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儋州市

梅州市(大埔县、蕉岭县、平远县、梅江区、五华县、兴宁市、梅县区、丰顺县)

镇江市(京口区、丹徒区、丹阳市、润州区、扬中市、句容市)  宁波市(慈溪市、鄞州区、奉化区、北仑区、宁海县、余姚市、象山县、海曙区、镇海区、江北区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、罗甸县、福泉市、贵定县、长顺县、龙里县、平塘县、独山县、瓮安县、三都水族自治县、都匀市、惠水县)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

河源市(连平县、紫金县、东源县、和平县、龙川县、源城区)

阳泉市(矿区、盂县、城区、郊区、平定县)  百色市(右江区、田阳区、隆林各族自治县、凌云县、德保县、那坡县、西林县、田林县、田东县、靖西市、平果市、乐业县)

济南市(历下区、天桥区、长清区、历城区、莱芜区、济阳区、商河县、钢城区、平阴县、市中区、槐荫区、章丘区)

张掖市(山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、甘州区)

深圳市(坪山区、龙岗区、宝安区、罗湖区、福田区、盐田区、南山区、龙华区、光明区)

开封市(兰考县、尉氏县、禹王台区、顺河回族区、通许县、龙亭区、杞县、鼓楼区、祥符区)

杭州市(桐庐县、余杭区、上城区、钱塘区、淳安县、建德市、西湖区、富阳区、拱墅区、滨江区、临平区、临安区、萧山区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、巴东县、恩施市、宣恩县、鹤峰县、咸丰县、建始县)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

和田地区(和田县、于田县、洛浦县、民丰县、和田市、皮山县、策勒县、墨玉县)

廊坊市(大厂回族自治县、广阳区、永清县、香河县、固安县、霸州市、三河市、大城县、安次区、文安县)

银川市(金凤区、灵武市、兴庆区、贺兰县、西夏区、永宁县)

澳门特别行政区

三明市(明溪县、永安市、泰宁县、清流县、沙县区、尤溪县、建宁县、将乐县、三元区、宁化县、大田县)

太原市(万柏林区、晋源区、杏花岭区、古交市、娄烦县、尖草坪区、清徐县、小店区、阳曲县、迎泽区)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、吉首市、保靖县、古丈县、龙山县、永顺县、泸溪县、凤凰县)

潍坊市(安丘市、奎文区、寿光市、临朐县、寒亭区、昌乐县、潍城区、坊子区、诸城市、昌邑市、高密市、青州市)

固原市(西吉县、彭阳县、泾源县、原州区、隆德县)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县)

甘孜藏族自治州(石渠县、稻城县、康定市、乡城县、德格县、色达县、雅江县、炉霍县、理塘县、新龙县、丹巴县、得荣县、九龙县、甘孜县、白玉县、巴塘县、道孚县、泸定县)

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九江市(柴桑区、浔阳区、共青城市、濂溪区、都昌县、修水县、瑞昌市、武宁县、彭泽县、永修县、庐山市、德安县、湖口县)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗阳县、泗洪县、沭阳县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、准格尔旗、达拉特旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、康巴什区、东胜区、乌审旗、伊金霍洛旗)

云浮市(罗定市、云安区、郁南县、云城区、新兴县)  焦作市(山阳区、马村区、孟州市、武陟县、温县、修武县、沁阳市、解放区、博爱县、中站区)

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、康乐县、广河县、永靖县)

宁夏回族自治区

苏州市(常熟市、昆山市、相城区、太仓市、姑苏区、吴江区、吴中区、虎丘区、张家港市)济源市

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)  兴安盟(突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

滨州市(滨城区、博兴县、惠民县、无棣县、邹平市、阳信县、沾化区)

伊春市(南岔县、汤旺县、伊美区、乌翠区、丰林县、大箐山县、友好区、金林区、嘉荫县、铁力市)

淮安市(淮安区、盱眙县、清江浦区、洪泽区、涟水县、淮阴区、金湖县)铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

马鞍山市(花山区、雨山区、博望区、当涂县、含山县、和县)

台州市(黄岩区、天台县、椒江区、仙居县、路桥区、玉环市、温岭市、三门县、临海市)

福州市(鼓楼区、罗源县、平潭县、福清市、晋安区、连江县、仓山区、闽侯县、马尾区、长乐区、永泰县、台江区、闽清县)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁西区、铁东区、梨树县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、建水县、屏边苗族自治县、泸西县、个旧市、弥勒市、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、元阳县、红河县、绿春县、蒙自市)

武汉市(东西湖区、黄陂区、硚口区、江汉区、汉阳区、洪山区、青山区、汉南区、江夏区、蔡甸区、新洲区、武昌区、江岸区)

荆门市(掇刀区、沙洋县、钟祥市、东宝区、京山市)

黄石市(铁山区、大冶市、下陆区、阳新县、黄石港区、西塞山区)

龙岩市(武平县、永定区、新罗区、漳平市、上杭县、长汀县、连城县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

唐山市(曹妃甸区、遵化市、路北区、迁安市、开平区、滦南县、乐亭县、古冶区、玉田县、迁西县、丰润区、滦州市、丰南区、路南区)

南京市(浦口区、六合区、玄武区、建邺区、栖霞区、江宁区、高淳区、雨花台区、秦淮区、鼓楼区、溧水区)

贵港市(港北区、港南区、覃塘区、平南县、桂平市)

绥化市(安达市、海伦市、青冈县、绥棱县、明水县、庆安县、兰西县、肇东市、望奎县、北林区)

延安市(富县、黄陵县、志丹县、甘泉县、洛川县、子长市、宝塔区、黄龙县、安塞区、吴起县、延川县、延长县、宜川县)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。