76年唐山大地震是陪葬,全新视角解读热点新闻

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白城市(通榆县、洮北区、镇赉县、洮南市、大安市)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

塔城地区(托里县、额敏县、裕民县、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)

大同市(浑源县、平城区、广灵县、天镇县、新荣区、阳高县、云州区、云冈区、灵丘县、左云县)  丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、永胜县)

衡阳市(衡东县、衡南县、耒阳市、蒸湘区、祁东县、常宁市、南岳区、衡山县、衡阳县、雁峰区、珠晖区、石鼓区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)随州市(曾都区、广水市、随县)

宣城市(泾县、广德市、宁国市、郎溪县、绩溪县、旌德县、宣州区)  内江市(东兴区、资中县、市中区、隆昌市、威远县)

武汉市(汉阳区、江夏区、武昌区、江岸区、黄陂区、新洲区、东西湖区、蔡甸区、硚口区、青山区、洪山区、江汉区、汉南区)

衢州市(衢江区、江山市、常山县、龙游县、柯城区、开化县)

锡林郭勒盟(多伦县、镶黄旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、锡林浩特市、二连浩特市、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗)

延边朝鲜族自治州(安图县、龙井市、图们市、敦化市、汪清县、珲春市、延吉市、和龙市)

营口市(西市区、盖州市、鲅鱼圈区、老边区、站前区、大石桥市)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、绿春县、泸西县、弥勒市、开远市、元阳县、个旧市、建水县)

白银市(会宁县、白银区、景泰县、平川区、靖远县)

孝感市(大悟县、孝南区、云梦县、孝昌县、应城市、汉川市、安陆市)

内蒙古自治区

吕梁市(临县、石楼县、离石区、柳林县、兴县、方山县、岚县、交城县、文水县、中阳县、交口县、汾阳市、孝义市)

大庆市(龙凤区、萨尔图区、林甸县、肇州县、肇源县、让胡路区、大同区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县)

济宁市(曲阜市、微山县、兖州区、邹城市、嘉祥县、鱼台县、汶上县、金乡县、梁山县、泗水县、任城区)

河池市(大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、南丹县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、天峨县、凤山县、金城江区)

台州市(温岭市、临海市、黄岩区、玉环市、椒江区、三门县、天台县、路桥区、仙居县)

深圳市(福田区、南山区、龙岗区、盐田区、坪山区、光明区、宝安区、罗湖区、龙华区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

通化市(辉南县、二道江区、集安市、柳河县、通化县、梅河口市、东昌区)

德州市(齐河县、夏津县、宁津县、平原县、临邑县、庆云县、陵城区、禹城市、武城县、德城区、乐陵市)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

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洛阳市(西工区、孟津区、瀍河回族区、汝阳县、洛宁县、宜阳县、伊川县、涧西区、洛龙区、嵩县、栾川县、老城区、新安县、偃师区)

吉安市(遂川县、新干县、泰和县、吉州区、永新县、峡江县、井冈山市、吉水县、万安县、永丰县、安福县、青原区、吉安县)

香港特别行政区

巴中市(南江县、通江县、恩阳区、巴州区、平昌县)  儋州市

雅安市(荥经县、芦山县、宝兴县、石棉县、天全县、名山区、雨城区、汉源县)

林芝市(米林市、朗县、波密县、察隅县、工布江达县、巴宜区、墨脱县)

成都市(锦江区、武侯区、双流区、青白江区、成华区、龙泉驿区、蒲江县、金牛区、简阳市、温江区、邛崃市、崇州市、郫都区、青羊区、金堂县、新津区、都江堰市、新都区、彭州市、大邑县)荆门市(京山市、沙洋县、钟祥市、东宝区、掇刀区)

亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)  阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、小金县、若尔盖县、汶川县、金川县、黑水县、马尔康市、阿坝县、九寨沟县、理县、红原县、松潘县、茂县)

秦皇岛市(抚宁区、山海关区、海港区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县)

平凉市(泾川县、华亭市、崆峒区、崇信县、灵台县、庄浪县、静宁县)

定西市(漳县、渭源县、陇西县、岷县、安定区、通渭县、临洮县)庆阳市(庆城县、华池县、镇原县、环县、合水县、西峰区、宁县、正宁县)

