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三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

大连市(甘井子区、旅顺口区、瓦房店市、西岗区、金州区、普兰店区、中山区、庄河市、沙河口区、长海县)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

丹东市(振安区、东港市、振兴区、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县)  乌鲁木齐市(达坂城区、乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区、新市区、米东区、天山区、沙依巴克区)

六安市(金安区、霍邱县、裕安区、金寨县、霍山县、叶集区、舒城县)

宜春市(宜丰县、奉新县、靖安县、袁州区、铜鼓县、高安市、樟树市、丰城市、万载县、上高县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、梁河县、陇川县、盈江县)

南阳市(宛城区、内乡县、卧龙区、邓州市、方城县、社旗县、镇平县、唐河县、南召县、淅川县、新野县、西峡县、桐柏县)  铁岭市(清河区、铁岭县、西丰县、银州区、昌图县、调兵山市、开原市)

葫芦岛市(连山区、建昌县、龙港区、南票区、绥中县、兴城市)

眉山市(青神县、彭山区、洪雅县、仁寿县、东坡区、丹棱县)

林芝市(朗县、工布江达县、墨脱县、察隅县、巴宜区、波密县、米林市)

遵义市(习水县、播州区、赤水市、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、红花岗区、湄潭县、正安县、凤冈县、绥阳县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县)

济宁市(任城区、曲阜市、邹城市、金乡县、微山县、嘉祥县、泗水县、汶上县、鱼台县、梁山县、兖州区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

南通市(如皋市、崇川区、海门区、通州区、海安市、如东县、启东市)

日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、铁东区、海城市、台安县、千山区、铁西区)

鹤岗市(南山区、东山区、兴安区、绥滨县、萝北县、向阳区、工农区、兴山区)

吕梁市(兴县、孝义市、交口县、方山县、文水县、临县、交城县、汾阳市、柳林县、岚县、中阳县、石楼县、离石区)

嘉兴市(南湖区、平湖市、秀洲区、海宁市、嘉善县、海盐县、桐乡市)

普洱市(墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

盐城市(阜宁县、响水县、建湖县、射阳县、亭湖区、盐都区、东台市、滨海县、大丰区)

青岛市(市北区、莱西市、崂山区、黄岛区、李沧区、市南区、即墨区、城阳区、平度市、胶州市)

南京市(溧水区、秦淮区、栖霞区、高淳区、浦口区、江宁区、六合区、鼓楼区、雨花台区、玄武区、建邺区)

榆林市(子洲县、靖边县、佳县、清涧县、横山区、米脂县、榆阳区、府谷县、吴堡县、神木市、定边县、绥德县)

芜湖市(繁昌区、弋江区、无为市、湾沚区、南陵县、镜湖区、鸠江区)

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阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

马鞍山市(花山区、博望区、当涂县、雨山区、含山县、和县)

池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)

临沧市(沧源佤族自治县、凤庆县、永德县、镇康县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)  毕节市(赫章县、大方县、黔西市、织金县、纳雍县、金沙县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、新源县、伊宁县、巩留县、霍尔果斯市、特克斯县、尼勒克县、昭苏县)

阿克苏地区(拜城县、新和县、沙雅县、阿瓦提县、温宿县、阿克苏市、乌什县、柯坪县、库车市)

天水市(清水县、麦积区、张家川回族自治县、秦安县、甘谷县、武山县、秦州区)宁德市(周宁县、柘荣县、福鼎市、蕉城区、屏南县、寿宁县、福安市、古田县、霞浦县)

揭阳市(揭西县、普宁市、榕城区、惠来县、揭东区)  湖州市(长兴县、德清县、南浔区、吴兴区、安吉县)

河源市(龙川县、东源县、和平县、源城区、连平县、紫金县)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

镇江市(扬中市、丹徒区、京口区、句容市、润州区、丹阳市)周口市(沈丘县、西华县、淮阳区、扶沟县、商水县、川汇区、项城市、鹿邑县、郸城县、太康县)

焦作市(温县、中站区、解放区、孟州市、沁阳市、修武县、武陟县、博爱县、马村区、山阳区)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、东方市、澄迈县、琼海市、乐东黎族自治县、文昌市、万宁市、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、定安县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、临高县)

南平市(邵武市、顺昌县、延平区、政和县、松溪县、武夷山市、建瓯市、建阳区、浦城县、光泽县)

永州市(江华瑶族自治县、东安县、蓝山县、双牌县、道县、冷水滩区、新田县、零陵区、祁阳市、宁远县、江永县)

定西市(渭源县、临洮县、岷县、陇西县、通渭县、安定区、漳县)

合肥市(包河区、瑶海区、巢湖市、庐江县、肥西县、肥东县、庐阳区、蜀山区、长丰县)

云浮市(罗定市、云城区、新兴县、郁南县、云安区)

白山市(临江市、抚松县、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

孝感市(汉川市、应城市、孝南区、云梦县、孝昌县、大悟县、安陆市)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、从江县、榕江县、丹寨县、镇远县、岑巩县、三穗县、凯里市、剑河县、黄平县、天柱县、施秉县、锦屏县、台江县、黎平县、麻江县)

成都市(锦江区、武侯区、新都区、邛崃市、龙泉驿区、成华区、新津区、蒲江县、崇州市、简阳市、郫都区、金牛区、彭州市、青羊区、青白江区、都江堰市、金堂县、双流区、大邑县、温江区)

西藏自治区

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

德州市(庆云县、临邑县、宁津县、武城县、齐河县、夏津县、德城区、禹城市、平原县、乐陵市、陵城区)

荆门市(京山市、沙洋县、钟祥市、东宝区、掇刀区)

太原市(古交市、万柏林区、杏花岭区、清徐县、小店区、迎泽区、尖草坪区、阳曲县、娄烦县、晋源区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）