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白城市(镇赉县、洮南市、通榆县、大安市、洮北区)

锦州市(凌河区、北镇市、太和区、黑山县、义县、古塔区、凌海市)

贵阳市(开阳县、白云区、清镇市、南明区、云岩区、息烽县、观山湖区、花溪区、乌当区、修文县)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、长岭县)  邢台市(新河县、任泽区、清河县、沙河市、宁晋县、平乡县、巨鹿县、南和区、临城县、广宗县、内丘县、柏乡县、南宫市、信都区、襄都区、临西县、威县、隆尧县)

塔城地区(乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、裕民县、塔城市)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

商丘市(民权县、夏邑县、永城市、睢县、宁陵县、柘城县、睢阳区、梁园区、虞城县)

大同市(云冈区、天镇县、阳高县、平城区、左云县、浑源县、新荣区、灵丘县、广灵县、云州区)  邵阳市(城步苗族自治县、邵东市、武冈市、北塔区、洞口县、绥宁县、大祥区、邵阳县、双清区、新邵县、新宁县、隆回县)

安阳市(内黄县、殷都区、安阳县、文峰区、北关区、林州市、汤阴县、滑县、龙安区)

铜仁市(沿河土家族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、碧江区、万山区、江口县、松桃苗族自治县)

扬州市(仪征市、宝应县、广陵区、江都区、邗江区、高邮市)

南充市(营山县、顺庆区、蓬安县、西充县、嘉陵区、阆中市、仪陇县、南部县、高坪区)

绵阳市(涪城区、梓潼县、三台县、游仙区、安州区、北川羌族自治县、平武县、江油市、盐亭县)

自贡市(自流井区、沿滩区、富顺县、荣县、大安区、贡井区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、河口瑶族自治县、元阳县、屏边苗族自治县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、石屏县、泸西县、红河县、蒙自市、绿春县、弥勒市)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、雨湖区、韶山市、湘乡市)

衡阳市(耒阳市、蒸湘区、衡东县、祁东县、南岳区、珠晖区、衡阳县、雁峰区、衡南县、衡山县、常宁市、石鼓区)

泰安市(泰山区、岱岳区、新泰市、肥城市、东平县、宁阳县)

淄博市(博山区、沂源县、临淄区、桓台县、淄川区、高青县、张店区、周村区)

黄冈市(英山县、红安县、武穴市、浠水县、罗田县、团风县、蕲春县、麻城市、黄州区、黄梅县)

枣庄市(峄城区、山亭区、薛城区、台儿庄区、市中区、滕州市)

连云港市(连云区、赣榆区、灌云县、海州区、灌南县、东海县)

宣城市(广德市、旌德县、郎溪县、宣州区、泾县、绩溪县、宁国市)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

楚雄彝族自治州(元谋县、双柏县、姚安县、禄丰市、永仁县、南华县、楚雄市、武定县、牟定县、大姚县)

广元市(苍溪县、旺苍县、剑阁县、利州区、昭化区、朝天区、青川县)

临沧市(临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、永德县、凤庆县、沧源佤族自治县)

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三沙市(南沙区、西沙区)

巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗)

吕梁市(文水县、兴县、方山县、汾阳市、离石区、石楼县、中阳县、岚县、交城县、柳林县、交口县、孝义市、临县)

张家口市(宣化区、下花园区、怀安县、崇礼区、桥西区、涿鹿县、阳原县、桥东区、尚义县、怀来县、蔚县、张北县、万全区、沽源县、康保县、赤城县)  哈尔滨市(平房区、木兰县、道里区、道外区、松北区、呼兰区、阿城区、尚志市、五常市、巴彦县、香坊区、延寿县、南岗区、方正县、宾县、依兰县、双城区、通河县)

延安市(子长市、黄陵县、延川县、志丹县、甘泉县、黄龙县、延长县、安塞区、洛川县、富县、宝塔区、宜川县、吴起县)

芜湖市(弋江区、镜湖区、鸠江区、南陵县、无为市、繁昌区、湾沚区)

许昌市(襄城县、禹州市、鄢陵县、建安区、魏都区、长葛市)合肥市(长丰县、瑶海区、包河区、肥东县、庐江县、庐阳区、巢湖市、蜀山区、肥西县)

杭州市(桐庐县、西湖区、萧山区、富阳区、淳安县、临平区、余杭区、钱塘区、临安区、拱墅区、建德市、上城区、滨江区)  淮南市(谢家集区、田家庵区、八公山区、寿县、大通区、凤台县、潘集区)

永州市(蓝山县、江华瑶族自治县、零陵区、新田县、祁阳市、江永县、冷水滩区、双牌县、道县、东安县、宁远县)

西宁市(湟中区、城西区、城北区、城中区、城东区、大通回族土族自治县、湟源县)

泰州市(高港区、姜堰区、海陵区、泰兴市、靖江市、兴化市)西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

滁州市(天长市、南谯区、琅琊区、明光市、定远县、来安县、凤阳县、全椒县)

宿州市(萧县、灵璧县、埇桥区、泗县、砀山县)

张掖市(山丹县、高台县、民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区)

黑河市(逊克县、北安市、孙吴县、爱辉区、五大连池市、嫩江市)

漯河市(源汇区、郾城区、舞阳县、临颍县、召陵区)

包头市(土默特右旗、石拐区、昆都仑区、青山区、固阳县、东河区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、九原区)

遵义市(湄潭县、播州区、余庆县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、凤冈县、汇川区、桐梓县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、仁怀市、习水县)

宜昌市(秭归县、西陵区、当阳市、枝江市、远安县、五峰土家族自治县、猇亭区、夷陵区、伍家岗区、点军区、长阳土家族自治县、兴山县、宜都市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

甘孜藏族自治州(理塘县、炉霍县、色达县、稻城县、九龙县、新龙县、白玉县、得荣县、巴塘县、石渠县、丹巴县、道孚县、泸定县、德格县、雅江县、乡城县、康定市、甘孜县)

聊城市(莘县、高唐县、阳谷县、临清市、东昌府区、茌平区、冠县、东阿县)

九江市(浔阳区、庐山市、湖口县、永修县、共青城市、修水县、瑞昌市、德安县、濂溪区、彭泽县、武宁县、柴桑区、都昌县)

萍乡市(安源区、上栗县、莲花县、芦溪县、湘东区)

韶关市(新丰县、乳源瑶族自治县、武江区、翁源县、曲江区、南雄市、始兴县、乐昌市、浈江区、仁化县)

南阳市(社旗县、新野县、西峡县、桐柏县、邓州市、内乡县、方城县、卧龙区、淅川县、南召县、镇平县、宛城区、唐河县)

丹东市(振安区、元宝区、振兴区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）