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售后维修服务承诺，承诺提供高质量、高效率的售后服务。
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全国服务区域：
阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)
贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、八步区、钟山县、平桂区)
保山市(施甸县、隆阳区、昌宁县、龙陵县、腾冲市)
汕头市(潮南区、金平区、濠江区、澄海区、龙湖区、潮阳区、南澳县)
鸡西市(恒山区、虎林市、麻山区、鸡冠区、滴道区、梨树区、城子河区、密山市、鸡东县)
遂宁市(大英县、蓬溪县、射洪市、船山区、安居区)
淄博市(沂源县、博山区、高青县、张店区、周村区、桓台县、临淄区、淄川区)
朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、朝阳县、龙城区、北票市、双塔区、凌源市)
吉林市(桦甸市、永吉县、舒兰市、龙潭区、丰满区、船营区、蛟河市、磐石市、昌邑区)
河池市(都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、凤山县、宜州区、天峨县、罗城仫佬族自治县、南丹县、金城江区、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县)
湖州市(长兴县、南浔区、安吉县、吴兴区、德清县)
巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、尉犁县、库尔勒市、若羌县、和硕县、焉耆回族自治县、且末县、和静县、博湖县)
日喀则市(桑珠孜区、仲巴县、江孜县、萨嘎县、岗巴县、拉孜县、仁布县、聂拉木县、康马县、昂仁县、谢通门县、亚东县、南木林县、定日县、吉隆县、白朗县、定结县、萨迦县)
黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)
济南市(商河县、平阴县、钢城区、历城区、天桥区、莱芜区、章丘区、长清区、槐荫区、市中区、历下区、济阳区)
清远市(清城区、连州市、英德市、连南瑶族自治县、阳山县、清新区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县)
安阳市(内黄县、龙安区、林州市、文峰区、北关区、滑县、安阳县、殷都区、汤阴县)
泰州市(靖江市、海陵区、高港区、兴化市、泰兴市、姜堰区)
潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)
淮南市(田家庵区、凤台县、谢家集区、八公山区、大通区、寿县、潘集区)
邵阳市(新宁县、邵阳县、绥宁县、邵东市、武冈市、城步苗族自治县、双清区、大祥区、新邵县、北塔区、隆回县、洞口县)
汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)
资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)
通辽市(科尔沁区、扎鲁特旗、霍林郭勒市、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗)
连云港市(灌云县、东海县、海州区、连云区、赣榆区、灌南县)
黔西南布依族苗族自治州(普安县、册亨县、望谟县、晴隆县、贞丰县、兴仁市、安龙县、兴义市)
果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、久治县、达日县、玛沁县、玛多县)
三门峡市(义马市、灵宝市、渑池县、湖滨区、卢氏县、陕州区)
昭通市(镇雄县、水富市、大关县、威信县、巧家县、昭阳区、盐津县、永善县、彝良县、绥江县、鲁甸县)
德州市(临邑县、禹城市、乐陵市、宁津县、齐河县、陵城区、德城区、夏津县、平原县、武城县、庆云县)
铁岭市(银州区、西丰县、开原市、铁岭县、清河区、调兵山市、昌图县)
宝鸡市(陈仓区、凤翔区、渭滨区、千阳县、麟游县、凤县、扶风县、金台区、岐山县、太白县、陇县、眉县)
