国产又粗又硬又大爽黄老大爷_瞬间点燃你的激情与幻想！

400电话：123456（点击咨询）

国产又粗又硬又大爽黄老大爷_瞬间点燃你的激情与幻想！各观看免费《今日汇总》

国产又粗又硬又大爽黄老大爷_瞬间点燃你的激情与幻想！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

国产又粗又硬又大爽黄老大爷_瞬间点燃你的激情与幻想！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

国产又粗又硬又大爽黄老大爷_瞬间点燃你的激情与幻想！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

国产又粗又硬又大爽黄老大爷_瞬间点燃你的激情与幻想！各区点热线观看免费《今日发布》

国产又粗又硬又大爽黄老大爷_瞬间点燃你的激情与幻想！电话

7天观看免费人工电话为您、国产又粗又硬又大爽黄老大爷_瞬间点燃你的激情与幻想！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

国产又粗又硬又大爽黄老大爷_瞬间点燃你的激情与幻想！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

国产又粗又硬又大爽黄老大爷_瞬间点燃你的激情与幻想！电话区域：

阿克苏地区(柯坪县、新和县、库车市、阿克苏市、拜城县、沙雅县、乌什县、阿瓦提县、温宿县)

漳州市(华安县、诏安县、芗城区、平和县、云霄县、长泰区、龙文区、龙海区、漳浦县、东山县、南靖县)

甘南藏族自治州(碌曲县、临潭县、迭部县、夏河县、合作市、卓尼县、玛曲县、舟曲县)

黄冈市(英山县、黄州区、红安县、蕲春县、罗田县、浠水县、黄梅县、团风县、麻城市、武穴市)  宁夏回族自治区

林芝市(米林市、波密县、巴宜区、朗县、墨脱县、工布江达县、察隅县)

长治市(潞城区、上党区、武乡县、平顺县、沁县、长子县、屯留区、黎城县、沁源县、襄垣县、壶关县、潞州区)

甘孜藏族自治州(九龙县、巴塘县、康定市、得荣县、甘孜县、白玉县、德格县、丹巴县、乡城县、稻城县、色达县、炉霍县、雅江县、新龙县、道孚县、石渠县、泸定县、理塘县)

肇庆市(封开县、四会市、广宁县、端州区、怀集县、鼎湖区、德庆县、高要区)  长沙市(浏阳市、芙蓉区、雨花区、望城区、宁乡市、长沙县、开福区、天心区、岳麓区)

开封市(杞县、顺河回族区、尉氏县、鼓楼区、龙亭区、兰考县、祥符区、禹王台区、通许县)

平凉市(华亭市、灵台县、崆峒区、静宁县、泾川县、崇信县、庄浪县)

来宾市(象州县、合山市、忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县)

文山壮族苗族自治州(马关县、富宁县、麻栗坡县、文山市、广南县、西畴县、丘北县、砚山县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

内江市(资中县、威远县、市中区、东兴区、隆昌市)

宝鸡市(凤翔区、渭滨区、凤县、陈仓区、陇县、金台区、麟游县、太白县、千阳县、扶风县、眉县、岐山县)

泰州市(靖江市、高港区、姜堰区、海陵区、泰兴市、兴化市)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、天柱县、雷山县、镇远县、黄平县、台江县、岑巩县、三穗县、剑河县、从江县、麻江县、榕江县、凯里市、施秉县、黎平县、锦屏县)

新疆维吾尔自治区

铁岭市(西丰县、银州区、昌图县、铁岭县、调兵山市、开原市、清河区)

山南市(错那市、乃东区、桑日县、加查县、扎囊县、洛扎县、曲松县、贡嘎县、隆子县、琼结县、浪卡子县、措美县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、格尔木市、乌兰县、都兰县、天峻县)

儋州市

莆田市(秀屿区、涵江区、荔城区、仙游县、城厢区)

双鸭山市(集贤县、尖山区、饶河县、宝清县、岭东区、四方台区、宝山区、友谊县)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

益阳市(安化县、赫山区、桃江县、资阳区、南县、沅江市)

天水市(秦安县、清水县、秦州区、甘谷县、麦积区、张家川回族自治县、武山县)

