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临夏回族自治州(东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、广河县、永靖县、临夏县、和政县、临夏市)

萍乡市(莲花县、上栗县、芦溪县、安源区、湘东区)

宿迁市(泗阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县、沭阳县)

鞍山市(海城市、立山区、台安县、千山区、铁东区、岫岩满族自治县、铁西区)  黔南布依族苗族自治州(都匀市、罗甸县、瓮安县、惠水县、三都水族自治县、长顺县、贵定县、龙里县、福泉市、平塘县、独山县、荔波县)

聊城市(东昌府区、东阿县、高唐县、临清市、冠县、茌平区、莘县、阳谷县)

南阳市(内乡县、新野县、宛城区、南召县、镇平县、方城县、西峡县、卧龙区、淅川县、桐柏县、邓州市、社旗县、唐河县)

绥化市(庆安县、海伦市、兰西县、肇东市、明水县、绥棱县、北林区、望奎县、青冈县、安达市)

通化市(集安市、通化县、梅河口市、东昌区、柳河县、辉南县、二道江区)  天水市(甘谷县、秦州区、清水县、张家川回族自治县、秦安县、武山县、麦积区)

泉州市(丰泽区、晋江市、南安市、洛江区、德化县、石狮市、永春县、金门县、泉港区、安溪县、鲤城区、惠安县)

自贡市(大安区、沿滩区、自流井区、贡井区、荣县、富顺县)

鹤壁市(淇滨区、淇县、山城区、浚县、鹤山区)

秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、海港区、山海关区、卢龙县、昌黎县)

北京市(大兴区、顺义区、东城区、通州区、怀柔区、朝阳区、石景山区、延庆区、平谷区、海淀区、西城区、密云区、昌平区、丰台区、门头沟区、房山区)

张掖市(甘州区、临泽县、高台县、民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县)

武汉市(武昌区、东西湖区、蔡甸区、洪山区、青山区、江岸区、硚口区、江汉区、汉南区、黄陂区、新洲区、汉阳区、江夏区)

三明市(建宁县、大田县、泰宁县、沙县区、永安市、三元区、尤溪县、宁化县、清流县、明溪县、将乐县)

兰州市(安宁区、城关区、红古区、永登县、西固区、皋兰县、榆中县、七里河区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

安阳市(安阳县、汤阴县、文峰区、林州市、内黄县、北关区、滑县、殷都区、龙安区)

营口市(大石桥市、西市区、站前区、盖州市、鲅鱼圈区、老边区)

西宁市(城北区、湟中区、城中区、城东区、大通回族土族自治县、湟源县、城西区)

驻马店市(汝南县、遂平县、平舆县、上蔡县、驿城区、泌阳县、西平县、新蔡县、正阳县、确山县)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

南京市(江宁区、溧水区、雨花台区、六合区、建邺区、鼓楼区、栖霞区、浦口区、秦淮区、高淳区、玄武区)

怀化市(通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、中方县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、洪江市、溆浦县、鹤城区、会同县)

昌都市(察雅县、左贡县、类乌齐县、边坝县、芒康县、丁青县、贡觉县、八宿县、江达县、洛隆县、卡若区)

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商丘市(睢县、宁陵县、夏邑县、梁园区、民权县、睢阳区、柘城县、永城市、虞城县)

柳州市(柳南区、鱼峰区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳北区、融安县、柳江区、柳城县、城中区、鹿寨县)

广安市(武胜县、前锋区、广安区、邻水县、岳池县、华蓥市)

朔州市(怀仁市、应县、山阴县、右玉县、朔城区、平鲁区)  海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、乌兰县、都兰县、茫崖市、格尔木市、天峻县)

盐城市(阜宁县、建湖县、大丰区、射阳县、盐都区、响水县、滨海县、亭湖区、东台市)

中山市

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)扬州市(仪征市、宝应县、广陵区、高邮市、邗江区、江都区)

宁夏回族自治区  巴彦淖尔市(临河区、磴口县、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、五原县、乌拉特后旗)

阿勒泰地区(布尔津县、福海县、哈巴河县、富蕴县、青河县、吉木乃县、阿勒泰市)

凉山彝族自治州(甘洛县、美姑县、木里藏族自治县、雷波县、宁南县、西昌市、喜德县、冕宁县、昭觉县、金阳县、普格县、盐源县、越西县、德昌县、会东县、会理市、布拖县)

榆林市(子洲县、吴堡县、神木市、定边县、绥德县、靖边县、米脂县、佳县、榆阳区、清涧县、横山区、府谷县)喀什地区(伽师县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、泽普县、莎车县、巴楚县、喀什市、疏勒县、麦盖提县、疏附县、叶城县)

菏泽市(牡丹区、成武县、鄄城县、曹县、郓城县、巨野县、东明县、单县、定陶区)

商洛市(镇安县、丹凤县、山阳县、洛南县、商南县、商州区、柞水县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

白城市(通榆县、大安市、镇赉县、洮南市、洮北区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

南宁市(隆安县、横州市、江南区、马山县、良庆区、青秀区、西乡塘区、上林县、宾阳县、武鸣区、邕宁区、兴宁区)

乌兰察布市(化德县、兴和县、丰镇市、集宁区、四子王旗、凉城县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、商都县、卓资县)

林芝市(朗县、巴宜区、墨脱县、波密县、米林市、工布江达县、察隅县)

临沧市(沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区、永德县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县)

松原市(长岭县、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

忻州市(忻府区、繁峙县、保德县、定襄县、神池县、宁武县、河曲县、岢岚县、偏关县、代县、静乐县、五寨县、原平市、五台县)

惠州市(惠城区、惠东县、龙门县、博罗县、惠阳区)

马鞍山市(和县、花山区、当涂县、雨山区、博望区、含山县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

包头市(石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、固阳县、东河区、昆都仑区、土默特右旗、白云鄂博矿区)

衡阳市(耒阳市、衡南县、南岳区、常宁市、衡山县、珠晖区、蒸湘区、雁峰区、衡阳县、祁东县、石鼓区、衡东县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。