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海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县)

玉溪市(易门县、通海县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市、江川区、华宁县)

商丘市(柘城县、永城市、睢阳区、虞城县、睢县、梁园区、夏邑县、民权县、宁陵县)

大连市(金州区、旅顺口区、甘井子区、长海县、沙河口区、西岗区、庄河市、瓦房店市、中山区、普兰店区)  黔东南苗族侗族自治州(黄平县、凯里市、榕江县、岑巩县、黎平县、镇远县、丹寨县、施秉县、雷山县、从江县、锦屏县、台江县、剑河县、麻江县、三穗县、天柱县)

永州市(东安县、祁阳市、道县、新田县、零陵区、江永县、江华瑶族自治县、冷水滩区、双牌县、宁远县、蓝山县)

长治市(襄垣县、武乡县、平顺县、壶关县、潞州区、沁县、长子县、沁源县、潞城区、上党区、屯留区、黎城县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

洛阳市(新安县、栾川县、洛龙区、涧西区、伊川县、瀍河回族区、汝阳县、老城区、宜阳县、孟津区、偃师区、嵩县、洛宁县、西工区)  葫芦岛市(绥中县、建昌县、龙港区、兴城市、连山区、南票区)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、称多县、玉树市、曲麻莱县、治多县)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

遵义市(习水县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、余庆县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、绥阳县、赤水市、仁怀市、桐梓县、湄潭县、正安县、汇川区)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、兴海县、共和县、同德县)

镇江市(京口区、丹徒区、扬中市、润州区、句容市、丹阳市)

营口市(大石桥市、站前区、西市区、盖州市、老边区、鲅鱼圈区)

泉州市(石狮市、鲤城区、永春县、金门县、安溪县、晋江市、丰泽区、惠安县、泉港区、南安市、德化县、洛江区)

西藏自治区

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

南京市(栖霞区、六合区、鼓楼区、高淳区、玄武区、建邺区、溧水区、雨花台区、浦口区、秦淮区、江宁区)

锦州市(凌河区、北镇市、义县、黑山县、古塔区、太和区、凌海市)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

盐城市(滨海县、大丰区、盐都区、阜宁县、射阳县、建湖县、东台市、响水县、亭湖区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

双鸭山市(友谊县、宝山区、四方台区、尖山区、宝清县、岭东区、集贤县、饶河县)

枣庄市(滕州市、台儿庄区、薛城区、市中区、峄城区、山亭区)

滁州市(全椒县、定远县、琅琊区、凤阳县、来安县、天长市、明光市、南谯区)

保定市(涞水县、莲池区、高阳县、竞秀区、涞源县、涿州市、徐水区、定兴县、唐县、安国市、雄县、安新县、定州市、顺平县、高碑店市、博野县、阜平县、易县、曲阳县、蠡县、容城县、满城区、望都县、清苑区)

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佛山市(三水区、禅城区、顺德区、高明区、南海区)

丽水市(缙云县、庆元县、景宁畲族自治县、遂昌县、龙泉市、云和县、青田县、松阳县、莲都区)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

沧州市(东光县、泊头市、青县、新华区、献县、任丘市、盐山县、肃宁县、孟村回族自治县、吴桥县、河间市、黄骅市、南皮县、沧县、海兴县、运河区)  马鞍山市(和县、博望区、花山区、含山县、雨山区、当涂县)

湖州市(安吉县、长兴县、德清县、吴兴区、南浔区)

本溪市(南芬区、溪湖区、本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、平山区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)许昌市(鄢陵县、建安区、长葛市、襄城县、禹州市、魏都区)

菏泽市(牡丹区、单县、定陶区、巨野县、成武县、曹县、鄄城县、东明县、郓城县)  成都市(青羊区、新都区、金堂县、龙泉驿区、都江堰市、青白江区、郫都区、温江区、蒲江县、锦江区、武侯区、成华区、新津区、简阳市、彭州市、双流区、大邑县、崇州市、金牛区、邛崃市)

随州市(曾都区、广水市、随县)

吉林市(永吉县、昌邑区、磐石市、蛟河市、龙潭区、船营区、桦甸市、丰满区、舒兰市)

陇南市(西和县、成县、康县、两当县、礼县、文县、宕昌县、武都区、徽县)榆林市(神木市、佳县、横山区、子洲县、榆阳区、米脂县、绥德县、清涧县、吴堡县、府谷县、定边县、靖边县)

常州市(天宁区、新北区、武进区、溧阳市、钟楼区、金坛区)

兰州市(城关区、皋兰县、七里河区、红古区、西固区、榆中县、安宁区、永登县)

郑州市(登封市、二七区、新郑市、荥阳市、金水区、惠济区、中牟县、巩义市、上街区、管城回族区、中原区、新密市)

杭州市(拱墅区、萧山区、钱塘区、桐庐县、临平区、临安区、西湖区、建德市、上城区、富阳区、淳安县、滨江区、余杭区)

南宁市(良庆区、上林县、武鸣区、宾阳县、江南区、马山县、青秀区、隆安县、兴宁区、横州市、西乡塘区、邕宁区)

六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)

鹤壁市(淇县、浚县、淇滨区、鹤山区、山城区)

嘉峪关市

临汾市(汾西县、霍州市、吉县、尧都区、浮山县、蒲县、乡宁县、侯马市、曲沃县、翼城县、安泽县、永和县、隰县、襄汾县、古县、洪洞县、大宁县)

衡水市(桃城区、枣强县、冀州区、武强县、武邑县、景县、安平县、饶阳县、深州市、阜城县、故城县)

徐州市(贾汪区、铜山区、云龙区、泉山区、睢宁县、丰县、鼓楼区、邳州市、沛县、新沂市)

泰州市(靖江市、兴化市、姜堰区、海陵区、泰兴市、高港区)

咸阳市(乾县、武功县、永寿县、三原县、长武县、渭城区、礼泉县、淳化县、旬邑县、秦都区、彬州市、杨陵区、泾阳县、兴平市)

哈尔滨市(南岗区、巴彦县、尚志市、呼兰区、延寿县、松北区、道里区、宾县、道外区、依兰县、木兰县、平房区、方正县、双城区、香坊区、通河县、阿城区、五常市)

五指山市(临高县、琼海市、澄迈县、东方市、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、文昌市、乐东黎族自治县、定安县、陵水黎族自治县、屯昌县)

那曲市(嘉黎县、尼玛县、申扎县、双湖县、安多县、色尼区、班戈县、巴青县、聂荣县、索县、比如县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。