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汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

马鞍山市(雨山区、花山区、含山县、博望区、和县、当涂县)

黑河市(孙吴县、爱辉区、北安市、逊克县、嫩江市、五大连池市)  赣州市(信丰县、瑞金市、安远县、章贡区、会昌县、宁都县、上犹县、于都县、全南县、龙南市、南康区、寻乌县、崇义县、兴国县、定南县、石城县、赣县区、大余县)

广安市(岳池县、邻水县、华蓥市、前锋区、广安区、武胜县)

宁德市(蕉城区、福安市、霞浦县、寿宁县、古田县、周宁县、柘荣县、福鼎市、屏南县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、水磨沟区、新市区、天山区、达坂城区、头屯河区、米东区、乌鲁木齐县)宜春市(宜丰县、丰城市、靖安县、高安市、上高县、万载县、樟树市、袁州区、奉新县、铜鼓县)

淄博市(沂源县、高青县、桓台县、张店区、博山区、临淄区、周村区、淄川区)  天水市(甘谷县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区、秦安县、清水县、武山县)

梅州市(梅江区、丰顺县、平远县、梅县区、大埔县、蕉岭县、兴宁市、五华县)

三沙市(南沙区、西沙区)

泰州市(姜堰区、靖江市、兴化市、海陵区、泰兴市、高港区)

长治市(上党区、沁县、潞州区、平顺县、沁源县、屯留区、潞城区、黎城县、襄垣县、长子县、武乡县、壶关县)

沈阳市(浑南区、大东区、皇姑区、苏家屯区、铁西区、于洪区、法库县、沈北新区、新民市、辽中区、康平县、沈河区、和平区)

定西市(临洮县、岷县、陇西县、渭源县、通渭县、漳县、安定区)

平顶山市(叶县、宝丰县、卫东区、舞钢市、湛河区、鲁山县、石龙区、郏县、新华区、汝州市)

郑州市(登封市、荥阳市、新郑市、中原区、管城回族区、中牟县、新密市、惠济区、巩义市、二七区、金水区、上街区)

吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、盐池县)

苏州市(姑苏区、昆山市、太仓市、吴江区、相城区、常熟市、虎丘区、张家港市、吴中区)

安阳市(汤阴县、安阳县、殷都区、内黄县、龙安区、文峰区、北关区、林州市、滑县)

商丘市(宁陵县、虞城县、永城市、睢县、民权县、柘城县、睢阳区、梁园区、夏邑县)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍城县、新源县、伊宁市、奎屯市、霍尔果斯市、特克斯县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、巩留县)

自贡市(贡井区、自流井区、大安区、富顺县、荣县、沿滩区)

金华市(兰溪市、义乌市、磐安县、浦江县、武义县、永康市、东阳市、金东区、婺城区)

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丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县)

达州市(通川区、万源市、大竹县、宣汉县、开江县、渠县、达川区)

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江门市(蓬江区、台山市、恩平市、鹤山市、江海区、开平市、新会区)

商洛市(商南县、丹凤县、洛南县、商州区、镇安县、山阳县、柞水县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

双鸭山市(集贤县、饶河县、宝山区、四方台区、宝清县、岭东区、友谊县、尖山区)  湘西土家族苗族自治州(古丈县、凤凰县、吉首市、泸溪县、保靖县、永顺县、龙山县、花垣县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

漳州市(芗城区、华安县、长泰区、龙文区、云霄县、龙海区、东山县、诏安县、平和县、漳浦县、南靖县)

新余市(分宜县、渝水区)儋州市

洛阳市(汝阳县、栾川县、宜阳县、新安县、洛宁县、西工区、涧西区、偃师区、嵩县、洛龙区、老城区、孟津区、伊川县、瀍河回族区)  铁岭市(铁岭县、银州区、清河区、开原市、昌图县、西丰县、调兵山市)

葫芦岛市(南票区、绥中县、连山区、兴城市、龙港区、建昌县)

辽阳市(白塔区、太子河区、灯塔市、辽阳县、宏伟区、文圣区、弓长岭区)

鹤岗市(工农区、向阳区、兴山区、东山区、绥滨县、兴安区、萝北县、南山区)枣庄市(台儿庄区、薛城区、滕州市、峄城区、市中区、山亭区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

阳泉市(盂县、城区、平定县、矿区、郊区)

大同市(左云县、云州区、灵丘县、广灵县、平城区、浑源县、新荣区、云冈区、天镇县、阳高县)

天津市(红桥区、南开区、滨海新区、河北区、和平区、河西区、宝坻区、静海区、东丽区、津南区、宁河区、武清区、河东区、西青区、北辰区、蓟州区)

大连市(西岗区、沙河口区、庄河市、中山区、金州区、瓦房店市、普兰店区、甘井子区、长海县、旅顺口区)

汉中市(留坝县、勉县、佛坪县、宁强县、城固县、镇巴县、南郑区、洋县、略阳县、汉台区、西乡县)

山南市(隆子县、洛扎县、扎囊县、加查县、措美县、桑日县、琼结县、浪卡子县、乃东区、曲松县、贡嘎县、错那市)

凉山彝族自治州(甘洛县、美姑县、德昌县、昭觉县、西昌市、越西县、布拖县、盐源县、金阳县、冕宁县、普格县、会东县、会理市、雷波县、木里藏族自治县、宁南县、喜德县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

南充市(南部县、阆中市、高坪区、仪陇县、顺庆区、嘉陵区、蓬安县、营山县、西充县)

金昌市(金川区、永昌县)

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松原市(宁江区、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。

　　值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。

　　业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。

　　2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。

　　上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑

　　杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。

　　杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。

　　至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。

　　上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。

　　然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。

　　从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。

　　毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。

　　杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。

　　然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。

　　与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。

　　时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。

　　两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。

　　2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。

　　有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。

　　半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。

　　而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。       

　　业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑

　　市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。

　　2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。

　　而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。

　　而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。

　　而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。

　　按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。

　　业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。

　　受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。

　　2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。

　　此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。