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通化市(辉南县、集安市、二道江区、梅河口市、东昌区、柳河县、通化县)

长春市(九台区、朝阳区、南关区、农安县、宽城区、公主岭市、榆树市、绿园区、二道区、双阳区、德惠市)

咸宁市(咸安区、通山县、赤壁市、通城县、嘉鱼县、崇阳县)

泉州市(泉港区、安溪县、鲤城区、石狮市、金门县、永春县、惠安县、洛江区、德化县、南安市、晋江市、丰泽区)  德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、芒市、瑞丽市、梁河县)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县)

佛山市(高明区、顺德区、三水区、禅城区、南海区)

达州市(开江县、渠县、达川区、万源市、宣汉县、通川区、大竹县)  阿勒泰地区(福海县、富蕴县、阿勒泰市、哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、青河县)

临沂市(临沭县、沂南县、沂水县、费县、兰山区、郯城县、罗庄区、河东区、兰陵县、莒南县、平邑县、蒙阴县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

丽水市(青田县、莲都区、遂昌县、龙泉市、云和县、景宁畲族自治县、缙云县、庆元县、松阳县)

河池市(罗城仫佬族自治县、凤山县、南丹县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、金城江区、宜州区、东兰县)

呼和浩特市(玉泉区、武川县、土默特左旗、托克托县、赛罕区、新城区、清水河县、和林格尔县、回民区)

遂宁市(蓬溪县、安居区、大英县、船山区、射洪市)

桂林市(恭城瑶族自治县、阳朔县、七星区、龙胜各族自治县、象山区、灵川县、永福县、资源县、叠彩区、秀峰区、全州县、雁山区、灌阳县、临桂区、平乐县、荔浦市、兴安县)

南京市(浦口区、栖霞区、建邺区、玄武区、六合区、江宁区、溧水区、鼓楼区、雨花台区、秦淮区、高淳区)

渭南市(白水县、澄城县、富平县、临渭区、合阳县、蒲城县、潼关县、华阴市、大荔县、韩城市、华州区)

绍兴市(上虞区、嵊州市、诸暨市、柯桥区、越城区、新昌县)

湛江市(霞山区、赤坎区、雷州市、遂溪县、廉江市、坡头区、吴川市、麻章区、徐闻县)

百色市(田林县、隆林各族自治县、凌云县、田阳区、靖西市、德保县、那坡县、平果市、乐业县、西林县、右江区、田东县)

阿里地区(普兰县、噶尔县、革吉县、札达县、日土县、措勤县、改则县)

黑河市(五大连池市、逊克县、孙吴县、北安市、爱辉区、嫩江市)

凉山彝族自治州(普格县、美姑县、木里藏族自治县、冕宁县、甘洛县、金阳县、雷波县、越西县、昭觉县、西昌市、布拖县、宁南县、会理市、盐源县、德昌县、喜德县、会东县)

漯河市(郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县)

金昌市(永昌县、金川区)

茂名市(高州市、化州市、电白区、信宜市、茂南区)

毕节市(织金县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、赫章县、纳雍县、黔西市、大方县、七星关区)

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鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

柳州市(柳南区、城中区、融安县、鹿寨县、柳城县、鱼峰区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳北区、柳江区)

太原市(古交市、阳曲县、小店区、晋源区、杏花岭区、万柏林区、清徐县、娄烦县、尖草坪区、迎泽区)  新疆维吾尔自治区

宁夏回族自治区

鸡西市(虎林市、鸡冠区、密山市、恒山区、滴道区、梨树区、麻山区、鸡东县、城子河区)

钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)昭通市(鲁甸县、大关县、永善县、彝良县、威信县、镇雄县、昭阳区、水富市、巧家县、盐津县、绥江县)

赤峰市(林西县、宁城县、翁牛特旗、红山区、松山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、巴林左旗、巴林右旗、元宝山区、喀喇沁旗、敖汉旗)  厦门市(翔安区、思明区、湖里区、集美区、同安区、海沧区)

梧州市(蒙山县、苍梧县、长洲区、万秀区、藤县、岑溪市、龙圩区)

南阳市(方城县、社旗县、宛城区、南召县、新野县、镇平县、桐柏县、卧龙区、淅川县、内乡县、唐河县、西峡县、邓州市)

深圳市(南山区、光明区、福田区、龙岗区、坪山区、宝安区、龙华区、盐田区、罗湖区)自贡市(富顺县、大安区、沿滩区、荣县、自流井区、贡井区)

滁州市(南谯区、凤阳县、琅琊区、天长市、定远县、明光市、来安县、全椒县)

三门峡市(渑池县、义马市、灵宝市、陕州区、卢氏县、湖滨区)

上饶市(鄱阳县、铅山县、广信区、万年县、玉山县、横峰县、信州区、弋阳县、德兴市、婺源县、余干县、广丰区)

宝鸡市(太白县、眉县、扶风县、陈仓区、千阳县、金台区、凤翔区、凤县、陇县、麟游县、岐山县、渭滨区)

绵阳市(梓潼县、江油市、平武县、盐亭县、安州区、游仙区、北川羌族自治县、三台县、涪城区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、安龙县、兴义市、兴仁市、普安县、册亨县、贞丰县、晴隆县)

张掖市(高台县、山丹县、临泽县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县)

湖州市(吴兴区、安吉县、南浔区、长兴县、德清县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

安康市(石泉县、镇坪县、白河县、汉阴县、紫阳县、汉滨区、宁陕县、岚皋县、旬阳市、平利县)

临沧市(临翔区、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、云县、沧源佤族自治县、镇康县)

杭州市(西湖区、桐庐县、淳安县、临安区、拱墅区、钱塘区、富阳区、滨江区、建德市、萧山区、余杭区、临平区、上城区)

宜昌市(长阳土家族自治县、当阳市、枝江市、猇亭区、夷陵区、西陵区、兴山县、五峰土家族自治县、伍家岗区、宜都市、点军区、远安县、秭归县)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

三明市(明溪县、宁化县、尤溪县、永安市、大田县、清流县、建宁县、沙县区、三元区、将乐县、泰宁县)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。