400电话：123456（点击咨询）

国产又粗又硬又大爽黄老大爷_瞬间点燃你的激情与幻想！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

国产又粗又硬又大爽黄老大爷_瞬间点燃你的激情与幻想！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

国产又粗又硬又大爽黄老大爷_瞬间点燃你的激情与幻想！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

国产又粗又硬又大爽黄老大爷_瞬间点燃你的激情与幻想！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

国产又粗又硬又大爽黄老大爷_瞬间点燃你的激情与幻想！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

国产又粗又硬又大爽黄老大爷_瞬间点燃你的激情与幻想！电话

7天观看免费人工电话为您、国产又粗又硬又大爽黄老大爷_瞬间点燃你的激情与幻想！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

国产又粗又硬又大爽黄老大爷_瞬间点燃你的激情与幻想！中心2025已更新(今日/推荐)

国产又粗又硬又大爽黄老大爷_瞬间点燃你的激情与幻想！电话区域：

昌都市(察雅县、丁青县、左贡县、边坝县、八宿县、卡若区、芒康县、贡觉县、江达县、洛隆县、类乌齐县)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

牡丹江市(东宁市、林口县、爱民区、东安区、阳明区、西安区、海林市、绥芬河市、宁安市、穆棱市)

三明市(尤溪县、三元区、大田县、将乐县、沙县区、宁化县、永安市、清流县、明溪县、泰宁县、建宁县)  济源市

咸阳市(长武县、永寿县、泾阳县、礼泉县、武功县、渭城区、兴平市、彬州市、三原县、秦都区、杨陵区、乾县、旬邑县、淳化县)

邵阳市(邵阳县、新邵县、大祥区、北塔区、隆回县、洞口县、双清区、新宁县、城步苗族自治县、绥宁县、邵东市、武冈市)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县、广河县、永靖县、临夏县、临夏市、东乡族自治县)怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

喀什地区(叶城县、岳普湖县、伽师县、莎车县、麦盖提县、疏勒县、巴楚县、喀什市、泽普县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县)  扬州市(江都区、广陵区、仪征市、邗江区、宝应县、高邮市)

达州市(开江县、达川区、宣汉县、渠县、万源市、大竹县、通川区)

白银市(景泰县、靖远县、白银区、会宁县、平川区)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)和田地区(和田县、墨玉县、洛浦县、于田县、皮山县、民丰县、和田市、策勒县)

梧州市(岑溪市、龙圩区、苍梧县、藤县、蒙山县、万秀区、长洲区)

北京市(西城区、东城区、平谷区、朝阳区、丰台区、大兴区、怀柔区、通州区、海淀区、顺义区、密云区、门头沟区、延庆区、昌平区、石景山区、房山区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、利通区、同心县、青铜峡市)

湛江市(赤坎区、坡头区、遂溪县、吴川市、雷州市、麻章区、廉江市、徐闻县、霞山区)

呼伦贝尔市(海拉尔区、扎兰屯市、扎赉诺尔区、阿荣旗、根河市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、牙克石市、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、满洲里市)

河池市(环江毛南族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、凤山县、天峨县、东兰县、巴马瑶族自治县、宜州区)

武汉市(汉南区、江岸区、江汉区、新洲区、黄陂区、洪山区、汉阳区、硚口区、青山区、武昌区、蔡甸区、江夏区、东西湖区)

日喀则市(萨嘎县、昂仁县、岗巴县、谢通门县、江孜县、吉隆县、南木林县、定结县、萨迦县、桑珠孜区、仲巴县、亚东县、拉孜县、聂拉木县、定日县、康马县、白朗县、仁布县)

杭州市(拱墅区、临安区、钱塘区、西湖区、桐庐县、临平区、富阳区、余杭区、淳安县、建德市、上城区、萧山区、滨江区)

上饶市(广丰区、婺源县、玉山县、弋阳县、鄱阳县、余干县、横峰县、广信区、铅山县、信州区、德兴市、万年县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

凉山彝族自治州(宁南县、冕宁县、盐源县、美姑县、越西县、木里藏族自治县、会东县、西昌市、金阳县、会理市、雷波县、德昌县、昭觉县、喜德县、布拖县、普格县、甘洛县)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

娄底市(娄星区、涟源市、新化县、冷水江市、双峰县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。

本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。

本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。

本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。

本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

投资有风险，入市请谨慎。