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更新时间：2025-04-23 15:51:29　浏览次数： 390

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锦州市(北镇市、凌海市、太和区、义县、古塔区、凌河区、黑山县)

蚌埠市(禹会区、蚌山区、淮上区、五河县、怀远县、固镇县、龙子湖区)

昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县)

郴州市(苏仙区、桂阳县、嘉禾县、桂东县、临武县、宜章县、北湖区、汝城县、安仁县、永兴县、资兴市) 衡阳市(衡东县、衡山县、衡阳县、石鼓区、祁东县、蒸湘区、雁峰区、常宁市、衡南县、耒阳市、南岳区、珠晖区)

通辽市(开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁区、扎鲁特旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗)

承德市(双桥区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德县、平泉市、兴隆县、双滦区、鹰手营子矿区、滦平县、丰宁满族自治县、隆化县)

石河子市(可克达拉市、图木舒克市、铁门关市、阿拉尔市、胡杨河市、双河市、五家渠市、白杨市、新星市、北屯市、昆玉市)营口市(西市区、站前区、老边区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区)

随州市(随县、曾都区、广水市) 平顶山市(卫东区、湛河区、舞钢市、新华区、叶县、宝丰县、汝州市、鲁山县、石龙区、郏县)

阿里地区(札达县、革吉县、改则县、噶尔县、措勤县、普兰县、日土县)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、同德县、共和县、贵德县)

天津市(津南区、红桥区、和平区、河东区、河北区、蓟州区、北辰区、宝坻区、滨海新区、南开区、宁河区、武清区、东丽区、西青区、河西区、静海区)镇江市(丹阳市、扬中市、京口区、润州区、丹徒区、句容市)

临汾市(曲沃县、翼城县、安泽县、吉县、永和县、侯马市、古县、洪洞县、大宁县、尧都区、隰县、汾西县、乡宁县、蒲县、襄汾县、浮山县、霍州市)

南昌市(安义县、红谷滩区、青云谱区、青山湖区、东湖区、南昌县、新建区、西湖区、进贤县)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

泰州市(海陵区、姜堰区、靖江市、兴化市、高港区、泰兴市)

阳泉市(平定县、城区、盂县、矿区、郊区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、都兰县、格尔木市、德令哈市、乌兰县)

事件：公司发布2025年一季度业绩预告，预计实现归母净利润6.5~7.0亿元，同比+50.2~61.7%；扣非后归母净利润5.4~5.9亿元，同比+27.7~39.5%。

24年业绩符合预期。公司发布2024年业绩快报，实现营业收入112.0亿元，同比+49.7%；归母净利润29.5亿元，同比+64.8%；扣非后归母净利润28.7亿元，同比+54.7%。单Q4来看，公司实现营业收入31.8亿元，同环比+68.8%/-2.7%；归母净利润7.1亿元，同环比+64.5%/-29.1%；扣非后归母净利润7.8亿元，同环比+84.5%/-14.9%。

Q1户储发货逐月改善。我们预计25Q1公司户储出货同比有所增长，主要来源于南亚、非洲、中东等电力紧缺使得储能需求进一步释放，离网机等新机型销量表现亮眼；欧洲部分市场受政策导向、能源转型及经济性等因素驱动，需求持续增长。

非经常性损益含锁汇收益、政府补助和理财收益。25Q1公司非经常性损益约1.1亿元，主要由锁汇收益、政府补助和理财收益三部分构成。其中，25Q1人民币升值，公司长期套保导致非经中产生锁汇收益；理财收益主要是结构性存款收益，划分计入非经常性损益。

25年新兴市场/欧洲户储多点开花、工商储爆发元年。展望25年，我们判断：①亚非拉市场由于国家电网基础设施陈旧，电力短缺对可并离网切换的户用储能产品需求持续高增，25年市场需求仍维持高增；公司推出单相离网机，补齐亚非拉市场需求；②欧洲需求陆续恢复，当前行业需求去库完成，经销商处于主动补库阶段，订单需求有望陆续恢复。③非洲、东南亚、欧洲等市场工商储为爆发元年，贡献业绩增量。

盈利预测与投资评级：根据公司业绩快报，我们调整2024年盈利预测，预计归母净利润为29.5亿元（前值30.1亿元），25~26年归母净利润维持38.7、46.6亿元预期，24~26年同增64.9%/31.1%/20.3%，对应PE为19.0、14.5、12.0x，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期。

德业股份三大财务预测表

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