雅安市(宝兴县、石棉县、芦山县、汉源县、荥经县、名山区、天全县、雨城区)
内江市(资中县、市中区、威远县、东兴区、隆昌市)
海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、乌兰县、都兰县、格尔木市、天峻县)
烟台市(海阳市、芝罘区、福山区、牟平区、蓬莱区、莱州市、招远市、莱阳市、栖霞市、莱山区、龙口市)
六安市(金安区、霍邱县、舒城县、霍山县、叶集区、金寨县、裕安区)
临夏回族自治州(和政县、临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏市、康乐县、广河县)
三明市(建宁县、宁化县、永安市、三元区、大田县、尤溪县、明溪县、沙县区、清流县、将乐县、泰宁县)
巴中市(恩阳区、平昌县、南江县、巴州区、通江县)
保定市(涞水县、望都县、安新县、高阳县、高碑店市、莲池区、涿州市、容城县、雄县、定州市、安国市、蠡县、易县、满城区、竞秀区、涞源县、曲阳县、徐水区、顺平县、博野县、唐县、定兴县、清苑区、阜平县)
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大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)
南昌市(新建区、西湖区、东湖区、青山湖区、红谷滩区、南昌县、进贤县、安义县、青云谱区)
佛山市(顺德区、高明区、禅城区、三水区、南海区)
山南市(贡嘎县、措美县、扎囊县、洛扎县、加查县、乃东区、浪卡子县、曲松县、琼结县、隆子县、错那市、桑日县)
曲靖市(师宗县、麒麟区、罗平县、陆良县、沾益区、会泽县、宣威市、富源县、马龙区)
德阳市(旌阳区、罗江区、绵竹市、广汉市、什邡市、中江县)
鹤壁市(淇县、淇滨区、鹤山区、浚县、山城区)
攀枝花市(米易县、西区、东区、盐边县、仁和区)
深圳市(宝安区、坪山区、龙岗区、盐田区、南山区、光明区、福田区、罗湖区、龙华区)
南阳市(淅川县、宛城区、方城县、西峡县、卧龙区、内乡县、桐柏县、南召县、唐河县、社旗县、邓州市、新野县、镇平县)
松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县)
昌都市(察雅县、贡觉县、卡若区、左贡县、洛隆县、江达县、丁青县、类乌齐县、八宿县、芒康县、边坝县)
许昌市(长葛市、襄城县、魏都区、鄢陵县、禹州市、建安区)
牡丹江市(绥芬河市、林口县、宁安市、海林市、西安区、爱民区、阳明区、东宁市、穆棱市、东安区)
唐山市(滦州市、迁安市、迁西县、路北区、滦南县、玉田县、曹妃甸区、路南区、乐亭县、遵化市、丰南区、古冶区、丰润区、开平区)
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临沧市(沧源佤族自治县、凤庆县、永德县、镇康县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)
兴安盟(扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)
泸州市(合江县、泸县、纳溪区、江阳区、叙永县、古蔺县、龙马潭区)
佳木斯市(郊区、向阳区、前进区、东风区、汤原县、富锦市、同江市、抚远市、桦南县、桦川县)
石家庄市(裕华区、正定县、高邑县、新乐市、赵县、藁城区、晋州市、无极县、井陉县、行唐县、灵寿县、鹿泉区、栾城区、桥西区、元氏县、辛集市、深泽县、新华区、井陉矿区、平山县、赞皇县、长安区)
桂林市(秀峰区、荔浦市、临桂区、雁山区、兴安县、灌阳县、七星区、阳朔县、全州县、资源县、平乐县、叠彩区、象山区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、灵川县、永福县)
泰安市(宁阳县、东平县、泰山区、肥城市、新泰市、岱岳区)
十堰市(郧西县、郧阳区、竹山县、张湾区、丹江口市、竹溪县、茅箭区、房县)
北京市(昌平区、东城区、石景山区、海淀区、房山区、丰台区、延庆区、怀柔区、大兴区、平谷区、通州区、密云区、门头沟区、西城区、朝阳区、顺义区)
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衢州市(柯城区、江山市、常山县、开化县、衢江区、龙游县)