无锡市(宜兴市、锡山区、滨湖区、新吴区、梁溪区、江阴市、惠山区)

邢台市(南和区、清河县、宁晋县、广宗县、襄都区、平乡县、威县、新河县、巨鹿县、临城县、信都区、任泽区、隆尧县、沙河市、南宫市、临西县、柏乡县、内丘县)

阳泉市(郊区、盂县、平定县、矿区、城区)

中山市

汕头市(濠江区、澄海区、南澳县、潮南区、龙湖区、金平区、潮阳区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

聊城市(茌平区、东昌府区、阳谷县、东阿县、莘县、临清市、冠县、高唐县)

安庆市(迎江区、宿松县、岳西县、太湖县、望江县、宜秀区、怀宁县、潜山市、桐城市、大观区)

眉山市(东坡区、洪雅县、丹棱县、仁寿县、彭山区、青神县)

扬州市(高邮市、仪征市、广陵区、江都区、宝应县、邗江区)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

安康市(石泉县、汉滨区、镇坪县、紫阳县、宁陕县、汉阴县、白河县、平利县、旬阳市、岚皋县)

揭阳市(揭东区、榕城区、惠来县、揭西县、普宁市)

日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、格尔木市、乌兰县、茫崖市、天峻县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

　　作者：费翎

　　4月14日，卡游再次向港交所提交招股说明书，由摩根士丹利、中金公司和摩根大通担任联席保荐人，继续推动上市进程。

　　与一年前首次递表相比，卡游所处境遇已大不相同。从外部环境来看，随着年轻群体成为消费主力军，为满足情感需求、社交属性和文化认同的悦己消费、兴趣消费概念逐渐被资本市场接受认可。泡泡玛特近一年内股价飙升逾400%，较最低点反弹10倍有余，被誉为年轻人的“塑料茅台”；布鲁可年初上市之际融资认购倍数高达4297倍，市值一度突破390亿港元，2025年预期市盈率保持在25倍左右。

　　而香港作为全球金融中心之一，拥有成熟的国际投资者基础，估值体系对新经济企业更趋友好，尤其是具备高增长潜力的消费品牌。卡游选择此时赴港上市，既是借势资本加速扩张，也是向投资者展示其“内容驱动消费，消费反哺内容”融合模式的绝佳窗口。

　　就内部动因而言，公司的行业地位和业绩表现再创新高。据灼识咨询研究显示，按2024年商品交易总额计算，卡游在泛娱乐产品行业、泛娱乐玩具行业及泛娱乐文具行业的市场份额分别为13.3%、21.5%、24.3%，三大赛道皆稳坐龙头；在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域的市占率达71.1%，而第二名仅为4.7%。

　　2024年，卡游实现总营收100.57亿元，同比暴涨278%；若剔除金融负债公允价值变动及股权激励开支等非经常性项目，经调整净利润录得44.66亿元，较2023年激增378%。收入规模走高、盈利韧性凸显的背后，是卡游多元化战略的成功。

　　IP多元化：授权+原创双轨并行构建泛娱乐生态护城河

　　IP是卡游的业绩基石，其独特的“授权IP规模化变现”和“原创IP生态延伸”双轨模式，兼具短期确定性和长期想象力。

　　据招股书披露，截至2024年12月31日，卡游共有70个IP矩阵，其中69个为授权IP，包括奥特曼、小马宝莉、蛋仔派对及哈利波特等。2022-2024年，前五大授权IP主题产品收入对公司总营收的贡献保持在85%以上，奥特曼曾是主产品集换式卡牌的支柱IP。

　　为了保障业务稳定性，卡游与主要IP合作伙伴长期保持良好关系。奥特曼和小马宝莉等核心IP的授权协议已续签4次至2029年，叶罗丽自2019年合作以来续签了2次延续至2033年。报告期内，于2028年或其后到期的授权IP主题产品收入约占总营收八成，1年内到期的IP收入仅约占10%。

　　与此同时，卡游也在不断寻找极具生命力的新授权IP，有意识地降低对单一IP的依赖风险。2025年春节《哪吒之魔童闹海》爆火，以超156亿元票房跻身全球影史前5名，卡游迅速推出联名的哪吒之魔童闹海斗天包收藏卡，第一批投放的450万包一周内售罄，被央视称为“现象级文化消费事件”。而2023年，公司以奥特曼IP为主题的新产品系列数量占新产品系列总数比例已经降至32.3%，同比减少12.1个百分点。

