源汇区、郾城区)
沈阳市(浑南区、康平县、法库县、和平区、新民市、苏家屯区、大东区、铁西区、沈北新区、辽中区、于洪区、皇姑区、沈河区)
安庆市(大观区、潜山市、岳西县、迎江区、怀宁县、宜秀区、望江县、桐城市、宿松县、太湖县)
内江市(威远县、市中区、隆昌市、东兴区、资中县)
定西市(临洮县、通渭县、岷县、陇西县、漳县、安定区、渭源县)
潍坊市(奎文区、坊子区、寒亭区、寿光市、昌乐县、潍城区、青州市、高密市、昌邑市、诸城市、临朐县、安丘市)
内蒙古自治区
克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)
张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)
中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
黔西南布依族苗族自治州(普安县、晴隆县、兴仁市、兴义市、望谟县、贞丰县、安龙县、册亨县)
鄂尔多斯市(康巴什区、东胜区、乌审旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、达拉特旗、鄂托克前旗、准格尔旗、鄂托克旗)
陇南市(武都区、康县、西和县、文县、宕昌县、礼县、两当县、徽县、成县)
菏泽市(郓城县、曹县、鄄城县、牡丹区、定陶区、单县、巨野县、成武县、东明县)
宿州市(泗县、萧县、砀山县、灵璧县、埇桥区)
东莞市
泰州市(靖江市、泰兴市、海陵区、高港区、兴化市、姜堰区)
合肥市(肥东县、蜀山区、庐江县、包河区、瑶海区、长丰县、巢湖市、庐阳区、肥西县)
襄阳市(老河口市、樊城区、南漳县、宜城市、谷城县、保康县、襄州区、襄城区、枣阳市)
阜新市(清河门区、新邱区、细河区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县、海州区)
延安市(富县、子长市、宝塔区、安塞区、志丹县、吴起县、黄陵县、甘泉县、宜川县、黄龙县、延川县、延长县、洛川县)
茂名市(高州市、茂南区、电白区、化州市、信宜市)
邯郸市(大名县、丛台区、峰峰矿区、馆陶县、成安县、武安市、涉县、邯山区、鸡泽县、魏县、肥乡区、永年区、广平县、临漳县、磁县、邱县、曲周县、复兴区)
西藏自治区
新疆维吾尔自治区
绥化市(北林区、明水县、青冈县、安达市、庆安县、肇东市、绥棱县、望奎县、海伦市、兰西县)
扬州市(江都区、邗江区、广陵区、仪征市、宝应县、高邮市)
仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)
承德市(双桥区、滦平县、隆化县、宽城满族自治县、双滦区、平泉市、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县)
林芝市(朗县、察隅县、波密县、米林市、墨脱县、工布江达县、巴宜区)
延边朝鲜族自治州(图们市、延吉市、龙井市、敦化市、和龙市、汪清县、安图县、珲春市)
临汾市(安泽县、曲沃县、汾西县、隰县、襄汾县、翼城县、大宁县、尧都区、洪洞县、永和县、乡宁县、侯马市、古县、浮山县、霍州市、吉县、蒲县)
百色市(凌云县、隆林各族自治县、田阳区、德保县、靖西市、西林县、田东县、平果市、田林县、乐业县、那坡县、右江区)
梅州市(梅江区、丰顺县、大埔县、五华县、梅县区、平远县、蕉岭县、兴宁市)
五指山市(澄迈县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、文昌市、定安县、屯昌县、临高县、琼海市、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、东方市)
石河子市(双河市、白杨市、北屯市、胡杨河市、铁门关市、昆玉市、阿拉尔市、新星市、五家渠市、图木舒克市、可克达拉市)
丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县)
攀枝花市(盐边县、米易县、仁和区、西区、东区)
阿克苏地区(柯坪县、拜城县、乌什县、沙雅县、库车市、温宿县、阿克苏市、新和县、阿瓦提县)
常州市(钟楼区、溧阳市、天宁区、金坛区、新北区、武进区)
汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)
杭州市(富阳区、钱塘区、桐庐县、拱墅区、临安区、上城区、余杭区、建德市、临平区、萧山区、西湖区、淳安县、滨江区)
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莆田市(荔城区、秀屿区、涵江区、城厢区、仙游县)
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滁州市(琅琊区、明光市、天长市、全椒县、定远县、南谯区、来安县、凤阳县)
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漳州市(平和县、华安县、东山县、云霄县、诏安县、长泰区、龙文区、芗城区、南靖县、龙海区、漳浦县)
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无锡市(新吴区、江阴市、惠山区、宜兴市、梁溪区、锡山区、滨湖区)
摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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