中山市
临汾市(霍州市、永和县、安泽县、大宁县、汾西县、乡宁县、吉县、侯马市、隰县、襄汾县、蒲县、曲沃县、古县、尧都区、洪洞县、翼城县、浮山县)
甘南藏族自治州(迭部县、碌曲县、夏河县、玛曲县、临潭县、合作市、舟曲县、卓尼县)
中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
沧州市(泊头市、孟村回族自治县、青县、任丘市、河间市、献县、吴桥县、肃宁县、新华区、海兴县、沧县、运河区、东光县、黄骅市、盐山县、南皮县)
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作者：潘妍
出品：全球财说
2020年末，深陷“背信”漩涡的舍得酒业（600702．SH）迎来“白衣骑士”复星系的解救。
彼时复星掌门人郭广昌高调站台，喊出“复兴舍得”口号，舍得酒业股价半年内涨超180%，尽显黑马姿态。
然而，2024年的舍得酒业却沦为“差生代表”，出现9年来的首次营利双降，营收同比下降24.41%至53.57亿元，归母净利润同比下降80.46%至3.46亿元。
对于远低预期的业绩表现，舍得酒业在年报中则强调目前白酒行业整体仍处于调整期。
但国家统计局数据显示，2024年中国规模以上白酒企业销售收入同比增加5.30%，产量虽同比减少1.8%，相较2023年5.1%降幅已有明显收窄。
对比来看，同属于复星系的金徽酒（603919．SH）展现出什么叫同根不同命，2024年营收、净利润分别增长18.59%、18.03%，再创历史新高。
无独有偶，同为川酒“六朵金花”的水井坊（600779．SH）在2024年也增至舍得酒业同等体量，且盈利能力远优于舍得。水井坊2024年业绩预告显示，营收同比增长约5%至52.17亿元，归母净利润同比增长约6%至13.4亿元。
可见，本作为浓香白酒代表的舍得酒业，应有能力应对白酒下行周期，但持续下挫的业绩表现，暴露出自身发展的诸多问题。
01 出走归来仍难逃区域限制
作为川酒“六朵金花”之一，舍得酒业也曾有过一段辉煌历史。
舍得酒业的前身，是著名的四川沱牌酒厂，生产的“沱牌曲酒”，曾是中国17大名酒之一。
虽有名酒基因，但舍得酒业前期发展却差强人意，始终难以完成从区域型到全国型酒企的升级。此后步入高速发展期，离不开天洋控股与复星集团两个大股东的提携。
结合往期年报，在2015年至2020年天洋控股时期，舍得酒业营业收入由11.56亿元增至27.04亿元，年复合增长率达18.52%，同期归母净利润由712.81万元增至5.81亿元，年复合增长率为142.00%。
这段时期舍得酒业净利增速远高于营收，除期间白酒消费升级等红利外，主要受益于舍得酒业旗下“智慧舍得”、“品味舍得”等次高端产品的有效推广。
2015年至2020年，舍得酒业中高档酒营收占比由62.60%增至78.76%，期间公司酒类产品毛利率由51.07%增至82.00%。
可以说，舍得酒业在天洋控股时期打出了次高端化品牌的名号。
2020年9月，舍得酒业因原控股股东天洋集团存违规资金占用问题被ST。同年12月，刚拿下金徽酒的复星集团向舍得酒业抛出橄榄枝，以45.3亿元获得舍得70%股权成为实际控制人。
进入复星时期的舍得酒业，虽仍延续发展老酒战略路线，但随着白酒行业红利渐退，高端化稍显后劲不足，业绩增长多是依赖于跑马圈地式的全国化布局。
2021年至2023年，舍得酒业营业收入由49.69亿元增至60.56亿元，年复合增长率10.40%，同期归母净利润由12.46亿元增至17.71亿元，年复合增长率19.22%。
相较于天洋控股时期，复星时期的舍得酒业业绩增速明显放缓，且营收、净利之间的增速差额明显收缩。此外，2020年至2023年，舍得酒业酒类产品毛利率由82.10%降至78.55%，高端化似乎进入发展停滞期。
相对应，全国化成为复星时期提振舍得酒业的关键抓手。2021年至2023年，舍得酒业省外经销商数量由1785家增至2260家，净增加475家，同期省内经销商则由467家降至395家。
不过，2024年舍得酒业的省外市场突遭滑铁卢，省外经销商数量净减少71家，导致公司省外市场酒类产品营收同比减少30.03%至32.77亿元，超同期公司总营收27.08%降幅，成为拖累当期业绩的主要原因。
戏谑的是，2024年舍得酒业省内经销商数量净增79家，全球化发展阶段性倒退，难逃区域酒企发展限制。