　　此外，卡游在原创IP孵化方面的实力储备不容小觑。公司拥有11个专注产品设计及开发的工作室，由471名专业从事原画、平面设计及3D设计等领域的优秀人才组成，还成立了一个由100多名全职雇员组成的支持团队，可通过对消费者的偏好洞察，灵活部署支持工作室，及时推出受市场欢迎的产品。2023年推出的首款卡游三国原创IP产品，累计交易额达2.94亿元，被评选为2024年度数字文化十大IP之一。

　　卡游凭借授权IP和原创IP“组合拳”构筑起的内容壁垒，为后续的衍生品开发、场景化运营打下坚实基础，有助于形成“内容-产品-用户”的正向循环，从而构建起覆盖全年龄段、多场景的泛娱乐生态体系。

　　产品多元化：集换式卡牌为核多品类协同纵深布局

　　所谓集换式卡牌游戏，是指以收集特定主题的实体卡为基础，通过策略构筑组合、与他人互动的游戏形式。据招股书介绍，卡游为卡牌产品设计了不同的稀有类别、角色和背景，并设计英雄对决回合制玩法，盲盒随机销售形式带来了极高的复购率，而对战游戏设计赋予了社交货币属性。

　　2022-2024年，卡游的集换式卡牌产品销量占总销量比例稳定在90%以上，销售收入从39.30亿元大幅增长至82.00亿元，年复合增长率达27.8%，占总营收比例超80%。而其生产所用的直接材料和IP授权费用合计只分别占收入25.5%、19.7%、24.3%，推动细分业务毛利率由69.9%提升至71.3%，是公司当之无愧的高毛利“现金牛”。

　　在集换式卡牌领域占据近乎垄断性优势后，卡游以此为流量入口，顺利向IP周边衍生品与场景化消费延伸，借助多品类协同实现用户价值深挖。

　　一方面，卡游抓住了国内“谷子经济”（源自英文单词Goods，即二次元周边商品）快速崛起的红利期。由动漫、游戏等IP为原型制作的徽章、立牌、贴纸等周边商品单价低、消费频次高，能满足年轻消费者收藏、社交和情感需求。公开数据显示，2024年该市场规模直逼1700亿元，较2023年增长40.6%，预计2029年将超过3000亿元。而报告期内，卡游的其他玩具销量从4290万件涨至1.48亿件，收入则从1.80亿元飙升至10.23亿元，约占当期总营收10.2%。

　　另一方面，卡游大胆尝试跨界融合，将经典IP元素融入笔具、笔记本等文具产品和人偶等细分玩具品类，进一步覆盖学生群体的学习场景和成年人群体的娱乐场景。2022-2024年，公司共推出31款人偶和128个文具系列，总销量接近3亿件；两项细分业务合计收入分别为2090万元、3.77亿元、8.34亿元，年复合增长率高达241.7%。

　　从单一产品到多品类爆发，卡游的底气源于强大的柔性供应链和精准的分层运营能力。

　　招股书显示，截至最后实际可行日期，公司在浙江和广东共有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地和一个在建的生产基地，产品从设计到量产最短只需20-30天，同一IP可复用于卡牌、文具、人偶等多品类，包装生产线既可以生产集换式卡牌也可以生产文具，有效实现边际成本递减。

　　而在用户运营方面，卡游展现出了超常的敏锐度。近年来小马宝莉IP在社交媒体平台走红，公司基于大数据精准地把握住了受众群体年龄层的迁移，通过联名活动、社媒种草等手段精准触达目标客群。据卡游相关人士透露，2024年热销的小马宝莉收藏卡牌，年轻女性消费群体约占48%，一定程度上验证了其在细分市场的运营能力。

　　以IP多元化为内容引擎、以产品多元化为增长杠杆，卡游形成了“卡牌吸金+衍生品扩圈”的商业模式。登陆港交所或将是崭新的起点，卡游有望在原创IP孵化、跨界场景融合及全球化布局上持续突破，成为泛娱乐生态中具有标杆意义的“内容+消费”双轮驱动样本。