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肇庆市(德庆县、广宁县、高要区、封开县、怀集县、端州区、四会市、鼎湖区)  儋州市

莆田市(秀屿区、涵江区、城厢区、荔城区、仙游县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、鹤峰县、利川市、巴东县、宣恩县、咸丰县、来凤县)

三门峡市(湖滨区、渑池县、陕州区、义马市、灵宝市、卢氏县)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区、泗阳县)  唐山市(丰润区、古冶区、滦州市、乐亭县、曹妃甸区、滦南县、开平区、迁西县、迁安市、路北区、遵化市、丰南区、路南区、玉田县)

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九江市(都昌县、濂溪区、瑞昌市、彭泽县、柴桑区、浔阳区、武宁县、共青城市、庐山市、永修县、德安县、湖口县、修水县)

昭通市(昭阳区、鲁甸县、大关县、盐津县、彝良县、永善县、巧家县、水富市、威信县、镇雄县、绥江县)

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阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、细河区、太平区、海州区、清河门区、彰武县)

锦州市(凌海市、古塔区、黑山县、太和区、凌河区、义县、北镇市)

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大理白族自治州(大理市、剑川县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、祥云县、永平县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、宾川县、洱源县、云龙县、南涧彝族自治县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

株洲市(茶陵县、渌口区、石峰区、天元区、醴陵市、芦淞区、攸县、荷塘区、炎陵县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

咸宁市(通城县、崇阳县、咸安区、嘉鱼县、通山县、赤壁市)

乌鲁木齐市(头屯河区、沙依巴克区、水磨沟区、新市区、天山区、米东区、乌鲁木齐县、达坂城区)

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绥化市(绥棱县、肇东市、北林区、明水县、望奎县、兰西县、庆安县、海伦市、青冈县、安达市)

达州市(达川区、开江县、渠县、大竹县、宣汉县、通川区、万源市)

佛山市(顺德区、高明区、禅城区、南海区、三水区)

和田地区(皮山县、墨玉县、和田县、策勒县、于田县、和田市、民丰县、洛浦县)  泰安市(新泰市、东平县、岱岳区、泰山区、宁阳县、肥城市)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

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德阳市(绵竹市、旌阳区、罗江区、中江县、广汉市、什邡市)三明市(明溪县、建宁县、清流县、宁化县、三元区、泰宁县、大田县、永安市、将乐县、尤溪县、沙县区)

天津市(蓟州区、和平区、宝坻区、河西区、滨海新区、武清区、宁河区、津南区、南开区、红桥区、北辰区、河北区、河东区、东丽区、西青区、静海区)  邯郸市(鸡泽县、永年区、广平县、曲周县、大名县、武安市、馆陶县、复兴区、成安县、邱县、丛台区、磁县、峰峰矿区、邯山区、肥乡区、涉县、临漳县、魏县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、凤凰县、泸溪县、保靖县、吉首市、永顺县、花垣县、古丈县)

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淄博市(周村区、博山区、张店区、沂源县、临淄区、桓台县、淄川区、高青县)

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酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市、肃州区)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。