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沈阳市(辽中区、大东区、铁西区、沈河区、新民市、法库县、皇姑区、于洪区、康平县、浑南区、和平区、苏家屯区、沈北新区)

娄底市(冷水江市、新化县、双峰县、涟源市、娄星区)

五指山市(定安县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、屯昌县、文昌市、东方市、琼海市、昌江黎族自治县、临高县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、永德县、镇康县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)  深圳市(龙华区、南山区、坪山区、盐田区、光明区、龙岗区、宝安区、罗湖区、福田区)

普洱市(思茅区、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

南京市(栖霞区、建邺区、玄武区、溧水区、江宁区、雨花台区、浦口区、鼓楼区、六合区、秦淮区、高淳区)石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

凉山彝族自治州(甘洛县、木里藏族自治县、普格县、冕宁县、会理市、会东县、布拖县、德昌县、越西县、雷波县、宁南县、西昌市、昭觉县、美姑县、喜德县、盐源县、金阳县)  赤峰市(元宝山区、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、克什克腾旗、林西县、喀喇沁旗、宁城县、巴林左旗、巴林右旗、敖汉旗、松山区、红山区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、九寨沟县、黑水县、理县、小金县、阿坝县、马尔康市、金川县、松潘县、茂县、壤塘县、若尔盖县、汶川县)

兰州市(城关区、西固区、安宁区、永登县、榆中县、皋兰县、七里河区、红古区)

金华市(金东区、武义县、浦江县、磐安县、义乌市、东阳市、兰溪市、婺城区、永康市)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

邵阳市(新邵县、武冈市、北塔区、双清区、城步苗族自治县、绥宁县、隆回县、大祥区、新宁县、邵阳县、洞口县、邵东市)

四平市(铁东区、双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县)

漳州市(平和县、漳浦县、云霄县、芗城区、东山县、诏安县、龙海区、长泰区、龙文区、华安县、南靖县)

石河子市(新星市、图木舒克市、白杨市、北屯市、五家渠市、胡杨河市、可克达拉市、双河市、铁门关市、昆玉市、阿拉尔市)

汉中市(留坝县、西乡县、镇巴县、城固县、汉台区、南郑区、佛坪县、略阳县、洋县、宁强县、勉县)

阜新市(清河门区、太平区、新邱区、海州区、细河区、彰武县、阜新蒙古族自治县)

盐城市(建湖县、盐都区、滨海县、亭湖区、阜宁县、东台市、大丰区、响水县、射阳县)

哈尔滨市(道外区、五常市、香坊区、宾县、平房区、道里区、方正县、巴彦县、南岗区、双城区、阿城区、尚志市、呼兰区、松北区、延寿县、木兰县、通河县、依兰县)

镇江市(句容市、扬中市、润州区、京口区、丹徒区、丹阳市)

无锡市(新吴区、宜兴市、惠山区、梁溪区、锡山区、江阴市、滨湖区)

巴中市(南江县、通江县、恩阳区、巴州区、平昌县)

吉安市(井冈山市、万安县、遂川县、吉安县、永丰县、吉州区、泰和县、吉水县、永新县、青原区、峡江县、新干县、安福县)

包头市(九原区、土默特右旗、石拐区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、东河区、昆都仑区、青山区、白云鄂博矿区)

北京市(房山区、顺义区、昌平区、朝阳区、石景山区、西城区、海淀区、平谷区、怀柔区、东城区、丰台区、延庆区、通州区、密云区、大兴区、门头沟区)

常州市(溧阳市、金坛区、钟楼区、新北区、天宁区、武进区)

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澳门特别行政区

赣州市(信丰县、瑞金市、大余县、全南县、定南县、龙南市、兴国县、崇义县、石城县、寻乌县、上犹县、安远县、会昌县、南康区、于都县、赣县区、章贡区、宁都县)

酒泉市(敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区)

榆林市(米脂县、吴堡县、绥德县、府谷县、清涧县、靖边县、定边县、神木市、榆阳区、佳县、横山区、子洲县)  山南市(乃东区、加查县、洛扎县、浪卡子县、曲松县、琼结县、隆子县、桑日县、扎囊县、错那市、贡嘎县、措美县)

武汉市(江汉区、洪山区、江岸区、武昌区、青山区、汉南区、江夏区、东西湖区、汉阳区、蔡甸区、新洲区、硚口区、黄陂区)

晋城市(沁水县、陵川县、高平市、阳城县、城区、泽州县)

龙岩市(上杭县、漳平市、新罗区、连城县、长汀县、永定区、武平县)肇庆市(广宁县、四会市、端州区、德庆县、封开县、鼎湖区、怀集县、高要区)

广州市(黄埔区、荔湾区、南沙区、越秀区、从化区、白云区、花都区、天河区、番禺区、增城区、海珠区)  广元市(利州区、青川县、昭化区、苍溪县、旺苍县、剑阁县、朝天区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

南平市(光泽县、浦城县、建瓯市、政和县、顺昌县、建阳区、武夷山市、松溪县、邵武市、延平区)呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、满洲里市、牙克石市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗)

湖州市(长兴县、安吉县、南浔区、德清县、吴兴区)

宁德市(柘荣县、福鼎市、福安市、古田县、屏南县、霞浦县、蕉城区、周宁县、寿宁县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、乌兰县、德令哈市、格尔木市、都兰县)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、库伦旗、扎鲁特旗、奈曼旗)

鞍山市(铁东区、海城市、铁西区、岫岩满族自治县、立山区、台安县、千山区)

宣城市(郎溪县、广德市、宁国市、泾县、旌德县、宣州区、绩溪县)

成都市(龙泉驿区、双流区、青白江区、邛崃市、温江区、彭州市、新津区、都江堰市、大邑县、郫都区、简阳市、崇州市、蒲江县、成华区、新都区、青羊区、锦江区、金堂县、金牛区、武侯区)

烟台市(龙口市、莱州市、栖霞市、莱山区、芝罘区、招远市、蓬莱区、莱阳市、牟平区、海阳市、福山区)

泉州市(德化县、南安市、惠安县、泉港区、洛江区、晋江市、鲤城区、石狮市、永春县、丰泽区、安溪县、金门县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

邢台市(信都区、巨鹿县、柏乡县、内丘县、沙河市、新河县、临城县、平乡县、襄都区、南宫市、广宗县、南和区、任泽区、隆尧县、威县、宁晋县、清河县、临西县)

宁夏回族自治区

怀化市(麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、鹤城区、洪江市、中方县、辰溪县、会同县、溆浦县、芷江侗族自治县)

林芝市(巴宜区、工布江达县、察隅县、墨脱县、朗县、米林市、波密县)

西宁市(城北区、湟源县、城东区、城西区、湟中区、大通回族土族自治县、城中区)

铜仁市(江口县、印江土家族苗族自治县、石阡县、思南县、碧江区、万山区、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、松桃苗族自治县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）