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全国服务区域：
信阳市(浉河区、光山县、平桥区、淮滨县、潢川县、固始县、新县、罗山县、息县、商城县)
凉山彝族自治州(越西县、宁南县、昭觉县、布拖县、雷波县、会理市、盐源县、金阳县、西昌市、冕宁县、德昌县、喜德县、美姑县、甘洛县、木里藏族自治县、普格县、会东县)
长春市(德惠市、宽城区、二道区、公主岭市、朝阳区、双阳区、农安县、绿园区、南关区、榆树市、九台区)
克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)
六安市(裕安区、金安区、霍邱县、霍山县、舒城县、叶集区、金寨县)
四平市(铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁东区)
三沙市(南沙区、西沙区)
嘉峪关市
阿里地区(日土县、噶尔县、普兰县、措勤县、革吉县、改则县、札达县)
来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、合山市、象州县)
荆州市(松滋市、江陵县、公安县、洪湖市、石首市、监利市、荆州区、沙市区)
海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)
石河子市(双河市、白杨市、阿拉尔市、北屯市、图木舒克市、昆玉市、胡杨河市、可克达拉市、新星市、五家渠市、铁门关市)
长治市(武乡县、潞城区、襄垣县、长子县、壶关县、潞州区、屯留区、沁源县、黎城县、平顺县、沁县、上党区)
阜新市(新邱区、细河区、清河门区、彰武县、太平区、海州区、阜新蒙古族自治县)
吴忠市(红寺堡区、利通区、青铜峡市、同心县、盐池县)
仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)
中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)
赣州市(石城县、安远县、瑞金市、崇义县、南康区、大余县、于都县、上犹县、赣县区、全南县、会昌县、章贡区、宁都县、定南县、寻乌县、龙南市、信丰县、兴国县)
鹤岗市(萝北县、南山区、兴安区、东山区、绥滨县、向阳区、兴山区、工农区)
怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)
玉林市(北流市、福绵区、陆川县、容县、兴业县、博白县、玉州区)
驻马店市(上蔡县、驿城区、西平县、平舆县、正阳县、汝南县、新蔡县、确山县、泌阳县、遂平县)
那曲市(色尼区、嘉黎县、双湖县、尼玛县、比如县、安多县、巴青县、聂荣县、申扎县、索县、班戈县)
丹东市(振安区、凤城市、元宝区、东港市、振兴区、宽甸满族自治县)
金昌市(永昌县、金川区)
池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)
南昌市(南昌县、青山湖区、安义县、进贤县、西湖区、东湖区、新建区、红谷滩区、青云谱区)
宁德市(柘荣县、古田县、福安市、屏南县、福鼎市、蕉城区、寿宁县、周宁县、霞浦县)
舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)
黄冈市(黄州区、英山县、武穴市、黄梅县、麻城市、浠水县、罗田县、蕲春县、团风县、红安县)
株洲市(炎陵县、攸县、醴陵市、茶陵县、石峰区、荷塘区、芦淞区、渌口区、天元区)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、昌吉市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县)
泰安市(东平县、泰山区、肥城市、宁阳县、新泰市、岱岳区)
阳泉市(矿区、城区、盂县、平定县、郊区)
衢州市(常山县、龙游县、柯城区、开化县、衢江区、江山市)
贺州市(平桂区、八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)
黄山市(休宁县、黄山区、黟县、徽州区、屯溪区、祁门县、歙县)
阿克苏地区(沙雅县、柯坪县、乌什县、新和县、阿克苏市、库车市、拜城县、温宿县、阿瓦提县)
张掖市(临泽县、山丹县、甘州区、民乐县、高台县、肃南裕固族自治县)
南宁市(隆安县、西乡塘区、上林县、马山县、横州市、江南区、良庆区、兴宁区、宾阳县、邕宁区、青秀区、武鸣区)
五指山市(昌江黎族自治县、琼海市、东方市、万宁市、文昌市、琼中黎族苗族自治县、定安县、澄迈县、白沙黎族自治县、临高县、屯昌县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)
惠州市(博罗县、惠阳区、惠城区、惠东县、龙门县)
运城市(万荣县、垣曲县、平陆县、芮城县、稷山县、新绛县、绛县、永济市、闻喜县、河津市、临猗县、盐湖区、夏县)
通辽市(库伦旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、奈曼旗)
景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)
巴中市(平昌县、南江县、通江县、恩阳区、巴州区)
北京市(密云区、平谷区、石景山区、朝阳区、东城区、海淀区、西城区、丰台区、房山区、延庆区、昌平区、怀柔区、大兴区、顺义区、通州区、门头沟区)
保山市(昌宁县、腾冲市、隆阳区、龙陵县、施甸县)
广西壮族自治区
湘西土家族苗族自治州(永顺县、凤凰县、泸溪县、保靖县、古丈县、吉首市、花垣县、龙山县)
昆明市(安宁市、寻甸回族彝族自治县、西山区、嵩明县、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、晋宁区、东川区、官渡区、盘龙区、呈贡区、宜良县、富民县)
邵阳市(新邵县、大祥区、隆回县、双清区、邵阳县、武冈市、邵东市、新宁县、北塔区、洞口县、城步苗族自治县、绥宁县)
哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)
平顶山市(湛河区、郏县、舞钢市、汝州市、鲁山县、石龙区、新华区、叶县、宝丰县、卫东区)
崇左市(江州区、扶绥县、宁明县、龙州县、凭祥市、大新县、天等县)
酒泉市(肃州区、敦煌市、瓜州县、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)
滨州市(无棣县、惠民县、阳信县、滨城区、博兴县、沾化区、邹平市)
萍乡市(莲花县、湘东区、上栗县、安源区、芦溪县)
新余市(渝水区、分宜县)
六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)
潍坊市(昌邑市、安丘市、潍城区、寒亭区、诸城市、昌乐县、临朐县、奎文区、青州市、坊子区、高密市、寿光市)
防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)
周口市(淮阳区、太康县、郸城县、商水县、鹿邑县、川汇区、沈丘县、扶沟县、西华县、项城市)
通化市(梅河口市、集安市、东昌区、辉南县、柳河县、二道江区、通化县)
南京市(雨花台区、溧水区、秦淮区、栖霞区、浦口区、建邺区、高淳区、玄武区、江宁区、鼓楼区、六合区)
临汾市(乡宁县、洪洞县、汾西县、蒲县、侯马市、翼城县、襄汾县、安泽县、古县、大宁县、吉县、霍州市、隰县、曲沃县、永和县、尧都区、浮山县)
苏州市(常熟市、昆山市、吴中区、太仓市、姑苏区、相城区、吴江区、虎丘区、张家港市)
武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)
宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区)
锦州市(凌河区、凌海市、义县、黑山县、太和区、古塔区、北镇市)
岳阳市(岳阳楼区、汨罗市、临湘市、湘阴县、平江县、云溪区、岳阳县、华容县、君山区)
柳州市(柳南区、城中区、柳城县、融安县、鹿寨县、鱼峰区、三江侗族自治县、柳北区、柳江区、融水苗族自治县)
辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)
阿坝藏族羌族自治州(松潘县、九寨沟县、壤塘县、马尔康市、若尔盖县、黑水县、小金县、茂县、金川县、理县、汶川县、阿坝县、红原县)
随州市(广水市、随县、曾都区)
雅安市(芦山县、宝兴县、名山区、荥经县、汉源县、石棉县、天全县、雨城区)
上海市(嘉定区、长宁区、宝山区、浦东新区、闵行区、徐汇区、奉贤区、青浦区、黄浦区、松江区、静安区、普陀区、金山区、杨浦区、崇明区、虹口区)
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铁岭市(铁岭县、清河区、西丰县、银州区、开原市、昌图县、调兵山市)
黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、望谟县、安龙县、贞丰县、兴义市、普安县、兴仁市)
黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、长顺县、都匀市、独山县、贵定县、荔波县、平塘县、瓮安县、福泉市、惠水县、龙里县、罗甸县)
黑河市(嫩江市、北安市、逊克县、孙吴县、五大连池市、爱辉区)
湛江市(雷州市、遂溪县、廉江市、霞山区、吴川市、坡头区、赤坎区、徐闻县、麻章区)
常州市(溧阳市、武进区、钟楼区、天宁区、新北区、金坛区)
安阳市(内黄县、汤阴县、安阳县、滑县、文峰区、龙安区、北关区、林州市、殷都区)
来源：中国房地产报
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市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。
中房报记者梁笑梅丨北京报道
在保利物业宣布完成H股全流通的消息后，资本市场的短期反应呈现分化。4月15日，保利物业股价开盘上涨3.2%，但午盘后回落至平盘附近，全天振幅达5.7%。
4月14日，保利物业正式宣布完成H股全流通，其1.94亿股内资股成功转换为H股，并于次日在香港联交所上市。
随着内资股占比从72.289%降至37.289%，H股比例跃升至62.711%，保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为，此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力，但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。
关于保利物业H股全流通背后的原因，中国房地产报记者联系保利物业方面人士，截至发稿前，并未得到回复。
一位不愿具名的分析师认为，“保利物业作为头部企业，H股全流通不仅优化了股东结构，更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后，公司融资渠道将更通畅，为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。
战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示，截至2024年末，保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币，而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出，当前港股物业板块平均市盈率不足10倍，处于历史低位，未来若启动配股或可转债融资，需精准把握窗口期以避免估值压制。
有证券公司分析师认为，“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位，流动性改善后，公司可择机通过配股或可转债补充资金，把握行业洗牌机遇。”
前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒：“港股市场对流动性变化的敏感度极高，若公司未能同步释放业绩增长信号，单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为，反噬投资者信心。”
市场的反应并非总是可预测的，如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。
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股权重构与战略突围
2024年10月24日，中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进，保利物业的资本结构变得更加灵活，吸引了更多国际投资者的关注。
长期以来，H股公司的内资股无法在境外流通，导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股，本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。
有国泰君安国际分析师测算，转换完成后，保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元，符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛，被动资金流入规模或达2.5亿美元。
不可否认，股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前，保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权；转换后，其持股比例降至37.29%，H股投资者持股比例突破60%。
金融学教授汤勇军指出，这将倒逼公司提高信息披露透明度，优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看，治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”，提升中小股东权益保护水平。
全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为，H股全流通后，公司可通过发行新股收购优质物管标的，而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段，弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示，2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元，头部企业市占率已突破15%。
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市场博弈与风险共振
尽管战略意义显著，资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日，保利物业股价收跌2.97%，而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。
“历史数据表明，当公司宣布股票转换或资本结构调整时，市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出，“一方面，投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期，推动股价上涨；另一方面，若市场解读为稀释股东权益的信号，可能引发股价回落。”因此，企业在进行此类重大调整时，需要充分考虑市场情绪，提前做好沟通工作。
历史经验显示，此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是，保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后，股价在三个月内累计下跌12%，直至业绩超预期才逐步修复。
2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示，其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目，母公司若出现经营波动，可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。
更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是，物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示，2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示，其来自保利发展的项目占比仍达68%，关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化，可能通过关联交易拖累物管板块，H股全流通无法对冲这一基本面风险。
此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场，但也暴露于外部风险。2024年四季度以来，美联储加息导致港元汇率波动加剧，港股通资金流向频繁切换。
正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言：“资本结构的调整只是起点，真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言，这场资本变局或许才刚刚开始。
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