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漯河市(舞阳县、源汇区、郾城区、临颍县、召陵区)

襄阳市(枣阳市、老河口市、宜城市、襄州区、南漳县、谷城县、保康县、樊城区、襄城区)

三沙市(西沙区、南沙区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)  抚顺市(清原满族自治县、顺城区、抚顺县、东洲区、新抚区、新宾满族自治县、望花区)

许昌市(建安区、魏都区、鄢陵县、禹州市、襄城县、长葛市)

大连市(西岗区、甘井子区、长海县、庄河市、瓦房店市、普兰店区、旅顺口区、中山区、沙河口区、金州区)

铁岭市(调兵山市、清河区、铁岭县、西丰县、昌图县、开原市、银州区)甘南藏族自治州(迭部县、卓尼县、合作市、碌曲县、舟曲县、玛曲县、夏河县、临潭县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、达坂城区、乌鲁木齐县、新市区、头屯河区、水磨沟区、天山区、米东区)  榆林市(子洲县、神木市、府谷县、横山区、榆阳区、佳县、靖边县、清涧县、米脂县、定边县、绥德县、吴堡县)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县)

保山市(龙陵县、昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

双鸭山市(饶河县、宝山区、尖山区、集贤县、岭东区、宝清县、友谊县、四方台区)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、赤壁市、崇阳县、咸安区、通山县)

宁德市(柘荣县、福鼎市、福安市、古田县、霞浦县、寿宁县、蕉城区、周宁县、屏南县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、金川县、黑水县、若尔盖县、松潘县、红原县、九寨沟县、茂县、马尔康市、小金县、阿坝县、壤塘县、汶川县)

扬州市(宝应县、邗江区、高邮市、广陵区、仪征市、江都区)

茂名市(高州市、电白区、信宜市、化州市、茂南区)

惠州市(博罗县、龙门县、惠东县、惠阳区、惠城区)

石河子市(北屯市、新星市、可克达拉市、双河市、图木舒克市、白杨市、铁门关市、阿拉尔市、胡杨河市、昆玉市、五家渠市)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵南县、贵德县、兴海县)

泉州市(晋江市、泉港区、南安市、鲤城区、德化县、石狮市、安溪县、惠安县、丰泽区、永春县、金门县、洛江区)

毕节市(黔西市、赫章县、七星关区、大方县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、金沙县)

赤峰市(红山区、巴林左旗、松山区、喀喇沁旗、林西县、宁城县、巴林右旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、敖汉旗、克什克腾旗)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、雨湖区、韶山市、岳塘区)

温州市(乐清市、鹿城区、文成县、瓯海区、泰顺县、洞头区、龙港市、龙湾区、平阳县、苍南县、永嘉县、瑞安市)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、定安县、临高县、白沙黎族自治县、东方市、屯昌县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、万宁市、琼海市、澄迈县、昌江黎族自治县)

眉山市(彭山区、东坡区、仁寿县、青神县、洪雅县、丹棱县)

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上海市(杨浦区、崇明区、闵行区、浦东新区、金山区、静安区、松江区、宝山区、黄浦区、嘉定区、普陀区、徐汇区、奉贤区、虹口区、长宁区、青浦区)

银川市(永宁县、灵武市、贺兰县、金凤区、西夏区、兴庆区)

济南市(长清区、莱芜区、天桥区、历城区、市中区、钢城区、济阳区、槐荫区、平阴县、章丘区、历下区、商河县)

娄底市(新化县、涟源市、双峰县、冷水江市、娄星区)  延安市(安塞区、黄龙县、甘泉县、宝塔区、黄陵县、子长市、志丹县、宜川县、延长县、富县、延川县、吴起县、洛川县)

漳州市(平和县、龙文区、云霄县、东山县、龙海区、华安县、南靖县、芗城区、漳浦县、诏安县、长泰区)

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阜新市(细河区、新邱区、清河门区、彰武县、太平区、海州区、阜新蒙古族自治县)绥化市(安达市、北林区、庆安县、海伦市、绥棱县、望奎县、明水县、青冈县、肇东市、兰西县)

玉溪市(易门县、红塔区、澄江市、通海县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县)  呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、海拉尔区、阿荣旗、扎赉诺尔区、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、根河市、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、满洲里市)

淄博市(博山区、张店区、淄川区、临淄区、桓台县、沂源县、周村区、高青县)

梅州市(大埔县、五华县、丰顺县、平远县、梅江区、蕉岭县、梅县区、兴宁市)

那曲市(安多县、巴青县、双湖县、色尼区、申扎县、嘉黎县、索县、聂荣县、班戈县、比如县、尼玛县)三门峡市(义马市、卢氏县、湖滨区、陕州区、灵宝市、渑池县)

呼和浩特市(和林格尔县、武川县、清水河县、玉泉区、新城区、赛罕区、回民区、土默特左旗、托克托县)

乐山市(峨边彝族自治县、沙湾区、井研县、马边彝族自治县、夹江县、犍为县、沐川县、五通桥区、市中区、金口河区、峨眉山市)

安康市(紫阳县、汉滨区、旬阳市、石泉县、岚皋县、宁陕县、白河县、汉阴县、平利县、镇坪县)

西安市(蓝田县、长安区、灞桥区、阎良区、莲湖区、雁塔区、新城区、鄠邑区、周至县、碑林区、高陵区、临潼区、未央区)

淮南市(田家庵区、潘集区、大通区、寿县、谢家集区、八公山区、凤台县)

白银市(会宁县、景泰县、靖远县、平川区、白银区)

江门市(新会区、江海区、蓬江区、鹤山市、台山市、恩平市、开平市)

常德市(临澧县、汉寿县、安乡县、桃源县、澧县、鼎城区、武陵区、津市市、石门县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

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株洲市(茶陵县、芦淞区、天元区、醴陵市、炎陵县、攸县、石峰区、荷塘区、渌口区)

南平市(建阳区、邵武市、延平区、光泽县、顺昌县、松溪县、政和县、浦城县、建瓯市、武夷山市)

邯郸市(永年区、复兴区、邯山区、肥乡区、磁县、成安县、邱县、广平县、武安市、鸡泽县、临漳县、曲周县、丛台区、馆陶县、魏县、峰峰矿区、涉县、大名县)

阿克苏地区(柯坪县、温宿县、新和县、库车市、沙雅县、乌什县、阿克苏市、阿瓦提县、拜城县)

桂林市(龙胜各族自治县、阳朔县、灵川县、恭城瑶族自治县、秀峰区、荔浦市、七星区、平乐县、全州县、象山区、资源县、雁山区、叠彩区、灌阳县、永福县、临桂区、兴安县)

吕梁市(柳林县、交城县、离石区、交口县、石楼县、汾阳市、中阳县、孝义市、方山县、兴县、岚县、文水县、临县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）