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遂宁市(射洪市、安居区、蓬溪县、大英县、船山区)

海东市(乐都区、民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县)

辽阳市(太子河区、白塔区、弓长岭区、文圣区、辽阳县、宏伟区、灯塔市)

锦州市(古塔区、太和区、北镇市、凌海市、凌河区、黑山县、义县)  安阳市(殷都区、汤阴县、文峰区、北关区、龙安区、内黄县、滑县、林州市、安阳县)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

周口市(淮阳区、项城市、沈丘县、川汇区、扶沟县、鹿邑县、商水县、太康县、西华县、郸城县)

襄阳市(襄城区、樊城区、老河口市、谷城县、南漳县、枣阳市、宜城市、保康县、襄州区)岳阳市(平江县、湘阴县、临湘市、汨罗市、君山区、华容县、岳阳楼区、云溪区、岳阳县)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通山县、赤壁市、通城县)  阜新市(彰武县、太平区、细河区、清河门区、海州区、阜新蒙古族自治县、新邱区)

益阳市(沅江市、赫山区、桃江县、南县、资阳区、安化县)

张家口市(万全区、怀安县、崇礼区、康保县、蔚县、桥东区、尚义县、宣化区、桥西区、赤城县、沽源县、下花园区、涿鹿县、阳原县、张北县、怀来县)

合肥市(庐阳区、肥东县、包河区、蜀山区、巢湖市、长丰县、肥西县、瑶海区、庐江县)

陇南市(徽县、礼县、西和县、成县、武都区、康县、宕昌县、两当县、文县)

玉溪市(澄江市、江川区、华宁县、易门县、红塔区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、明山区、本溪满族自治县、南芬区)

玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、杂多县、治多县、称多县、曲麻莱县)

龙岩市(新罗区、长汀县、上杭县、连城县、武平县、永定区、漳平市)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、永德县、临翔区、云县、沧源佤族自治县、镇康县)

宜春市(万载县、高安市、樟树市、靖安县、丰城市、上高县、宜丰县、袁州区、奉新县、铜鼓县)

宝鸡市(岐山县、麟游县、陇县、凤县、渭滨区、太白县、扶风县、陈仓区、凤翔区、千阳县、金台区、眉县)

河池市(天峨县、金城江区、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、南丹县、宜州区、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县)

临沂市(平邑县、沂南县、莒南县、费县、郯城县、兰山区、兰陵县、临沭县、罗庄区、河东区、沂水县、蒙阴县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、石阡县、万山区、玉屏侗族自治县、思南县、碧江区、江口县、松桃苗族自治县)

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泸州市(江阳区、合江县、泸县、古蔺县、纳溪区、龙马潭区、叙永县)

贵港市(港南区、桂平市、覃塘区、港北区、平南县)

内蒙古自治区

茂名市(化州市、茂南区、高州市、电白区、信宜市)

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营口市(西市区、盖州市、站前区、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

达州市(达川区、开江县、通川区、万源市、渠县、宣汉县、大竹县)

惠州市(龙门县、博罗县、惠东县、惠阳区、惠城区)  鹤壁市(浚县、山城区、淇滨区、鹤山区、淇县)

温州市(文成县、瑞安市、瓯海区、平阳县、乐清市、永嘉县、鹿城区、龙港市、苍南县、洞头区、龙湾区、泰顺县)

包头市(石拐区、东河区、青山区、固阳县、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、九原区)

东莞市自贡市(沿滩区、贡井区、自流井区、富顺县、大安区、荣县)

阳泉市(矿区、平定县、盂县、城区、郊区)  菏泽市(巨野县、鄄城县、曹县、成武县、牡丹区、单县、定陶区、东明县、郓城县)

德州市(夏津县、平原县、临邑县、齐河县、乐陵市、陵城区、德城区、宁津县、武城县、禹城市、庆云县)

曲靖市(富源县、马龙区、陆良县、罗平县、会泽县、麒麟区、师宗县、宣威市、沾益区)

广安市(武胜县、前锋区、岳池县、广安区、邻水县、华蓥市)台州市(椒江区、路桥区、临海市、黄岩区、温岭市、仙居县、三门县、天台县、玉环市)

金华市(婺城区、浦江县、义乌市、金东区、武义县、磐安县、兰溪市、东阳市、永康市)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

伊春市(嘉荫县、伊美区、南岔县、金林区、乌翠区、友好区、铁力市、丰林县、大箐山县、汤旺县)

四平市(梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁东区、铁西区)

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兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

南京市(栖霞区、溧水区、秦淮区、浦口区、建邺区、玄武区、六合区、江宁区、鼓楼区、高淳区、雨花台区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

蚌埠市(五河县、怀远县、禹会区、固镇县、蚌山区、龙子湖区、淮上区)

永州市(江永县、祁阳市、冷水滩区、江华瑶族自治县、道县、东安县、零陵区、双牌县、宁远县、新田县、蓝山县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、汪清县、延吉市、珲春市、和龙市、龙井市、图们市)

绍兴市(柯桥区、越城区、诸暨市、上虞区、嵊州市、新昌县)

湖州市(长兴县、安吉县、吴兴区、德清县、南浔区)

南平市(邵武市、政和县、建阳区、武夷山市、顺昌县、建瓯市、光泽县、浦城县、松溪县、延平区)

郑州市(惠济区、管城回族区、新郑市、新密市、登封市、中牟县、上街区、巩义市、二七区、荥阳市、金水区、中原区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。