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滁州市(琅琊区、南谯区、全椒县、明光市、凤阳县、来安县、天长市、定远县)

曲靖市(陆良县、马龙区、会泽县、沾益区、宣威市、罗平县、麒麟区、师宗县、富源县)

鹤岗市(向阳区、兴安区、绥滨县、工农区、东山区、兴山区、南山区、萝北县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)  吕梁市(文水县、中阳县、交口县、临县、兴县、孝义市、石楼县、柳林县、交城县、离石区、方山县、岚县、汾阳市)

商洛市(山阳县、丹凤县、镇安县、商南县、洛南县、柞水县、商州区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

绵阳市(三台县、安州区、梓潼县、涪城区、北川羌族自治县、江油市、盐亭县、游仙区、平武县)贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、八步区、钟山县、昭平县)

唐山市(迁安市、路南区、古冶区、曹妃甸区、滦州市、滦南县、乐亭县、丰润区、开平区、迁西县、丰南区、路北区、玉田县、遵化市)  周口市(西华县、川汇区、项城市、淮阳区、商水县、郸城县、沈丘县、扶沟县、鹿邑县、太康县)

金华市(永康市、金东区、磐安县、义乌市、武义县、兰溪市、东阳市、婺城区、浦江县)

台州市(天台县、临海市、三门县、黄岩区、仙居县、温岭市、路桥区、玉环市、椒江区)

崇左市(凭祥市、天等县、大新县、龙州县、扶绥县、宁明县、江州区)

成都市(龙泉驿区、大邑县、郫都区、新都区、邛崃市、锦江区、温江区、青羊区、简阳市、青白江区、双流区、金牛区、彭州市、蒲江县、都江堰市、武侯区、成华区、崇州市、金堂县、新津区)

芜湖市(镜湖区、繁昌区、南陵县、鸠江区、无为市、湾沚区、弋江区)

重庆市(巫山县、酉阳土家族苗族自治县、丰都县、巴南区、武隆区、渝中区、大渡口区、石柱土家族自治县、江津区、铜梁区、大足区、开州区、南川区、璧山区、潼南区、长寿区、秀山土家族苗族自治县、永川区、北碚区、垫江县、巫溪县、沙坪坝区、涪陵区、奉节县、南岸区、梁平区、彭水苗族土家族自治县、渝北区、江北区、云阳县、城口县、綦江区、合川区、万州区、忠县、黔江区、九龙坡区、荣昌区)

连云港市(赣榆区、连云区、东海县、灌云县、灌南县、海州区)

宝鸡市(金台区、太白县、凤翔区、扶风县、陈仓区、凤县、眉县、麟游县、陇县、渭滨区、岐山县、千阳县)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、同心县、利通区、青铜峡市)

昌都市(贡觉县、洛隆县、卡若区、江达县、类乌齐县、八宿县、边坝县、丁青县、左贡县、察雅县、芒康县)

嘉兴市(桐乡市、海宁市、南湖区、海盐县、嘉善县、秀洲区、平湖市)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、岳塘区、湘潭县、韶山市)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

大庆市(林甸县、让胡路区、大同区、萨尔图区、肇州县、肇源县、龙凤区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县)

徐州市(泉山区、鼓楼区、邳州市、铜山区、贾汪区、丰县、睢宁县、新沂市、云龙区、沛县)

亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、达坂城区、米东区、沙依巴克区、水磨沟区、乌鲁木齐县、新市区)

中山市

凉山彝族自治州(会东县、普格县、金阳县、美姑县、西昌市、昭觉县、盐源县、甘洛县、木里藏族自治县、雷波县、会理市、喜德县、宁南县、布拖县、越西县、冕宁县、德昌县)

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保定市(蠡县、易县、竞秀区、涞源县、容城县、曲阳县、顺平县、涿州市、安国市、定州市、望都县、雄县、唐县、涞水县、博野县、高阳县、徐水区、清苑区、高碑店市、定兴县、莲池区、安新县、满城区、阜平县)

赤峰市(敖汉旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、红山区、松山区、巴林右旗、林西县、巴林左旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、宁城县)

盐城市(阜宁县、响水县、盐都区、亭湖区、射阳县、东台市、大丰区、滨海县、建湖县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、治多县、玉树市、称多县、杂多县)  临沂市(河东区、沂南县、平邑县、临沭县、沂水县、罗庄区、兰山区、费县、郯城县、莒南县、蒙阴县、兰陵县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

漳州市(云霄县、芗城区、南靖县、东山县、平和县、长泰区、龙文区、漳浦县、龙海区、华安县、诏安县)

苏州市(太仓市、吴中区、常熟市、相城区、姑苏区、虎丘区、昆山市、张家港市、吴江区)益阳市(南县、桃江县、沅江市、安化县、资阳区、赫山区)

甘孜藏族自治州(丹巴县、雅江县、道孚县、稻城县、色达县、乡城县、九龙县、石渠县、炉霍县、康定市、得荣县、理塘县、德格县、新龙县、泸定县、巴塘县、白玉县、甘孜县)  商丘市(宁陵县、虞城县、夏邑县、睢阳区、睢县、梁园区、柘城县、民权县、永城市)

大理白族自治州(云龙县、漾濞彝族自治县、洱源县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、弥渡县、剑川县、祥云县、永平县、大理市、宾川县)

揭阳市(普宁市、揭东区、榕城区、惠来县、揭西县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、惠水县、龙里县、福泉市、罗甸县、长顺县、都匀市、荔波县、平塘县、贵定县、三都水族自治县、瓮安县)白银市(会宁县、靖远县、平川区、白银区、景泰县)

南京市(溧水区、栖霞区、江宁区、浦口区、秦淮区、六合区、鼓楼区、玄武区、建邺区、雨花台区、高淳区)

韶关市(南雄市、仁化县、乐昌市、新丰县、乳源瑶族自治县、曲江区、武江区、翁源县、浈江区、始兴县)

宁波市(北仑区、江北区、奉化区、象山县、鄞州区、慈溪市、镇海区、余姚市、海曙区、宁海县)

广安市(岳池县、武胜县、华蓥市、广安区、前锋区、邻水县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、图们市、龙井市、和龙市、敦化市、汪清县、安图县、延吉市)

绍兴市(诸暨市、柯桥区、上虞区、越城区、新昌县、嵊州市)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、牙克石市、陈巴尔虎旗、根河市、阿荣旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、鄂伦春自治旗)

汕头市(龙湖区、金平区、濠江区、潮阳区、潮南区、澄海区、南澳县)

长治市(壶关县、上党区、长子县、沁县、沁源县、屯留区、平顺县、潞城区、潞州区、武乡县、襄垣县、黎城县)

杭州市(上城区、淳安县、钱塘区、拱墅区、临安区、桐庐县、滨江区、西湖区、萧山区、建德市、余杭区、临平区、富阳区)

邵阳市(邵东市、武冈市、城步苗族自治县、隆回县、洞口县、双清区、新宁县、绥宁县、邵阳县、北塔区、新邵县、大祥区)

广州市(花都区、黄埔区、越秀区、番禺区、增城区、白云区、天河区、荔湾区、海珠区、南沙区、从化区)

许昌市(建安区、襄城县、鄢陵县、魏都区、禹州市、长葛市)

来宾市(忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、合山市)

定西市(岷县、安定区、临洮县、渭源县、漳县、通渭县、陇西县)

六安市(舒城县、霍邱县、金寨县、金安区、裕安区、霍山县、叶集区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。