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嘉峪关市

乌兰察布市(丰镇市、化德县、卓资县、凉城县、察哈尔右翼中旗、兴和县、察哈尔右翼后旗、集宁区、商都县、四子王旗、察哈尔右翼前旗)

大同市(广灵县、浑源县、新荣区、左云县、平城区、天镇县、灵丘县、阳高县、云冈区、云州区)

泸州市(泸县、古蔺县、叙永县、纳溪区、合江县、江阳区、龙马潭区)  赣州市(上犹县、宁都县、石城县、南康区、崇义县、定南县、赣县区、龙南市、信丰县、安远县、大余县、章贡区、寻乌县、兴国县、会昌县、全南县、于都县、瑞金市)

运城市(稷山县、绛县、新绛县、平陆县、永济市、盐湖区、垣曲县、河津市、闻喜县、芮城县、夏县、万荣县、临猗县)

上饶市(万年县、余干县、广丰区、广信区、信州区、弋阳县、德兴市、横峰县、鄱阳县、婺源县、铅山县、玉山县)

丽水市(景宁畲族自治县、遂昌县、龙泉市、云和县、松阳县、莲都区、缙云县、青田县、庆元县)

银川市(西夏区、灵武市、永宁县、金凤区、兴庆区、贺兰县)  铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

六安市(舒城县、霍山县、叶集区、裕安区、霍邱县、金安区、金寨县)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

泰州市(高港区、泰兴市、靖江市、兴化市、姜堰区、海陵区)

塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、裕民县、塔城市、托里县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、瓮安县、龙里县、荔波县、独山县、贵定县、长顺县、三都水族自治县、罗甸县、惠水县、都匀市、福泉市)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

成都市(成华区、新都区、锦江区、双流区、崇州市、青白江区、彭州市、大邑县、简阳市、金牛区、邛崃市、龙泉驿区、温江区、新津区、郫都区、都江堰市、蒲江县、青羊区、武侯区、金堂县)

保山市(昌宁县、施甸县、腾冲市、隆阳区、龙陵县)

唐山市(丰南区、滦南县、古冶区、路北区、丰润区、乐亭县、迁西县、迁安市、开平区、路南区、玉田县、曹妃甸区、遵化市、滦州市)

安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、屯昌县、定安县、澄迈县、东方市、保亭黎族苗族自治县、万宁市、临高县、昌江黎族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县)

临夏回族自治州(和政县、广河县、康乐县、临夏市、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、东乡族自治县)

杭州市(临安区、滨江区、淳安县、余杭区、钱塘区、西湖区、临平区、萧山区、拱墅区、富阳区、桐庐县、建德市、上城区)

湘潭市(湘乡市、韶山市、湘潭县、岳塘区、雨湖区)

平顶山市(汝州市、宝丰县、卫东区、鲁山县、湛河区、石龙区、叶县、舞钢市、郏县、新华区)

绥化市(海伦市、肇东市、明水县、安达市、青冈县、绥棱县、北林区、庆安县、兰西县、望奎县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

潍坊市(昌乐县、昌邑市、坊子区、潍城区、临朐县、寿光市、寒亭区、安丘市、诸城市、奎文区、高密市、青州市)

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宿迁市(沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、三穗县、施秉县、镇远县、剑河县、榕江县、麻江县、天柱县、岑巩县、雷山县、凯里市、丹寨县、从江县、锦屏县、黎平县、黄平县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)

上海市(黄浦区、浦东新区、青浦区、崇明区、普陀区、闵行区、金山区、松江区、奉贤区、嘉定区、宝山区、虹口区、杨浦区、静安区、徐汇区、长宁区)  牡丹江市(宁安市、西安区、海林市、阳明区、穆棱市、东安区、绥芬河市、爱民区、林口县、东宁市)

汉中市(南郑区、勉县、宁强县、镇巴县、城固县、略阳县、汉台区、留坝县、佛坪县、西乡县、洋县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

固原市(隆德县、彭阳县、原州区、西吉县、泾源县)绵阳市(平武县、三台县、江油市、盐亭县、北川羌族自治县、安州区、涪城区、梓潼县、游仙区)

淮南市(八公山区、潘集区、大通区、田家庵区、凤台县、谢家集区、寿县)  三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区、仙游县)

惠州市(惠阳区、惠东县、龙门县、博罗县、惠城区)

玉林市(北流市、容县、陆川县、兴业县、玉州区、博白县、福绵区)沈阳市(浑南区、沈北新区、和平区、康平县、法库县、沈河区、大东区、于洪区、皇姑区、苏家屯区、铁西区、新民市、辽中区)

阜阳市(颍上县、颍州区、界首市、太和县、颍泉区、颍东区、临泉县、阜南县)

南平市(光泽县、建阳区、延平区、松溪县、建瓯市、邵武市、浦城县、顺昌县、武夷山市、政和县)

河池市(凤山县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、东兰县、南丹县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、宜州区)

来宾市(兴宾区、合山市、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县)

太原市(迎泽区、晋源区、尖草坪区、古交市、阳曲县、万柏林区、娄烦县、清徐县、杏花岭区、小店区)

北京市(丰台区、东城区、石景山区、大兴区、西城区、昌平区、延庆区、怀柔区、海淀区、门头沟区、平谷区、顺义区、密云区、房山区、朝阳区、通州区)

黄石市(下陆区、西塞山区、铁山区、阳新县、大冶市、黄石港区)

洛阳市(汝阳县、宜阳县、老城区、偃师区、洛宁县、洛龙区、西工区、嵩县、伊川县、孟津区、栾川县、瀍河回族区、涧西区、新安县)

福州市(连江县、闽侯县、鼓楼区、福清市、罗源县、闽清县、马尾区、仓山区、长乐区、台江区、晋安区、平潭县、永泰县)

盐城市(射阳县、盐都区、响水县、大丰区、滨海县、东台市、亭湖区、阜宁县、建湖县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

大理白族自治州(洱源县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、宾川县、祥云县、鹤庆县、南涧彝族自治县、永平县、漾濞彝族自治县、剑川县、大理市、云龙县)

大庆市(林甸县、大同区、肇州县、红岗区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、让胡路区、肇源县)

广元市(朝天区、苍溪县、剑阁县、青川县、利州区、旺苍县、昭化区)

柳州市(三江侗族自治县、柳北区、城中区、柳城县、融安县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳南区、鱼峰区、柳江区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。