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萍乡市(上栗县、湘东区、安源区、芦溪县、莲花县)

南充市(营山县、南部县、顺庆区、嘉陵区、仪陇县、蓬安县、高坪区、阆中市、西充县)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、玛沁县、达日县、甘德县、班玛县)  亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

邢台市(柏乡县、宁晋县、襄都区、临城县、沙河市、内丘县、广宗县、信都区、南和区、平乡县、新河县、隆尧县、清河县、巨鹿县、南宫市、威县、临西县、任泽区)

吕梁市(离石区、方山县、文水县、交城县、临县、孝义市、兴县、交口县、汾阳市、柳林县、岚县、石楼县、中阳县)

汉中市(留坝县、镇巴县、略阳县、佛坪县、洋县、西乡县、城固县、汉台区、宁强县、勉县、南郑区)辽阳市(文圣区、辽阳县、弓长岭区、灯塔市、宏伟区、太子河区、白塔区)

澳门特别行政区  烟台市(招远市、莱州市、龙口市、蓬莱区、海阳市、莱山区、莱阳市、牟平区、芝罘区、福山区、栖霞市)

石家庄市(井陉矿区、新华区、高邑县、井陉县、辛集市、赞皇县、灵寿县、正定县、平山县、新乐市、深泽县、桥西区、赵县、长安区、裕华区、无极县、晋州市、鹿泉区、藁城区、元氏县、栾城区、行唐县)

朝阳市(双塔区、朝阳县、凌源市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、建平县)

九江市(共青城市、瑞昌市、德安县、濂溪区、彭泽县、庐山市、武宁县、柴桑区、湖口县、浔阳区、都昌县、修水县、永修县)

丽江市(华坪县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

福州市(平潭县、连江县、长乐区、晋安区、台江区、鼓楼区、永泰县、福清市、闽侯县、仓山区、闽清县、罗源县、马尾区)

汕头市(潮阳区、金平区、澄海区、南澳县、龙湖区、潮南区、濠江区)

商丘市(宁陵县、夏邑县、睢县、柘城县、梁园区、民权县、睢阳区、永城市、虞城县)

永州市(江华瑶族自治县、道县、宁远县、零陵区、祁阳市、蓝山县、冷水滩区、东安县、双牌县、江永县、新田县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

那曲市(安多县、比如县、尼玛县、色尼区、索县、巴青县、双湖县、聂荣县、嘉黎县、申扎县、班戈县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁县、尼勒克县、昭苏县、特克斯县、新源县、伊宁市、奎屯市、巩留县、霍尔果斯市、霍城县)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

茂名市(电白区、高州市、信宜市、化州市、茂南区)

深圳市(坪山区、盐田区、宝安区、龙华区、福田区、光明区、南山区、龙岗区、罗湖区)

株洲市(攸县、醴陵市、芦淞区、石峰区、炎陵县、天元区、荷塘区、茶陵县、渌口区)

哈尔滨市(尚志市、双城区、平房区、五常市、木兰县、香坊区、方正县、阿城区、通河县、巴彦县、延寿县、道外区、宾县、道里区、依兰县、呼兰区、南岗区、松北区)

保山市(隆阳区、施甸县、腾冲市、龙陵县、昌宁县)

通辽市(科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、库伦旗、扎鲁特旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗)

北京市(石景山区、门头沟区、海淀区、顺义区、通州区、大兴区、丰台区、怀柔区、昌平区、东城区、房山区、延庆区、西城区、平谷区、朝阳区、密云区)

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晋中市(寿阳县、榆社县、灵石县、介休市、昔阳县、左权县、祁县、榆次区、和顺县、太谷区、平遥县)

林芝市(波密县、米林市、巴宜区、察隅县、朗县、墨脱县、工布江达县)

郴州市(永兴县、桂东县、苏仙区、汝城县、宜章县、临武县、北湖区、嘉禾县、桂阳县、资兴市、安仁县)

东营市(垦利区、利津县、广饶县、河口区、东营区)  郑州市(上街区、中原区、中牟县、二七区、荥阳市、惠济区、新郑市、管城回族区、新密市、登封市、巩义市、金水区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、五原县、临河区、乌拉特中旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、磴口县)

大庆市(让胡路区、萨尔图区、红岗区、肇州县、大同区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、龙凤区)

兴安盟(突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)金华市(义乌市、东阳市、婺城区、永康市、兰溪市、武义县、浦江县、磐安县、金东区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)  邵阳市(城步苗族自治县、洞口县、双清区、新邵县、武冈市、大祥区、绥宁县、北塔区、隆回县、邵东市、邵阳县、新宁县)

宜宾市(翠屏区、筠连县、南溪区、珙县、江安县、兴文县、高县、长宁县、屏山县、叙州区)

韶关市(始兴县、乐昌市、翁源县、浈江区、仁化县、南雄市、乳源瑶族自治县、武江区、曲江区、新丰县)

梧州市(岑溪市、苍梧县、长洲区、龙圩区、万秀区、蒙山县、藤县)汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

广西壮族自治区

绍兴市(柯桥区、上虞区、诸暨市、越城区、嵊州市、新昌县)

淮南市(田家庵区、凤台县、潘集区、寿县、大通区、谢家集区、八公山区)

龙岩市(上杭县、漳平市、新罗区、连城县、长汀县、武平县、永定区)

青岛市(即墨区、崂山区、李沧区、胶州市、市北区、平度市、城阳区、市南区、黄岛区、莱西市)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

梅州市(梅县区、大埔县、丰顺县、梅江区、兴宁市、平远县、蕉岭县、五华县)

眉山市(洪雅县、仁寿县、青神县、彭山区、东坡区、丹棱县)

上饶市(广信区、玉山县、弋阳县、横峰县、广丰区、德兴市、万年县、余干县、鄱阳县、信州区、婺源县、铅山县)

大理白族自治州(洱源县、云龙县、大理市、祥云县、巍山彝族回族自治县、永平县、剑川县、弥渡县、宾川县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、鹤庆县)

黄石市(黄石港区、大冶市、西塞山区、铁山区、下陆区、阳新县)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、通山县、嘉鱼县、咸安区、通城县)

南宁市(宾阳县、兴宁区、良庆区、西乡塘区、横州市、青秀区、邕宁区、上林县、隆安县、马山县、江南区、武鸣区)

锦州市(太和区、凌河区、凌海市、黑山县、义县、古塔区、北镇市)

蚌埠市(蚌山区、淮上区、禹会区、怀远县、龙子湖区、固镇县、五河县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。