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天津市(东丽区、蓟州区、河西区、北辰区、河东区、武清区、滨海新区、和平区、红桥区、西青区、静海区、河北区、津南区、宝坻区、宁河区、南开区)

扬州市(邗江区、江都区、广陵区、高邮市、仪征市、宝应县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、共和县、贵南县、同德县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市、盈江县)  宜昌市(五峰土家族自治县、当阳市、远安县、枝江市、点军区、宜都市、夷陵区、长阳土家族自治县、秭归县、猇亭区、西陵区、兴山县、伍家岗区)

铁岭市(昌图县、铁岭县、调兵山市、清河区、开原市、西丰县、银州区)

德州市(乐陵市、德城区、陵城区、宁津县、禹城市、齐河县、夏津县、庆云县、平原县、临邑县、武城县)

安康市(岚皋县、旬阳市、宁陕县、镇坪县、白河县、平利县、石泉县、汉阴县、汉滨区、紫阳县)钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

巴中市(恩阳区、巴州区、平昌县、通江县、南江县)  盐城市(滨海县、亭湖区、阜宁县、射阳县、大丰区、响水县、东台市、盐都区、建湖县)

驻马店市(泌阳县、汝南县、新蔡县、确山县、西平县、平舆县、遂平县、驿城区、正阳县、上蔡县)

鸡西市(密山市、鸡东县、梨树区、鸡冠区、城子河区、麻山区、恒山区、滴道区、虎林市)

包头市(青山区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、东河区、九原区、土默特右旗、石拐区、固阳县)

常德市(安乡县、津市市、澧县、汉寿县、石门县、临澧县、桃源县、鼎城区、武陵区)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

黄石市(黄石港区、大冶市、下陆区、阳新县、铁山区、西塞山区)

阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、吉木乃县、富蕴县、阿勒泰市、青河县、布尔津县)

大同市(广灵县、灵丘县、浑源县、新荣区、左云县、云冈区、天镇县、云州区、平城区、阳高县)

鹤岗市(兴山区、向阳区、南山区、萝北县、工农区、兴安区、东山区、绥滨县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

昌都市(察雅县、芒康县、类乌齐县、贡觉县、卡若区、丁青县、江达县、左贡县、边坝县、洛隆县、八宿县)

吉安市(安福县、吉安县、万安县、井冈山市、遂川县、吉州区、永新县、泰和县、新干县、吉水县、峡江县、永丰县、青原区)

济宁市(金乡县、汶上县、微山县、嘉祥县、梁山县、鱼台县、兖州区、任城区、泗水县、邹城市、曲阜市)

汉中市(佛坪县、宁强县、南郑区、洋县、留坝县、西乡县、勉县、汉台区、镇巴县、城固县、略阳县)

青岛市(崂山区、市北区、城阳区、即墨区、莱西市、市南区、李沧区、胶州市、平度市、黄岛区)

烟台市(海阳市、龙口市、蓬莱区、莱山区、芝罘区、牟平区、福山区、莱州市、栖霞市、招远市、莱阳市)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

漯河市(舞阳县、召陵区、郾城区、源汇区、临颍县)

濮阳市(濮阳县、清丰县、华龙区、范县、台前县、南乐县)

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雅安市(芦山县、荥经县、雨城区、汉源县、名山区、石棉县、宝兴县、天全县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、锡林浩特市、正镶白旗、二连浩特市、镶黄旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、多伦县、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗)

广安市(广安区、武胜县、华蓥市、邻水县、岳池县、前锋区)

大连市(旅顺口区、甘井子区、金州区、瓦房店市、中山区、普兰店区、西岗区、沙河口区、庄河市、长海县)  文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、麻栗坡县、富宁县、马关县、西畴县、广南县、文山市)

兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗)

中山市

衡阳市(雁峰区、衡山县、祁东县、衡南县、耒阳市、石鼓区、衡阳县、衡东县、常宁市、蒸湘区、珠晖区、南岳区)苏州市(吴中区、太仓市、姑苏区、常熟市、昆山市、虎丘区、张家港市、相城区、吴江区)

宿迁市(沭阳县、宿城区、泗阳县、泗洪县、宿豫区)  洛阳市(孟津区、汝阳县、洛龙区、宜阳县、嵩县、偃师区、栾川县、西工区、新安县、伊川县、老城区、涧西区、洛宁县、瀍河回族区)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

蚌埠市(淮上区、固镇县、龙子湖区、禹会区、怀远县、蚌山区、五河县)南通市(如东县、崇川区、海门区、海安市、如皋市、启东市、通州区)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、通城县、咸安区、通山县、崇阳县)

长春市(二道区、双阳区、九台区、榆树市、公主岭市、南关区、宽城区、朝阳区、德惠市、农安县、绿园区)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

金华市(婺城区、金东区、浦江县、磐安县、东阳市、武义县、永康市、义乌市、兰溪市)

鞍山市(立山区、海城市、千山区、铁西区、铁东区、台安县、岫岩满族自治县)

吕梁市(中阳县、临县、离石区、柳林县、方山县、孝义市、交城县、兴县、汾阳市、文水县、岚县、交口县、石楼县)

芜湖市(湾沚区、无为市、繁昌区、鸠江区、弋江区、南陵县、镜湖区)

绥化市(明水县、兰西县、望奎县、北林区、安达市、庆安县、海伦市、肇东市、绥棱县、青冈县)

南宁市(兴宁区、江南区、宾阳县、横州市、隆安县、上林县、马山县、良庆区、青秀区、邕宁区、武鸣区、西乡塘区)

阿里地区(革吉县、普兰县、措勤县、改则县、噶尔县、札达县、日土县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

开封市(顺河回族区、尉氏县、杞县、祥符区、禹王台区、鼓楼区、龙亭区、通许县、兰考县)

马鞍山市(和县、雨山区、博望区、花山区、当涂县、含山县)

无锡市(滨湖区、梁溪区、惠山区、锡山区、新吴区、江阴市、宜兴市)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。