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廊坊市(永清县、霸州市、三河市、香河县、文安县、固安县、大厂回族自治县、广阳区、安次区、大城县)

抚州市(资溪县、广昌县、崇仁县、宜黄县、黎川县、临川区、南丰县、东乡区、乐安县、金溪县、南城县)  宣城市(宣州区、郎溪县、旌德县、泾县、广德市、宁国市、绩溪县)

岳阳市(华容县、岳阳县、岳阳楼区、平江县、君山区、湘阴县、临湘市、汨罗市、云溪区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、都匀市、平塘县、瓮安县、福泉市、龙里县、贵定县、长顺县、惠水县、三都水族自治县、罗甸县、独山县)

济源市乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

温州市(文成县、乐清市、瓯海区、永嘉县、洞头区、平阳县、鹿城区、龙港市、龙湾区、苍南县、泰顺县、瑞安市)  玉林市(兴业县、玉州区、北流市、福绵区、陆川县、容县、博白县)

庆阳市(合水县、西峰区、镇原县、环县、正宁县、宁县、庆城县、华池县)

云浮市(云安区、云城区、新兴县、罗定市、郁南县)

香港特别行政区

镇江市(句容市、扬中市、润州区、京口区、丹徒区、丹阳市)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市)

澳门特别行政区

大理白族自治州(永平县、宾川县、祥云县、剑川县、漾濞彝族自治县、弥渡县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、云龙县、大理市、洱源县)

渭南市(富平县、潼关县、蒲城县、华阴市、大荔县、华州区、韩城市、澄城县、临渭区、合阳县、白水县)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

石家庄市(裕华区、栾城区、新乐市、井陉县、晋州市、行唐县、桥西区、长安区、井陉矿区、无极县、正定县、灵寿县、藁城区、高邑县、赞皇县、深泽县、赵县、鹿泉区、平山县、新华区、元氏县、辛集市)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、通山县、崇阳县、通城县、咸安区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、茫崖市、都兰县、格尔木市、德令哈市)

黄冈市(武穴市、红安县、团风县、蕲春县、黄州区、麻城市、英山县、罗田县、浠水县、黄梅县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

信阳市(罗山县、潢川县、新县、淮滨县、息县、光山县、浉河区、固始县、商城县、平桥区)

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唐山市(曹妃甸区、乐亭县、路南区、迁西县、迁安市、滦南县、丰润区、古冶区、滦州市、路北区、开平区、遵化市、丰南区、玉田县)

汉中市(镇巴县、南郑区、佛坪县、略阳县、留坝县、城固县、洋县、勉县、汉台区、宁强县、西乡县)

松原市(宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市)

深圳市(盐田区、福田区、光明区、南山区、龙华区、宝安区、龙岗区、罗湖区、坪山区)  遂宁市(蓬溪县、船山区、安居区、大英县、射洪市)

河源市(和平县、龙川县、连平县、紫金县、东源县、源城区)

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延边朝鲜族自治州(敦化市、图们市、延吉市、珲春市、龙井市、汪清县、安图县、和龙市)  抚顺市(抚顺县、东洲区、顺城区、望花区、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县)

黑河市(爱辉区、嫩江市、逊克县、五大连池市、北安市、孙吴县)

九江市(湖口县、都昌县、修水县、柴桑区、浔阳区、彭泽县、庐山市、共青城市、永修县、武宁县、德安县、瑞昌市、濂溪区)

十堰市(张湾区、竹山县、郧阳区、丹江口市、郧西县、房县、茅箭区、竹溪县)来宾市(忻城县、兴宾区、象州县、合山市、武宣县、金秀瑶族自治县)

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洛阳市(汝阳县、伊川县、嵩县、老城区、涧西区、洛龙区、偃师区、宜阳县、新安县、瀍河回族区、洛宁县、孟津区、西工区、栾川县)

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亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。