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白城市(镇赉县、通榆县、洮南市、洮北区、大安市)

泸州市(合江县、纳溪区、泸县、叙永县、江阳区、古蔺县、龙马潭区)

濮阳市(华龙区、濮阳县、清丰县、范县、台前县、南乐县)

陇南市(西和县、徽县、武都区、文县、康县、宕昌县、两当县、礼县、成县)  徐州市(鼓楼区、泉山区、铜山区、沛县、贾汪区、丰县、邳州市、新沂市、云龙区、睢宁县)

香港特别行政区

黄石市(西塞山区、阳新县、大冶市、铁山区、下陆区、黄石港区)

抚州市(东乡区、黎川县、南城县、南丰县、崇仁县、金溪县、乐安县、资溪县、宜黄县、临川区、广昌县)

赤峰市(喀喇沁旗、林西县、宁城县、巴林右旗、翁牛特旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、巴林左旗、松山区、红山区、敖汉旗)  汉中市(留坝县、汉台区、城固县、略阳县、洋县、勉县、镇巴县、宁强县、南郑区、西乡县、佛坪县)

临汾市(曲沃县、侯马市、霍州市、汾西县、大宁县、洪洞县、吉县、襄汾县、乡宁县、永和县、浮山县、尧都区、翼城县、古县、蒲县、隰县、安泽县)

伊春市(铁力市、大箐山县、友好区、金林区、南岔县、伊美区、汤旺县、乌翠区、丰林县、嘉荫县)

开封市(禹王台区、通许县、鼓楼区、杞县、祥符区、尉氏县、龙亭区、兰考县、顺河回族区)

延安市(黄龙县、洛川县、吴起县、子长市、甘泉县、宝塔区、黄陵县、安塞区、延川县、延长县、志丹县、宜川县、富县)

乐山市(市中区、井研县、沙湾区、五通桥区、夹江县、金口河区、峨边彝族自治县、犍为县、马边彝族自治县、峨眉山市、沐川县)

甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、迭部县、卓尼县、夏河县、临潭县、合作市、玛曲县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、乌审旗、鄂托克前旗、达拉特旗、鄂托克旗、东胜区、准格尔旗、康巴什区、伊金霍洛旗)

忻州市(宁武县、五台县、忻府区、代县、岢岚县、神池县、河曲县、繁峙县、原平市、偏关县、定襄县、五寨县、保德县、静乐县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、莲花县、安源区、湘东区)

大同市(左云县、广灵县、天镇县、灵丘县、浑源县、平城区、阳高县、云冈区、云州区、新荣区)

三门峡市(陕州区、湖滨区、卢氏县、灵宝市、渑池县、义马市)

焦作市(修武县、博爱县、沁阳市、中站区、武陟县、马村区、解放区、温县、山阳区、孟州市)

宁夏回族自治区

九江市(永修县、武宁县、庐山市、都昌县、修水县、湖口县、浔阳区、共青城市、彭泽县、瑞昌市、濂溪区、德安县、柴桑区)

玉林市(福绵区、容县、陆川县、玉州区、兴业县、博白县、北流市)

南宁市(横州市、隆安县、邕宁区、宾阳县、西乡塘区、马山县、良庆区、上林县、青秀区、兴宁区、江南区、武鸣区)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

烟台市(招远市、莱州市、牟平区、栖霞市、福山区、海阳市、龙口市、莱阳市、蓬莱区、莱山区、芝罘区)

安康市(汉阴县、岚皋县、平利县、镇坪县、汉滨区、白河县、石泉县、紫阳县、旬阳市、宁陕县)

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淮安市(淮阴区、清江浦区、盱眙县、淮安区、金湖县、涟水县、洪泽区)

白山市(抚松县、浑江区、江源区、靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县)

呼和浩特市(托克托县、武川县、玉泉区、土默特左旗、回民区、和林格尔县、清水河县、新城区、赛罕区)

吕梁市(方山县、交城县、离石区、文水县、兴县、孝义市、柳林县、中阳县、交口县、临县、石楼县、岚县、汾阳市)  扬州市(江都区、仪征市、邗江区、宝应县、高邮市、广陵区)

成都市(金堂县、邛崃市、双流区、郫都区、彭州市、大邑县、成华区、龙泉驿区、锦江区、蒲江县、青白江区、崇州市、都江堰市、武侯区、温江区、金牛区、简阳市、青羊区、新都区、新津区)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区、昭平县)

宿州市(砀山县、灵璧县、泗县、埇桥区、萧县)楚雄彝族自治州(武定县、禄丰市、双柏县、牟定县、大姚县、南华县、永仁县、元谋县、楚雄市、姚安县)

塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县、塔城市、裕民县、额敏县)  石家庄市(井陉县、长安区、无极县、晋州市、行唐县、高邑县、赞皇县、藁城区、栾城区、深泽县、辛集市、鹿泉区、桥西区、赵县、裕华区、新乐市、井陉矿区、元氏县、平山县、正定县、灵寿县、新华区)

拉萨市(堆龙德庆区、城关区、当雄县、墨竹工卡县、达孜区、林周县、曲水县、尼木县)

保定市(易县、蠡县、莲池区、高阳县、涞水县、雄县、满城区、涞源县、竞秀区、安国市、定州市、望都县、安新县、阜平县、博野县、涿州市、曲阳县、徐水区、顺平县、高碑店市、清苑区、定兴县、容城县、唐县)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、明山区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区)武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

石河子市(北屯市、白杨市、五家渠市、图木舒克市、胡杨河市、双河市、阿拉尔市、铁门关市、昆玉市、可克达拉市、新星市)

阿克苏地区(库车市、阿克苏市、乌什县、柯坪县、沙雅县、新和县、阿瓦提县、拜城县、温宿县)

莆田市(秀屿区、涵江区、仙游县、城厢区、荔城区)

雅安市(雨城区、荥经县、宝兴县、天全县、名山区、石棉县、汉源县、芦山县)

新乡市(红旗区、获嘉县、牧野区、原阳县、卫滨区、卫辉市、封丘县、延津县、新乡县、长垣市、辉县市、凤泉区)

梧州市(蒙山县、岑溪市、藤县、苍梧县、万秀区、龙圩区、长洲区)

荆州市(沙市区、洪湖市、石首市、监利市、公安县、江陵县、荆州区、松滋市)

安阳市(安阳县、汤阴县、文峰区、内黄县、滑县、殷都区、林州市、北关区、龙安区)

澳门特别行政区

喀什地区(疏附县、叶城县、岳普湖县、巴楚县、莎车县、喀什市、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、麦盖提县、伽师县、疏勒县)

三沙市(南沙区、西沙区)

林芝市(墨脱县、朗县、工布江达县、波密县、察隅县、米林市、巴宜区)

河源市(紫金县、源城区、龙川县、连平县、和平县、东源县)

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县、昌黎县、北戴河区、山海关区、海港区)

辽阳市(宏伟区、文圣区、太子河区、灯塔市、白塔区、弓长岭区、辽阳县)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、武宣县、合山市)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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