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海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

临汾市(吉县、洪洞县、永和县、浮山县、隰县、曲沃县、汾西县、霍州市、侯马市、乡宁县、翼城县、安泽县、大宁县、蒲县、襄汾县、古县、尧都区)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、太仆寺旗、锡林浩特市、正镶白旗、二连浩特市、正蓝旗、阿巴嘎旗、多伦县、苏尼特左旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗)  岳阳市(临湘市、君山区、岳阳县、平江县、华容县、云溪区、岳阳楼区、汨罗市、湘阴县)

葫芦岛市(绥中县、兴城市、龙港区、建昌县、连山区、南票区)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、同心县、利通区、青铜峡市)

丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振安区、振兴区、凤城市、东港市)

延安市(延川县、宜川县、富县、吴起县、洛川县、延长县、子长市、甘泉县、黄陵县、宝塔区、安塞区、志丹县、黄龙县)  沈阳市(法库县、新民市、辽中区、于洪区、苏家屯区、和平区、浑南区、铁西区、沈河区、大东区、康平县、皇姑区、沈北新区)

昌吉回族自治州(阜康市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、奇台县、昌吉市、玛纳斯县、呼图壁县)

温州市(平阳县、永嘉县、泰顺县、鹿城区、龙港市、瑞安市、乐清市、文成县、龙湾区、瓯海区、苍南县、洞头区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

平顶山市(卫东区、石龙区、鲁山县、宝丰县、郏县、舞钢市、新华区、湛河区、汝州市、叶县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿城区、宿豫区)

龙岩市(漳平市、上杭县、永定区、武平县、连城县、新罗区、长汀县)

白山市(靖宇县、抚松县、临江市、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、玉树市、称多县、曲麻莱县、杂多县)

太原市(杏花岭区、万柏林区、古交市、迎泽区、尖草坪区、娄烦县、清徐县、阳曲县、小店区、晋源区)

广元市(剑阁县、旺苍县、昭化区、朝天区、利州区、青川县、苍溪县)

鹤岗市(兴山区、兴安区、萝北县、工农区、东山区、向阳区、绥滨县、南山区)

淮安市(洪泽区、涟水县、清江浦区、金湖县、盱眙县、淮阴区、淮安区)

汉中市(汉台区、西乡县、勉县、略阳县、留坝县、佛坪县、洋县、南郑区、镇巴县、宁强县、城固县)

江门市(鹤山市、开平市、江海区、新会区、恩平市、蓬江区、台山市)

澳门特别行政区

齐齐哈尔市(克东县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、克山县、甘南县、铁锋区、富拉尔基区、依安县、富裕县、龙江县、泰来县、讷河市、建华区、碾子山区、昂昂溪区、拜泉县)

深圳市(福田区、罗湖区、龙岗区、龙华区、宝安区、光明区、南山区、坪山区、盐田区)

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济宁市(嘉祥县、金乡县、微山县、泗水县、邹城市、梁山县、鱼台县、汶上县、兖州区、曲阜市、任城区)

娄底市(双峰县、涟源市、娄星区、新化县、冷水江市)

泰安市(岱岳区、宁阳县、新泰市、泰山区、东平县、肥城市)

黑河市(嫩江市、逊克县、北安市、爱辉区、五大连池市、孙吴县)  朝阳市(建平县、朝阳县、双塔区、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市)

伊春市(南岔县、丰林县、友好区、大箐山县、嘉荫县、乌翠区、金林区、汤旺县、铁力市、伊美区)

鸡西市(虎林市、恒山区、滴道区、梨树区、鸡冠区、鸡东县、密山市、城子河区、麻山区)

商丘市(民权县、虞城县、夏邑县、宁陵县、睢县、梁园区、永城市、睢阳区、柘城县)晋城市(泽州县、高平市、沁水县、城区、阳城县、陵川县)

九江市(庐山市、湖口县、瑞昌市、德安县、濂溪区、永修县、浔阳区、柴桑区、武宁县、修水县、都昌县、彭泽县、共青城市)  邢台市(隆尧县、任泽区、威县、清河县、新河县、临西县、巨鹿县、平乡县、柏乡县、内丘县、广宗县、沙河市、南和区、信都区、南宫市、临城县、襄都区、宁晋县)

临沂市(兰山区、费县、平邑县、罗庄区、沂水县、沂南县、临沭县、河东区、蒙阴县、郯城县、莒南县、兰陵县)

兰州市(城关区、七里河区、皋兰县、安宁区、永登县、西固区、榆中县、红古区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)崇左市(天等县、扶绥县、大新县、龙州县、凭祥市、江州区、宁明县)

周口市(扶沟县、项城市、川汇区、太康县、西华县、商水县、淮阳区、沈丘县、鹿邑县、郸城县)

河池市(大化瑶族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、金城江区、天峨县、东兰县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、山城区、淇县、鹤山区)

喀什地区(麦盖提县、疏附县、泽普县、叶城县、巴楚县、莎车县、伽师县、疏勒县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、英吉沙县)

郴州市(嘉禾县、宜章县、安仁县、临武县、北湖区、汝城县、苏仙区、桂东县、永兴县、桂阳县、资兴市)

滨州市(惠民县、沾化区、博兴县、无棣县、阳信县、邹平市、滨城区)

儋州市

襄阳市(南漳县、宜城市、樊城区、襄城区、保康县、老河口市、谷城县、枣阳市、襄州区)

甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、卓尼县、合作市、夏河县、舟曲县、碌曲县、迭部县)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、平山区)

长春市(榆树市、德惠市、朝阳区、南关区、九台区、二道区、绿园区、农安县、双阳区、宽城区、公主岭市)

承德市(平泉市、围场满族蒙古族自治县、双桥区、承德县、滦平县、隆化县、兴隆县、双滦区、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区)

西藏自治区

文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、富宁县、砚山县、麻栗坡县、西畴县、丘北县、广南县)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”