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亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

忻州市(保德县、神池县、原平市、忻府区、五台县、宁武县、五寨县、偏关县、静乐县、繁峙县、岢岚县、河曲县、定襄县、代县)

儋州市

白山市(靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区、临江市)  哈尔滨市(平房区、香坊区、延寿县、木兰县、依兰县、五常市、道外区、尚志市、双城区、宾县、通河县、巴彦县、南岗区、方正县、松北区、呼兰区、阿城区、道里区)

淮南市(凤台县、大通区、潘集区、寿县、谢家集区、八公山区、田家庵区)

东莞市

邯郸市(魏县、峰峰矿区、邱县、肥乡区、广平县、鸡泽县、曲周县、成安县、涉县、复兴区、武安市、临漳县、永年区、磁县、邯山区、丛台区、馆陶县、大名县)

济源市  鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

吉林市(龙潭区、昌邑区、永吉县、桦甸市、磐石市、蛟河市、船营区、丰满区、舒兰市)

楚雄彝族自治州(牟定县、楚雄市、南华县、禄丰市、永仁县、双柏县、元谋县、姚安县、武定县、大姚县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

吕梁市(柳林县、方山县、文水县、石楼县、岚县、交城县、交口县、临县、汾阳市、孝义市、兴县、离石区、中阳县)

固原市(隆德县、西吉县、彭阳县、泾源县、原州区)

唐山市(路南区、丰润区、滦南县、开平区、曹妃甸区、迁安市、遵化市、路北区、迁西县、滦州市、玉田县、乐亭县、古冶区、丰南区)

许昌市(长葛市、鄢陵县、襄城县、魏都区、禹州市、建安区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、抚宁区、北戴河区、昌黎县、海港区)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、惠水县、独山县、贵定县、福泉市、龙里县、长顺县、三都水族自治县、荔波县、罗甸县、瓮安县、平塘县)

阿勒泰地区(布尔津县、青河县、阿勒泰市、哈巴河县、吉木乃县、富蕴县、福海县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区)

钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)

汉中市(略阳县、勉县、汉台区、镇巴县、西乡县、洋县、宁强县、佛坪县、留坝县、城固县、南郑区)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、湖滨区、陕州区、渑池县、义马市)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、弋江区、镜湖区、无为市、南陵县、鸠江区)

通辽市(开鲁县、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼中旗)

兴安盟(突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)

双鸭山市(宝山区、饶河县、友谊县、尖山区、集贤县、岭东区、宝清县、四方台区)

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德州市(临邑县、陵城区、武城县、平原县、宁津县、禹城市、德城区、乐陵市、齐河县、夏津县、庆云县)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

蚌埠市(淮上区、怀远县、五河县、固镇县、龙子湖区、禹会区、蚌山区)

荆州市(荆州区、洪湖市、松滋市、沙市区、监利市、石首市、江陵县、公安县)  沧州市(盐山县、新华区、沧县、吴桥县、东光县、泊头市、河间市、运河区、任丘市、孟村回族自治县、肃宁县、海兴县、南皮县、献县、青县、黄骅市)

长沙市(开福区、岳麓区、长沙县、芙蓉区、宁乡市、雨花区、天心区、望城区、浏阳市)

江门市(鹤山市、江海区、蓬江区、新会区、恩平市、台山市、开平市)

本溪市(平山区、明山区、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、通城县、崇阳县、咸安区、赤壁市)  贵阳市(息烽县、南明区、乌当区、白云区、清镇市、观山湖区、花溪区、开阳县、云岩区、修文县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、三穗县、黄平县、台江县、丹寨县、榕江县、施秉县、黎平县、雷山县、麻江县、岑巩县、剑河县、天柱县、从江县、镇远县、锦屏县)

通化市(辉南县、二道江区、集安市、东昌区、梅河口市、柳河县、通化县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁县、新源县、昭苏县、特克斯县、巩留县、霍尔果斯市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、奎屯市)盐城市(响水县、阜宁县、盐都区、大丰区、东台市、建湖县、射阳县、滨海县、亭湖区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

乌兰察布市(丰镇市、四子王旗、兴和县、凉城县、察哈尔右翼后旗、化德县、卓资县、集宁区、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼前旗)

永州市(宁远县、江永县、祁阳市、江华瑶族自治县、冷水滩区、东安县、新田县、零陵区、双牌县、道县、蓝山县)

泰安市(泰山区、肥城市、东平县、宁阳县、岱岳区、新泰市)

梅州市(兴宁市、梅江区、五华县、梅县区、大埔县、丰顺县、蕉岭县、平远县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、准格尔旗、达拉特旗、康巴什区、东胜区、伊金霍洛旗、杭锦旗、乌审旗、鄂托克前旗)

咸阳市(泾阳县、永寿县、彬州市、礼泉县、长武县、三原县、旬邑县、淳化县、杨陵区、渭城区、兴平市、秦都区、乾县、武功县)

朔州市(右玉县、怀仁市、山阴县、朔城区、平鲁区、应县)

自贡市(富顺县、沿滩区、荣县、大安区、贡井区、自流井区)

崇左市(大新县、凭祥市、宁明县、天等县、江州区、扶绥县、龙州县)

韶关市(乐昌市、翁源县、仁化县、武江区、乳源瑶族自治县、始兴县、南雄市、浈江区、新丰县、曲江区)

濮阳市(范县、濮阳县、清丰县、华龙区、南乐县、台前县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、贵南县、同德县、共和县)

南昌市(西湖区、东湖区、青云谱区、进贤县、红谷滩区、青山湖区、新建区、南昌县、安义县)

娄底市(双峰县、娄星区、新化县、涟源市、冷水江市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。