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汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

大连市(中山区、旅顺口区、普兰店区、沙河口区、长海县、瓦房店市、甘井子区、西岗区、金州区、庄河市)

新余市(分宜县、渝水区)

北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)  毕节市(金沙县、赫章县、纳雍县、织金县、黔西市、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区)

眉山市(仁寿县、丹棱县、彭山区、青神县、东坡区、洪雅县)

广元市(朝天区、利州区、剑阁县、青川县、昭化区、旺苍县、苍溪县)

南阳市(社旗县、邓州市、宛城区、卧龙区、镇平县、南召县、方城县、内乡县、唐河县、西峡县、新野县、淅川县、桐柏县)

安阳市(滑县、文峰区、内黄县、林州市、殷都区、汤阴县、龙安区、安阳县、北关区)  钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

遂宁市(射洪市、安居区、船山区、大英县、蓬溪县)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

漯河市(源汇区、郾城区、召陵区、临颍县、舞阳县)

襄阳市(老河口市、枣阳市、襄城区、宜城市、襄州区、南漳县、保康县、樊城区、谷城县)

嘉峪关市

包头市(达尔罕茂明安联合旗、石拐区、东河区、九原区、昆都仑区、青山区、白云鄂博矿区、固阳县、土默特右旗)

哈尔滨市(尚志市、道里区、方正县、依兰县、南岗区、五常市、阿城区、香坊区、呼兰区、道外区、巴彦县、平房区、双城区、松北区、延寿县、木兰县、宾县、通河县)

昆明市(呈贡区、东川区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、石林彝族自治县、安宁市、宜良县、盘龙区、晋宁区、嵩明县、西山区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、五华区)

长春市(南关区、德惠市、农安县、朝阳区、宽城区、二道区、九台区、公主岭市、绿园区、双阳区、榆树市)

芜湖市(镜湖区、弋江区、无为市、湾沚区、繁昌区、南陵县、鸠江区)

双鸭山市(尖山区、四方台区、饶河县、集贤县、宝山区、岭东区、友谊县、宝清县)

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宜宾市(南溪区、兴文县、长宁县、珙县、屏山县、叙州区、高县、筠连县、江安县、翠屏区)

广西壮族自治区

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大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

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洛阳市(伊川县、涧西区、汝阳县、孟津区、新安县、西工区、偃师区、宜阳县、洛龙区、老城区、嵩县、瀍河回族区、栾川县、洛宁县)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

定西市(安定区、渭源县、陇西县、临洮县、漳县、通渭县、岷县)

岳阳市(云溪区、岳阳楼区、临湘市、湘阴县、汨罗市、平江县、华容县、岳阳县、君山区)  深圳市(光明区、南山区、坪山区、罗湖区、盐田区、龙华区、龙岗区、宝安区、福田区)

常德市(临澧县、汉寿县、鼎城区、桃源县、澧县、石门县、津市市、安乡县、武陵区)

广州市(越秀区、白云区、黄埔区、从化区、海珠区、天河区、番禺区、增城区、南沙区、荔湾区、花都区)

天津市(蓟州区、武清区、河东区、宝坻区、滨海新区、宁河区、和平区、静海区、河北区、西青区、东丽区、红桥区、北辰区、津南区、南开区、河西区)淮南市(谢家集区、凤台县、寿县、田家庵区、八公山区、潘集区、大通区)

云浮市(新兴县、罗定市、云安区、云城区、郁南县)  雅安市(汉源县、荥经县、天全县、雨城区、芦山县、宝兴县、石棉县、名山区)

菏泽市(巨野县、单县、东明县、鄄城县、曹县、定陶区、成武县、郓城县、牡丹区)

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黄山市(歙县、徽州区、屯溪区、祁门县、黄山区、黟县、休宁县)

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惠州市(博罗县、龙门县、惠城区、惠阳区、惠东县)

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湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘潭县、韶山市、湘乡市)

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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

滨州市(惠民县、无棣县、沾化区、邹平市、阳信县、滨城区、博兴县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。