线下失利，舍得酒业开始布局电商赛道，但问题在于规模太小，占总营收比重仅8.32%，对业绩整体提升帮助并不大。
02 “控量挺价”策略失败：量价两失
全国化受阻的背后，是舍得酒业动销不畅的现状，以及通过向经销商压货拉动业绩的老路早已难以走通。
这一点，从舍得酒业持续下滑的合同负债也能看出一二。2024年，舍得酒业合同负债同比下降40.4%至1.64亿元，这一数额在2021年曾达到6.58亿元。
从持续攀升的存货数据，也能看出舍得酒业早已向下压不动货。2021年至2024年，舍得酒业分别为27.94亿、35.83亿、44.24亿、52.19亿元，期间存货周转天数由873.15天增至956.51天。
诚然，舍得酒业主张“老酒”战略，因此基酒导致存货增加具有一定合理性。但以代表可销售成品酒的库存商品来看，2021年至2024年，库存商品账面价值由4.15亿元增至6.10亿元。在2024年年报中，舍得酒业计提了31.4万元的库存商品。
有舍得经销商透露，产品卖不动，库存积压严重，经销商只得竞相降价出货，价格倒挂乱向横生。
为维护市场秩序、稳住经销商的信心，2024年舍得酒业曾主动实施“控量挺价”策略，通过减少产品供应量和经销商数量来稳住价格。
但从实际结果看，“控量挺价”策略并未展现其效，反倒让公司陷入营利双降的两难境遇。
2024年，舍得酒业的中高档酒销量同比下滑12.09%至16790.96千升，普通酒销量同比下滑41.69%至14243.71千升。
反映到业绩上，2024年舍得酒业中高档、普通酒营收额分别同比减少27.6%、23.4%，产品毛利率分别同比减少7.1个百分点、9.24个百分点，这也成为2024年舍得酒业业绩爆雷的主要原因。
更严峻的是，“控量”让舍得酒业经营性现金流量净额呈现罕见负数，为-7.08亿元，是近10年来首次经营性现金流量净额为负数的情况。
03 贷款扩产合理性成疑
随着存货持续攀升，终端产品动销不畅，舍得酒业只能不断降低产能，2024年舍得酒业产能利用率同比减少18个百分点至46.1%。
另一面，舍得酒业仍在为老酒战略持续扩产，甚至在2024年出现贷款扩产的情况。
2022年，舍得酒业曾抛出一份增产扩能方案，计划总投资70.54亿元用于扩张产能、建设办公区、酒业文旅区等项目，工期5年。项目建成后，舍得将新增年产原酒约6万吨，新增原酒储能约34.25万吨，年新增制曲产能约5万吨。
截至2024年末，舍得酒业已对该项目累积投资金额16.57亿元，进度不足25%。此外，舍得酒业还有一个在建项目，即酿酒配套工程技改项目当前建设进度为50%，未来还需投入资金约11.16亿元。
也就是说，舍得酒业还需准备超60亿元的资金用于未来在建项目的投入。
不止如此，近期舍得酒业又跨界做起了文旅。2025年3月，舍得酒业公告称，将出资5.88亿元参与控股股东及一家非关联方打造的舍得酒旅融合项目。该项目内部收益率约8.5%，回报期11.47年，对于未来收益，尚具有很大不确定性。
如此多的资金投入，又遭遇2024年经营性现金流转负，这对于舍得酒业的资金压力，将是必定是不小的考验。
2024年，舍得酒业货币资金同比减少36.28%至15.43亿元，而短期借款由2023年0元增至7.11亿元，长期借款同比增长994.82%至4.31亿元。
对于长期借款的暴增，舍得酒业解释由于增产扩能项目建设导致。除此之外，因建设项目的应付设备及工程款增加，2024年舍得酒业应付账款同比增长80.48%至11.82亿元。
有分析认为，舍得酒业陷入如今困局，或源于频繁的高层变动，使得公司战略缺乏连续性和稳定性，进而影响执行力。
据了解，自2020年复星系入主以来，舍得酒业高管团队堪比“走马灯”，经历人事变动十余次，涉及人员超20名。其中，仅董事长一职就经历了两年三易主的频繁变动。
复星的思路简繁粗暴，业绩不好就换人，就在发布2024年双降年报当日，舍得酒业又上任了新的首席财务官，与前任一样依旧来自复星系。
这背后也透出，复星系一直久寻人才而不得的烦恼。
内忧外患之下，舍得酒业股价较最高点已跌超75%。截至4月15日收盘，舍得酒业报收59.34元/股，总市值为198亿元，较历史峰值蒸发超600亿元。
新闻结尾
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