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北京市(怀柔区、顺义区、西城区、大兴区、密云区、房山区、石景山区、门头沟区、海淀区、朝阳区、通州区、昌平区、东城区、平谷区、延庆区、丰台区)

雅安市(雨城区、名山区、汉源县、石棉县、宝兴县、芦山县、荥经县、天全县)

宿迁市(宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿豫区)

吴忠市(同心县、青铜峡市、红寺堡区、利通区、盐池县)  苏州市(相城区、常熟市、昆山市、姑苏区、张家港市、吴江区、吴中区、虎丘区、太仓市)

南阳市(淅川县、唐河县、方城县、内乡县、宛城区、邓州市、镇平县、社旗县、新野县、卧龙区、南召县、西峡县、桐柏县)

林芝市(察隅县、波密县、米林市、工布江达县、巴宜区、墨脱县、朗县)

吕梁市(交口县、石楼县、汾阳市、临县、离石区、岚县、方山县、文水县、交城县、孝义市、兴县、柳林县、中阳县)

绵阳市(涪城区、安州区、北川羌族自治县、盐亭县、江油市、平武县、游仙区、梓潼县、三台县)  衡水市(桃城区、阜城县、武强县、饶阳县、故城县、武邑县、景县、冀州区、深州市、枣强县、安平县)

定西市(安定区、临洮县、岷县、通渭县、渭源县、漳县、陇西县)

巴中市(巴州区、平昌县、恩阳区、南江县、通江县)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

重庆市(酉阳土家族苗族自治县、江北区、垫江县、北碚区、云阳县、彭水苗族土家族自治县、大渡口区、九龙坡区、武隆区、南岸区、梁平区、潼南区、沙坪坝区、永川区、渝北区、丰都县、合川区、开州区、渝中区、涪陵区、巫溪县、万州区、忠县、綦江区、黔江区、城口县、巫山县、荣昌区、长寿区、璧山区、秀山土家族苗族自治县、大足区、奉节县、南川区、铜梁区、江津区、石柱土家族自治县、巴南区)

白城市(洮南市、通榆县、大安市、洮北区、镇赉县)

黄冈市(蕲春县、英山县、麻城市、浠水县、罗田县、黄梅县、黄州区、团风县、红安县、武穴市)

邯郸市(广平县、武安市、大名县、馆陶县、鸡泽县、邱县、邯山区、涉县、成安县、曲周县、永年区、魏县、临漳县、磁县、丛台区、肥乡区、复兴区、峰峰矿区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

上海市(静安区、闵行区、浦东新区、虹口区、宝山区、普陀区、松江区、青浦区、奉贤区、徐汇区、黄浦区、金山区、杨浦区、长宁区、嘉定区、崇明区)

玉溪市(华宁县、红塔区、易门县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、澄江市、江川区)

盐城市(滨海县、亭湖区、阜宁县、射阳县、盐都区、响水县、大丰区、东台市、建湖县)

沧州市(吴桥县、河间市、献县、肃宁县、黄骅市、海兴县、任丘市、盐山县、新华区、沧县、孟村回族自治县、南皮县、泊头市、青县、运河区、东光县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、若羌县、库尔勒市、且末县、轮台县、尉犁县、焉耆回族自治县、和静县、和硕县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

西安市(灞桥区、长安区、莲湖区、高陵区、碑林区、雁塔区、阎良区、蓝田县、鄠邑区、未央区、新城区、临潼区、周至县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、正镶白旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、正蓝旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、多伦县、镶黄旗、太仆寺旗)

石家庄市(井陉矿区、桥西区、赵县、深泽县、新乐市、新华区、鹿泉区、灵寿县、井陉县、元氏县、无极县、晋州市、长安区、裕华区、赞皇县、栾城区、辛集市、平山县、高邑县、藁城区、正定县、行唐县)

咸阳市(彬州市、秦都区、三原县、杨陵区、泾阳县、长武县、永寿县、旬邑县、武功县、兴平市、礼泉县、淳化县、乾县、渭城区)

南平市(政和县、延平区、建瓯市、顺昌县、建阳区、松溪县、邵武市、武夷山市、光泽县、浦城县)

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果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、甘德县、玛多县、达日县、久治县)

通化市(辉南县、集安市、二道江区、通化县、东昌区、梅河口市、柳河县)

双鸭山市(宝山区、四方台区、宝清县、尖山区、友谊县、饶河县、岭东区、集贤县)

吉林市(龙潭区、舒兰市、船营区、丰满区、桦甸市、蛟河市、昌邑区、永吉县、磐石市)  金昌市(永昌县、金川区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

宜昌市(夷陵区、五峰土家族自治县、点军区、长阳土家族自治县、秭归县、兴山县、西陵区、当阳市、远安县、伍家岗区、枝江市、猇亭区、宜都市)

和田地区(和田市、皮山县、策勒县、和田县、墨玉县、于田县、民丰县、洛浦县)毕节市(大方县、金沙县、赫章县、七星关区、黔西市、纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县)

来宾市(兴宾区、象州县、忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县、合山市)  清远市(连州市、阳山县、清新区、佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、英德市、清城区)

澳门特别行政区

太原市(迎泽区、古交市、娄烦县、尖草坪区、杏花岭区、阳曲县、小店区、万柏林区、清徐县、晋源区)

济南市(济阳区、历下区、平阴县、莱芜区、商河县、钢城区、槐荫区、历城区、长清区、章丘区、天桥区、市中区)莆田市(城厢区、仙游县、秀屿区、涵江区、荔城区)

岳阳市(岳阳县、岳阳楼区、华容县、君山区、云溪区、平江县、湘阴县、临湘市、汨罗市)

商洛市(丹凤县、商州区、山阳县、柞水县、洛南县、商南县、镇安县)

武汉市(硚口区、江夏区、江岸区、东西湖区、汉阳区、黄陂区、洪山区、青山区、汉南区、新洲区、蔡甸区、武昌区、江汉区)

承德市(丰宁满族自治县、承德县、滦平县、双滦区、隆化县、鹰手营子矿区、双桥区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、兴隆县)

广元市(朝天区、青川县、利州区、昭化区、剑阁县、苍溪县、旺苍县)

德州市(平原县、乐陵市、夏津县、齐河县、陵城区、庆云县、宁津县、武城县、临邑县、禹城市、德城区)

揭阳市(榕城区、惠来县、揭西县、揭东区、普宁市)

枣庄市(市中区、山亭区、滕州市、台儿庄区、峄城区、薛城区)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区、铁东区)

朔州市(平鲁区、应县、朔城区、右玉县、山阴县、怀仁市)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

泰安市(宁阳县、泰山区、肥城市、新泰市、东平县、岱岳区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县、高台县、山丹县)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”