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张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

宿州市(砀山县、萧县、灵璧县、埇桥区、泗县)

赣州市(宁都县、石城县、会昌县、瑞金市、大余县、定南县、安远县、崇义县、寻乌县、兴国县、龙南市、全南县、南康区、于都县、信丰县、章贡区、赣县区、上犹县)  红河哈尼族彝族自治州(个旧市、蒙自市、红河县、河口瑶族自治县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、绿春县、元阳县、弥勒市、泸西县、建水县、屏边苗族自治县)

广州市(海珠区、南沙区、越秀区、增城区、花都区、荔湾区、番禺区、白云区、从化区、天河区、黄埔区)

通化市(二道江区、辉南县、柳河县、通化县、梅河口市、集安市、东昌区)

漳州市(诏安县、芗城区、长泰区、南靖县、平和县、云霄县、龙文区、东山县、华安县、龙海区、漳浦县)锡林郭勒盟(苏尼特左旗、正镶白旗、锡林浩特市、镶黄旗、太仆寺旗、多伦县、阿巴嘎旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)  白城市(通榆县、镇赉县、洮南市、洮北区、大安市)

喀什地区(莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、英吉沙县、疏勒县、叶城县、麦盖提县、喀什市、泽普县、岳普湖县、伽师县、巴楚县)

内江市(市中区、隆昌市、威远县、资中县、东兴区)

梧州市(藤县、苍梧县、岑溪市、蒙山县、万秀区、长洲区、龙圩区)

咸阳市(秦都区、泾阳县、杨陵区、旬邑县、礼泉县、淳化县、长武县、三原县、武功县、永寿县、彬州市、兴平市、乾县、渭城区)

淄博市(周村区、淄川区、临淄区、张店区、桓台县、沂源县、博山区、高青县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

滨州市(邹平市、滨城区、阳信县、沾化区、博兴县、惠民县、无棣县)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市、盖州市、老边区)

辽阳市(弓长岭区、宏伟区、辽阳县、白塔区、太子河区、灯塔市、文圣区)

南充市(高坪区、顺庆区、西充县、嘉陵区、仪陇县、南部县、营山县、蓬安县、阆中市)

南宁市(西乡塘区、兴宁区、宾阳县、江南区、武鸣区、良庆区、上林县、横州市、隆安县、邕宁区、马山县、青秀区)

呼伦贝尔市(牙克石市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、新巴尔虎右旗、根河市、海拉尔区、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市)

渭南市(富平县、华州区、华阴市、临渭区、大荔县、韩城市、潼关县、白水县、澄城县、蒲城县、合阳县)

衢州市(开化县、江山市、衢江区、常山县、柯城区、龙游县)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

驻马店市(新蔡县、驿城区、遂平县、泌阳县、平舆县、上蔡县、汝南县、正阳县、西平县、确山县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

聊城市(高唐县、临清市、东昌府区、东阿县、莘县、茌平区、冠县、阳谷县)

安阳市(龙安区、文峰区、林州市、滑县、殷都区、内黄县、汤阴县、安阳县、北关区)

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昭通市(昭阳区、威信县、大关县、鲁甸县、巧家县、镇雄县、盐津县、水富市、彝良县、永善县、绥江县)

和田地区(策勒县、民丰县、于田县、皮山县、洛浦县、和田市、墨玉县、和田县)

南通市(如皋市、崇川区、通州区、海门区、海安市、如东县、启东市)

丽水市(莲都区、云和县、龙泉市、景宁畲族自治县、松阳县、遂昌县、庆元县、青田县、缙云县)  郑州市(新密市、中牟县、登封市、金水区、荥阳市、巩义市、中原区、上街区、惠济区、二七区、管城回族区、新郑市)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、凤凰县、泸溪县、古丈县、龙山县、永顺县、花垣县、吉首市)

金昌市(金川区、永昌县)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)开封市(通许县、兰考县、龙亭区、顺河回族区、杞县、禹王台区、祥符区、鼓楼区、尉氏县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)  阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

黄山市(黄山区、黟县、屯溪区、休宁县、歙县、徽州区、祁门县)

柳州市(柳江区、城中区、三江侗族自治县、鹿寨县、融水苗族自治县、融安县、鱼峰区、柳北区、柳南区、柳城县)

儋州市白银市(靖远县、景泰县、平川区、会宁县、白银区)

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日喀则市(萨迦县、亚东县、桑珠孜区、吉隆县、萨嘎县、拉孜县、岗巴县、南木林县、仲巴县、谢通门县、白朗县、定结县、仁布县、昂仁县、康马县、聂拉木县、江孜县、定日县)

宁夏回族自治区

随州市(随县、曾都区、广水市)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

武汉市(汉南区、江岸区、东西湖区、新洲区、黄陂区、蔡甸区、江汉区、硚口区、洪山区、江夏区、青山区、武昌区、汉阳区)

常州市(武进区、溧阳市、金坛区、天宁区、新北区、钟楼区)

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甘南藏族自治州(迭部县、舟曲县、玛曲县、碌曲县、卓尼县、合作市、临潭县、夏河县)

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果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、久治县、甘德县、班玛县、达日县)

德阳市(绵竹市、什邡市、中江县、旌阳区、广汉市、罗江区)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）